陕西煤业2021年报及2022一季报点评：业绩长虹，分红提升

维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2021年实现营收1522.7亿(+60.2%)、归母净利211.3亿(+42.3%)，每股现金分红1.35元，分红率61.9%，分红率及业绩连年提升；2022Q1实现营收395.7亿(+13.5%)、归母净利56.9亿(+68.8%)、扣非净利73.3亿(+97.6%)，扣非净利较高因公司22Q1公允价值变动净收益为-21.8亿，业绩符合预期。维持公司2022、2023年2.42、2.47元，预测2024年EPS为2.52元，维持19.36元目标价，增持评级。 自产煤量价齐升，2021年业绩大增。公司2021年煤炭产量1.36亿吨(+8.4%)、销量2.31亿吨(-4.6%)、自产煤销量1.34亿吨(+8.4%)，产量提升主因保供增产及小保当煤矿放量，其中小保当煤矿所在的陕北矿区产量8811万吨(+15.1%)。受益于煤市高景气，公司商品煤售价602元/吨(+65.5%)，其中自产煤584(+68.0%)，虽受人工(55元、+34.0%)、原材料(52元、+88.4%)及其他成本(124元、+62.5%)项提升影响，公司吨煤完全成本提升至295元/吨(+39.5%)，但成本增速小于售价，业绩大增。 煤炭以价补量，22Q1扣非业绩大增。公司22Q1煤炭产量3436万吨(-1.8%)，销量5487万吨(-24.8%)，产量下降主因1~2月生产强度下降2143万吨(-6.6%)，3月以来已恢复，销量下降主因贸易公司出表。而据陕西煤业交易中心22Q1煤炭均价(Q5500)845元/吨(+374元)，煤价提升，业绩同比大增。 连续六年业绩增长，股东高回报可持续。公司2015~2021年连续6年业绩提升，分红率2018~2021连续4年提升，股东回报持续提升。 风险提示：成本超预期上行、公司煤矿生产不及预期。