业绩高增长盈利能力提升，智能模组龙头加速前行

业绩持续高增，智能模组龙头持续受益行业发展 公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现收入19.69亿元，同比增长75.68%；归母净利润1.18亿元，同比增长330.54%；扣非净利润0.67亿元，同比增长312.31%。2022Q1实现收入4.01亿元，同比增长54.26%；归母净利润0.25亿元，同比增长59.66%；扣非净利润0.20亿元，同比增长36.48%。公司2021年和2022Q1在国内外疫情反复、原材料涨价的背景下实现高速增长，主要得益于智能模组、数传模组出货量的大幅提升，以及基于模组开拓的FWA、物联网、智能汽车解决方案业务市场推广顺利。基于市场需求持续旺盛和公司优质竞争力，我们维持公司业绩预期，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.82/2.98/4.49亿元，对应EPS分别为0.98/1.61/2.43元/股，对应当前股价的PE分别为28.2/17.2/11.4倍，维持“买入”评级。 产品量价齐升，盈利能力不断增强 公司的智能模组/数传模组均实现快速放量，产品力不断增强实现量价齐升，2021年无线通信模组和解决方案出货量1277万台，同比增长70.49%，产品均价提升2.07元至142.46元。盈利能力方面，受上游芯片、原材料上涨以及产品中低毛利率的数传模组占比提升，2021年公司毛利率下降2.44pct至18.87%，2022Q1毛利率19.13%环比企稳。业绩扩大带来规模效应的显现，公司2021年期间费用率下降4.43pct至13.10%，2021年和2022Q2净利率分别同比提升3.55和0.21pct。 物联网、FWA产品快速放量，座舱域控制器规模化量产并持续迭代升级 全球物联网的蓬勃发展带动模组市场需求快速提升，场景的丰富让模组的智能化、定制化发展成为趋势。公司深耕智能模组，积累了通信、操作系统、AI算法等技术的开发能力，广泛布局新零售、智慧物流等领域，有望充分把握行业机遇。 在FWA终端领域，公司受益5G的发展不断拓展版图。而在智能汽车领域，公司的5G智能座舱域控制器已经搭载核心客户的多款车型大规模量产，第二代升级项目亦在持续研发，面向广阔智能汽车市场公司已经开启新的征程。 风险提示：市场竞争激烈、汇率大幅波动、供应链受到疫情扰动。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要