中小盘信息更新：外部因素致业绩承压，积极布局汽车智能化

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 均胜电子（600699.SH） 2022年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/26 当前股价(元) 10.08 一年最高最低(元) 30.20/10.03 总市值(亿元) 137.90 流通市值(亿元) 137.90 总股本(亿股) 13.68 流通股本(亿股) 13.68 近3个月换手率(%) 92.14 《中小盘信息更新-安全业务引入战略投资者，企业价值迎来重估》-2021.11.12 《中小盘信息更新-供应链紧张致三季度业绩承压，看好长期发展前景》-2021.11.1 《中小盘信息更新-员工持股计划出台，盈利能力提升可期》-2021.10.16 外部因素致业绩承压，积极布局汽车智能化 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 公司发布年报及一季报，全球疫情叠加缺芯拖累业绩 公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现收入456.70亿元，同比下降4.64%；归母净利润-37.53亿元，同比下降709.13%；计提商誉减值20.2亿元。2022Q1实现收入117.30亿元，同比下降4.53%；归母净利润-1.58亿元，同比下降171.32%。2021年全球新冠疫情和芯片短缺影响汽车行业下游需求并带来供应链体系的震荡，导致全年业绩不佳。而2022年Q1上述因素叠加国内疫情以及国际政局动荡，持续拖累业绩。预计随着外部环境的逐步好转，公司业绩有望触底反弹。我们调整公司业绩预期，预计2022-2024年归母净利润分别为4.61（-8.50）/10.17（-9.88）/14.14亿元，对应 EPS 分别为0.34（-0.62）/0.74（-0.73）/1.03元/股，对应当前股价的PE分别为29.9/13.6/9.8倍，维持“买入”评级。 ⚫ 汽车安全业绩承压，汽车电子逆势成长 2021汽车安全业务收入323.1亿元，同比下降2.5%，毛利率8.49%，同比减少2.75pct，主要由于行业缺芯、原材料价格和运输成本大幅上涨所致。安全业务影响下公司整体毛利率同比下滑1.68pct至11.63%。公司汽车电子业务实现收入127.1亿元，同比增长24%，毛利率18.99%，同比增长1.63pct，业绩实现逆势成长。报告期内公司座舱域控制器配套奥迪、大众等客户开始出货，座舱交互系统受益座舱大屏化多屏化升级，业绩持续提升，此外BMS、高功率充电、无线充电等产品亦持续推进获得宝马、奔驰、大众、吉利、广汽等头部客户青睐。 ⚫ 订单充沛，外部环境改善后有望逐步释放利润 公司汽车安全业务2021年获订单218亿元，行业监管趋严有望助力2022年新获订单超66亿美元，未来随着高毛利订单导入和积极降本增效，板块业绩将逐步改善。汽车电子业务2021年获订单308亿元，座舱板块获得大众、奥迪、一汽/上汽大众、蔚来等主流车企平台化订单，并和华为在座舱领域深度合作；自动驾驶领域全面布局L0-L4级别技术研发，提供域控制器、传感器、中间件到算法的全栈解决方案。未来随着外部环境的改善，公司业绩有望触底反弹。 ⚫ 风险提示：疫情反复/全球政局动荡扰动供应链、原材料价格上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 47,890 45,670 49,482 53,776 59,440 YOY(%) -22.4 -4.6 8.3 8.7 10.5 归母净利润(百万元) 616 -3,753 461 1,017 1,414 YOY(%) -34.5 -709.1 -112.3 120.9 39.0 毛利率(%) 13.3 11.6 15.0 16.2 17.0 净利率(%) 1.3 -8.2 0.9 1.9 2.4 ROE(%) 1.0 -26.9 2.2 5.9 8.0 EPS(摊薄/元) 0.45 -2.74 0.34 0.74 1.03 P/E(倍) 22.4 -3.7 29.9 13.6 9.8 P/B(倍) 0.9 1.2 1.2 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 26179 24252 25405 26124 28658 营业收入 47890 45670 49482 53776 59440 现金 8650 6247 6336 5437 5956 营业成本 41517 40360 42059 45078 49349 应收票据及应收账款 7400 7203 8619 8576 10430 营业税金及附加 134 122 131 145 159 其他应收款 1132 1750 1372 2021 1730 营业费用 901 1185 1139 1215 1417 预付账款 270 139 304 178 355 管理费用 3068 2765 2771 3011 3329 存货 6330 7031 6893 8031 8306 研发费用 2301 2347 2474 2689 2972 其他流动资产 2397 1881 1881 1881 1881 财务费用 1073 972 683 586 548 非流动资产 30086 27074 25916 24633 23412 资产减值损失 -127 -2094 49 54 59 长期投资 1862 1946 2129 2312 2496 其他收益 86 