1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 重大订单持续交付，2022Q1业绩增长超预期 ■事件：2022年4月28日公司发布2022年一季度报告，2022Q1公司实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；实现归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%，业绩增长超预期。 ■重大订单快速交付，2022Q1业绩增长超预期： 收入端，2022Q1公司实现营收14.43亿元，同比增长165.77%。其中，原料药CDMO业务、制剂CDMO业务、基因细胞治疗CDMO业务分别实现营收14.33亿元（+173%）、157万元（+969%）、785万元（+953%）。 利润端，2022Q1公司实现归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%。得益于公司重大订单的快速交付，2022Q1业绩增长超预期。 ■产品管线漏斗效应明显且重大订单持续落地，推动22年业绩高成长： 截止到2022Q1，公司实现销售产品数量达158个，同比增长8%。其中，临床二期及以前、临床三期、新药申请及上市阶段产品数分别为98个、18个、42个，产品管线漏斗效应明显。重大订单方面，2021年11月和2022年2月公司分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单，重大订单有望对2022年业绩增长形成正面影响。 ■公司产能持续释放，有效保证重大订单的按时交付： 根据公司公告，2021年公司新投产长寿生产基地109车间和收购湖北宇阳药业，其原料药CDMO产能扩大至2019 m³，产能增长65%。2022年湖北宇阳药业车间改造有望陆续完成。从先行指标跟踪，当期公司处于产能的快速释放期。从短期指标分析，2022Q1公司员工数量达4158人，同比增长46%，员工数量持续快速增长；从中长期指标分析，2022Q1固定资产和在建工程分别为17.48亿元和4.85亿元，分别同比增长27.41%和116.06%。 ■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润13.38亿元、15.50亿元、19.54亿元，分别同比增长155.4%、15.8%、26.1%；给予买入-A 的投资评级。 ■风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。 Table_Tit le 2022年04月28日 博腾股份（300363.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 116.50元 股价（2022-04-28） 71.20元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 40,431.48 流通市值（百万元） 34,370.56 总股本（百万股） 544.17 流通股本（百万股） 462.59 12个月价格区间 51.29/104.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.95 18.36 57.68 绝对收益 -20.72 -2.3 36.76 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 博腾股份：安信证券-点评报告-博腾股份-重大订单陆续顺利交付，2022Q1业绩增长强劲-2022.3.27/马帅 2022-03-27 博腾股份：安信证券-点评报告-博腾股份-原料药CDMO快速发展且运营效率提升，2021年业绩持续高增长-2022.2.28/马帅 2022-02-28 博腾股份：订单结构优化且运营效率提升，2021年业绩超预期增长/马帅 2022-01-17 博腾股份：安信证券-点评报告-博腾股份-2021Q1-Q3业绩持续强劲增长，CGT和制剂CDMO新业务布局快速推进-2021.10.28/马帅 2021-10-29 博腾股份：原料药+制剂+-30%-15%1%16%31%46%61%202 1-04202 1-08202 1-12博腾股份 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,071.9 3,105.1 7,298.6 8,428.8 10,770.3 净利润 324.4 523.9 1,337.8 1,549.8 1,953.7 每股收益(元) 0.60 0.96 2.46 2.85 3.59 每股净资产(元) 6.23 7.32 9.45 11.72 14.59 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 119.4 74.0 29.0 25.0 19.8 市净率(倍) 11.4 9.7 7.5 6.1 4.9 净利润率 15.7% 16.9% 18.3% 18.4% 18.1% 净资产收益率 9.6% 13.2% 26.0% 24.3% 24.6% 股息收益率 0.2% 0.3% 0.7% 0.8% 1.0% ROIC 19.0% 22.9% 43.3% 59.6% 74.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/博腾股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,071.9 3,105.1 7,298.6 8,428.8 10,770.3 成长性 减:营业成本 1,208.3 1,820.8 4,109.2 4,706.9 6,023.3 营业收入增长率 33.6% 49.9% 135.0% 15.5% 27.8% 营业税费 5.7 14.1 33.0 38.2 48.8 营业利润增长率 80.9% 60.6% 147.1% 23.5% 26.1% 销售费用 76.7 97.0 204.4 236.0 301.6 净利润增长率 74.8% 61.5% 155.4% 15.8% 26.1% 管理费用 226.9 553.4 1,459.7 1,559.3 1,992.5 EBIT DA增长率 49.3% 10.1% 106.3% 24.6% 25.5% 财务费用 43.1 -1.9 94.7 162.5 228.3 EBIT增长率 61.0% 6.8% 134.8% 26.5% 27.3% 资产减值损失 -25.9 -22.5 - - - NOPLAT增长率 87.4% 39.1% 168.8% 26.5% 27.3% 加:公允价值变动收益 4.1 5.6 - - - 投资资本增长率 15.3% 42.0% -8.0% 1.7% -0.7% 投资和汇兑收益 10.8 -12.4 - - - 净资产增长率 10.7% 23.4% 25.1% 23.1% 23.6% 营业利润 352.2 565.6 1,397.5 1,725.8 2,175.8 加:营业外净收支 11.5 -16.8 -0.3 0.7 0.7 利润率 利润总额 363.7 548.8 1,397.3 1,726.6 2,176.6 毛利率 41.7% 41.4% 43.7% 44.2% 44.1% 减:所得税 40.6 73.2 167.7 207.2 261.2 营业利润率 17.0% 18.2% 19.1% 20.5% 20.2% 净利润 324.4 523.9 1,337.8 1,549.8 1,953.7 净利润率 15.7% 16.9% 18.3% 18.4% 18.1% EBIT DA/营业收入 35.0% 25.7% 22.6% 24.4% 23.9% 资产负债表 EBIT /营业收入 28.7% 20.5% 20.4% 22.4% 22.3% 2020 2021 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 1,262.1 1,216.9 5,838.9 6,743.0 8,616.3 固定资产周转天数 227 180 85 71 53 交易性金融资产 4.1 - - - - 流动营业资本周转天数 39 36 16 15 16 应收帐款 424.0 1,101.8 1,331.0 1,244.4 2,046.5 流动资产周转天数 357 313 308 397 384 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 69 88 60 55 55 预付帐款 16.9 32.6 93.0 50.8 133.2 存货周转天数 67 69 66 66 66 存货 429.5 757.4 1,921.2 1,147.0 2,779.3 总资产周转天数 734 641 470 532 485 其他流动资产 45.4 102.3 102.3 102.3 102.3 投资资本周转天数 346 299 143 120 94 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 25.0 377.1 377.1 377.1 377.1 ROE 9.6% 13.2% 26.0% 24.3% 24.6% 投资性房地产 4.9 4.7 4.7 4.7 4.7 ROA 7.2% 7.2% 9.8% 12.3% 11.5% 固定资产 1,363.3 1,748.2 1,701.9 1,634.1 1,548.4 ROIC 19.0% 22.9% 43.3% 59.6% 74.6% 在建工程 188.9 341.6 277.3 225.8 184.6 费用率 无形资产 89.5 130.8 124.6 118.0 111.0 销售费用率 3.7% 3.1% 2.8% 2.8% 2.8% 其他非流动资产 643.3 748.7 740.2 731.6 723.1 管理费用率 11.0% 17.8% 20.0% 18.5% 18.5% 资产总额 4,496.9 6,562.0 12,512.2 12,379.0 16,626.7 财务费用率 2.1% -0.1% 1.3% 1.9% 2.1% 短期债务 144.3 389.7 663.6 1,136.8 1,756.8 三费/营业收入 16.7% 20.9% 24.1% 23.2% 23.4% 应付帐款 344.2 694.7 1,64