公司信息更新报告：2021年营收同比+16.5%，原材料等因素致下半年业绩承压

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 泉峰汽车（603982.SH） 2022年03月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/31 当前股价(元) 24.29 一年最高最低(元) 51.81/14.70 总市值(亿元) 48.92 流通市值(亿元) 19.85 总股本(亿股) 2.01 流通股本(亿股) 0.82 近3个月换手率(%) 316.13 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-发布定增预案，加码产能扩张助力成长》-2021.12.30 《公司首次覆盖报告-新能源业务多点开花，一体压铸孕育新机遇》-2021.11.16 2021年营收同比+16.5%，原材料等因素致下半年业绩承压 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 ⚫ 泉峰汽车发布业绩快报：2021年营收同比+16.53%，归母净利润同比+0.81% 公司2021年实现营收16.15亿元，同比+16.53%，归母净利润为1.22亿元，同比+0.81%；公司2021Q4单季度营收为4.26亿元，同比-10.5%，环比+11.1%；归母净利润为0.11亿元，同比-80.8%，环比-65.6%。原材料价格上涨、国际海运费攀升等因素致公司2021H2业绩承压，我们下调公司2021-2022年并上调2023年营收预测，预计2021-2023年公司营收为16.15/23.08/33.49（原值为18.05/23.24/30.06）亿元，考虑到原材料上涨幅度较大，我们下调公司2021-2023年归母净利润至1.22/1.78/2.86（原值为1.72/2.43/3.51）亿元，EPS为0.61/0.88/1.42元/股，对应当前股价PE为40.0/27.5/17.1倍，公司在手订单丰富，一体压铸布局步伐领先，我们认为短期业绩波动不改公司长期向上趋势，维持“买入”评级。 ⚫ 传动、新能源汽车零部件业务快速增长，原材料等因素致公司业绩承压 据公司2021年度业绩快报，受益于在新能源汽车零部件领域提前布局以及传动零部件业务市场渗透率的提升，公司2021年新能源汽车零部件业务实现营业收入3.24亿元，同比+43.25%；公司传动零部件业务实现营业收入5.65亿元，同比+36.09%，两项核心业务驱动公司营业收入稳健增长。据国家统计局，2021年下半年国内铝锭价格上涨幅度较大，由于公司调价机制具有一定滞后性，叠加国际海运费上涨、人民币升值等因素，综合导致2021年下半年公司业绩承压。 ⚫ 一体压铸孕育新机遇，公司步伐领先，大型压铸机陆续落位 据公司投资者问答记录，公司5000T压铸机已经投入使用，主要用于蜂巢的“五合一”产品变速器壳体组件业务，6000T和8000T的压铸机预计将在2022年6月和8月到厂，公司布局一体压铸领域相对较早，在国内压铸厂商中步伐领先，有望迎来较大的发展机遇。 ⚫ 风险提示：新能源汽车销量不及预期、产能建设进度不及预期、疫情反复等 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,251 1,386 1,615 2,308 3,349 YOY(%) 4.0 10.8 16.6 42.9 45.1 归母净利润(百万元) 86 121 122 178 286 YOY(%) -6.3 40.8 1.1 45.2 60.8 毛利率(%) 25.1 26.1 24.1 24.3 25.2 净利率(%) 6.9 8.7 7.6 7.7 8.5 ROE(%) 5.9 7.8 7.3 9.7 13.6 EPS(摊薄/元) 0.43 0.60 0.61 0.88 1.42 P/E(倍) 57.0 40.5 40.0 27.5 17.1 P/B(倍) 3.3 3.1 2.9 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2021-032021-072021-112022-03泉峰汽车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1064 1156 1321 1997 2615 营业收入 1251 1386 1615 2308 3349 现金 195 271 323 462 670 营业成本 936 1025 1226 1748 2505 应收票据及应收账款 301 371 500 713 1014 营业税金及附加 7 11 11 16 23 其他应收款 4 5 7 10 14 营业费用 38 41 46 65 92 预付账款 4 6 6 11 14 管理费用 75 84 94 132 189 存货 259 297 329 607 718 研发费用 80 83 96 136 198 其他流动资产 300 206 156 194 185 财务费用 30 16 18 28 40 非流动资产 1055 1075 1146 1323 1462 资产减值损失 -3 -0 0 0 0 长期投资 0 0 10 13 18 其他收益 6 7 7 6 7 固定资产 909 902 980 1154 1276 公允价值变动收益 1 2 0 1 1 无形资产 76 81 78 77 76 投资净收益 0 1 0 1 1 其他非流动资产 70 92 78 79 92 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 2118 2231 2467 3320 4077 营业利润 92 133 132 192 310 流动负债 458 649 652 1319 1295 营业外收入 1 2 1 1 2 短期借款 95 178 310 473 460 营业外支出 0 1 0 0 1 应付票据及应付账款 280 352 251 687 675 利润总额 92 134 133 193 311 其他流动负债 83 120 91 159 161 所得税 7 13 11 15 26 非流动负债 196 23 17 21 19 净利润 86 121 122 178 286 长期借款 183 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 12 23 17 21 19 归母净利润 86 121 122 178 286 负债合计 654 672 669 1340 1314 EBITDA 213 253 236 321 464 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.43 0.60 0.61 0.88 1.42 股本 200 201 201 201 201 资本公积 979 994 994 994 994 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 286 377 480 621 859 成长能力 归属母公司股东权益 1465 1560 1798 1980 2763 营业收入(%) 4.0 10.8 16.6 42.9 45.1 负债和股东权益 2118 2231 2467 3320 4077 营业利润(%) -5.2 44.7 -0.3 45.0 61.6 归属于母公司净利润(%) -6.3 40.8 1.1 45.2 60.8 获利能力 毛利率(%) 25.1 26.1 24.1 24.3 25.2 净利率(%) 6.9 8.7 7.6 7.7 8.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.9 7.8 7.3 9.7 13.6 经营活动现金流 285 212 106 183 486 ROIC(%) 5.5 6.9 6.3 7.9 11.3 净利润 86 121 122 178 286 偿债能力 折旧摊销 110 120 101 123 149 资产负债率(%) 30.9 30.1 27.1 40.4 32.2 财务费用 30 16 18 28 40 净负债比率(%) 5.8 -6.0 -0.7 0.7 -0.1 投资损失 0 -1 -0 -1 -1 流动比率 2.3 1.8 2.0 1.5 2.0 营运资金变动 54 -71 -128 -147 14 速动比率 1.3 1.0 1.3 0.9 1.3 其他经营现金流 5 28 -7 2 -3 营运能力 投资活动现金流 -242 6 -154 -164 -209 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 112 127 73 173 133 应收账款周转率 3.6 4.1 3.7 3.8 3.9 长期投资 -130 132 -10 -6 -4 应付账款周转率 3.9 3.2 4.1 3.7 3.7 其他投资现金流 -260 265 -91 3 -80 每股指标(元) 筹资活动现金流 25 -133 -73 -23 -66 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.60 0.61 0.88 1.42 短期借款 -213 82 -41 21 -10 每股经营现金流(最新摊薄) 1.42 1.05 0.53 0.91 2.41 长期借款 -134 -183 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.27 7.74 8.28 9.08 10.43 普通股增加 50 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 402 15 0 0 0 P/E 57.0 40.5 40.0 27.5 17.1 其他筹资现金流 -81 -49 -32 -43 -56 P/B 3.3 3.1 2.9 2.7 2.3 现金净增加额 69 86 -121 -4 211 EV/EBITDA 23.0 19.0 21.6 16.0 10.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资