121 100 90 80 固定资产 11464 10922 10688 10358 10113 公允价值变动收益 -3 63 45 54 50 无形资产 4459 4158 3073 2018 948 投资净收益 1798 161 150 150 150 其他非流动资产 12300 10049 10026 9945 9855 资产处置收益 -54 -13 -20 -33 -39 资产总计 56265 51327 51321 50758 52070 营业利润 487 -3878 451 1259 1848 流动负债 20524 17209 20156 21863 24737 营业外收入 19 3 11 7 9 短期借款 4613 3396 4200 5504 7036 营业外支出 12 14 10 6 8 应付票据及应付账款 8050 7251 8694 8395 10313 利润总额 494 -3889 452 1260 1848 其他流动负债 7861 6562 7261 7963 7387 所得税 290 646 68 189 277 非流动负债 16273 17263 13927 10687 7607 净利润 204 -4535 384 1071 1571 长期借款 12389 13999 10662 7423 4342 少数股东损益 -412 -782 -77 54 157 其他非流动负债 3883 3265 3265 3265 3265 归母净利润 616 -3753 461 1017 1414 负债合计 36797 34472 34082 32551 32343 EBITDA 4042 -490 3057 4031 4821 少数股东权益 4300 5481 5405 5458 5615 EPS(元) 0.45 -2.74 0.34 0.74 1.03 股本 1368 1368 1368 1368 1368 资本公积 9996 10434 10434 10434 10434 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4615 658 994 1937 3314 成长能力 归属母公司股东权益 15169 11373 11834 12749 14112 营业收入(%) -22.4 -4.6 8.3 8.7 10.5 负债和股东权益 56265 51327 51321 50758 52070 营业利润(%) -68.4 -896.2 111.6 179.4 46.7 归属于母公司净利润(%) -34.5 -709.1 -112.3 120.9 39.0 获利能力 毛利率(%) 13.3 11.6 15.0 16.2 17.0 净利率(%) 1.3 -8.2 0.9 1.9 2.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 1.0 -26.9 2.2 5.9 8.0 经营活动现金流 3121 1821 2976 2779 4007 ROIC(%) 1.1 -11.5 2.0 4.2 5.8 净利润 204 -4535 384 1071 1571 偿债能力 折旧摊销 2988 2744 2318 2508 2722 资产负债率(%) 65.4 67.2 66.4 64.1 62.1 财务费用 1073 972 683 586 548 净负债比率(%) 74.0 89.7 80.1 70.1 54.2 投资损失 -1798 -161 -150 -150 -150 流动比率 1.3 1.4 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 412 329 -234 -1215 -673 速动比率 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 243 2473 -25 -21 -11 营运能力 投资活动现金流 -2696 -2394 -984 -1054 -1339 总资产周转率 0.8 0.8 1.0 1.1 1.2 资本支出 3469 2805 -1342 -1466 -1405 应收账款周转率 5.9 6.3 6.3 6.3 6.3 长期投资 496 -27 -183 -83 -183 应付账款周转率 4.6 5.3 5.3 5.3 5.3 其他投资现金流 1269 384 -2510 -2603 -2927 每股指标(元) 筹资活动现金流 918 -1985 -1903 -4128 -3880 每股收益(最新摊薄) 0.45 -2.74 0.34 0.74 1.03 短期借款 -1874 -1217 804 -200 -200 每股经营现金流(最新摊薄) 2.28 1.33 2.18 2.03 2.93 长期借款 -860 1609 -3336 -3239 -3081 每股净资产(最新摊薄) 11.09 8.31 8.65 9.32 10.31 普通股增加 131 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2547 438 0 0 0 P/E 22.4 -3.7 29.94 13.55 9.75 其他筹资现金流 975 -2816 630 -688 -600 P/B 0.9 1.2 1.2 1.1 1.0 现金净增加额 1318 -2576 89 -2403 -1213 EV/EBITDA 7.7 -68.4 10.5 7.7 6.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R