一周集萃：焦煤焦炭：钢材需求决定方向和节奏，焦煤成本支撑整体偏强

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年4月25日星期一 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师：许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 焦炭09合约走势图（日K） 焦煤09合约走势图（日K） 相关报告 20220323《广州期货-专题报告-焦煤&焦炭-疫情大规模反弹，但存在积极因素-20220323》 20220412《广州期货-策略报告-焦炭-多焦炭2209合约空焦炭2205合约- 20220412》 20220417《广州期货-一周集萃-焦煤&焦炭-短期补库矛盾更为突出，建议远月逢低做多或低位多单继续持有- 20220417》 一周集萃：焦煤焦炭 钢材需求决定方向和节奏，焦煤成本支撑整体偏强 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836112 行情回顾：截止4月22日收盘，焦炭09合约以收盘价计相比4月15日下跌4.20%，报3830.0元/吨，焦煤09合约以收盘价计相比4月15日下跌8.24%，报3000.5元/吨。本周双焦冲高后，在粗钢减产政策下铁水增产预期被打破，叠加降息预期落空以及疫情反弹，盘面大幅度回调。 逻辑观点：第一，疫情持续高位运行，多地有所反弹。上海疫情高位运行的持续时间超预期，北京、苏州、河北、山西等地的疫情反复再次滞后市场需求释放的时间，在旺季窗口持续被压缩下，市场对疫情后的2季度需求总量信心较为疲软，旺季需求强度或不及预期。第二，稳增长主基调不变，但市场信心出现弱化，一方面是疫情扰动导致宽信用政策传导不畅，二是本周降息预期落空、中美利差倒挂以及外资流出问题掣肘货币政策空间。但稳增长的主基调不变，本周末央行表示二季度5%的GDP增速预示地产有进一步放松的可能。第三，焦煤供应有所好转，但若钢厂未大幅度减产，则供应整体维持偏紧态势，蒙煤方面甘其毛都口岸计划增加通关车辆，策可口岸有望在5.1后开放。铁水顶部有限后，焦煤供应边际好转，供需缺口有所收敛。由于后续钢厂生产节奏或视需求而定，若未大幅度减产焦煤或继续维持偏紧态势。 行情展望：我们认为本周疫情的发展朝利空方向发展，疫情得到有效控制时间或后移至5月中上旬。钢材疫情消退后的需求脉冲仍存在，但汛期及高温对旺季窗口的压制导致需求高度及强度不及预期的风险在增加。对于双焦而言，从趋势上看，在减产政策预期下，铁水进入顶部区域驱动，叠加供应端边际好转，供应端的定价较为充分，后续方向将由钢材价格决定（即钢材消费）。短期补库需求以及二季度整体偏紧态势不会改变，在钢材尚未成交放量证伪需求下，趋势性下跌条件尚未完全成熟，下跌后仍有支撑。由于供应的差异，钢厂利润传导的压力目前更多在铁矿，但若5月需求被证伪，则有可能由钢厂减产触发负反馈。 操作建议：05合约在五一的补库现货支撑下或整体偏强。09合约目前向上驱动较弱，但焦煤供应端的支撑力度较强，二季度更多是供应的边际改善。后续需观察5.1前后的补库强度、钢材消费强度以及政治局会议对防疫政策和宏观政策的具体情况。对双焦而言，二季度长协价整体上调，长协成本对远月价格支撑较强，对应阶段性底部区间（3600,3800）对应上下限为本轮上涨起点、焦炭长协成本。焦煤参考区间（2650,2850），建议中线可逢低轻仓试多，若需求被证伪或供应超预期，则3季度焦煤长协价或面临调整风险。 风险因素：限产政策超预期、需求不及预期、地缘政治风险 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：冲高回落，向下调整................................................. 1 二、焦炭供需：铁水触及顶部区域，焦炭产量修复 ........................ 1 三、焦煤供需：日耗进入顶部，供应整体偏紧 ................................ 2 四、现货价格：第六轮提涨落地，内外价差较大 ............................ 3 六、价差表现：盘面下行，基差扩大................................................. 5 七、重点关注与行业动态 ..................................................................... 5 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 图表目录 图表 1：焦煤、焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（04.15-04.22） . 1 图表 2：焦炭主力合约换月，增仓调整 ............................................................ 1 图表 3：焦煤主力合约换月，增仓调整 ............................................................ 1 图表 4：铁水产量回升至232.97万吨/日 .......................................................... 1 图表 5：焦炭产量环比+1.34%至112.03万吨/日 ............................................. 1 图表 6：独立焦企由物流修复带来去库 ............................................................ 2 图表 7：钢厂焦炭被动去库，后续或改善 ........................................................ 2 图表 8：贸易商港口库存较难补充 .................................................................... 2 图表 9：日耗上行在焦煤紧张下总库存保持低位 ............................................ 2 图表 10：产地疫情好转焦炭产量回升 .............................................................. 2 图表 11：矿山焦煤减产累库压力继续上行 ...................................................... 2 图表 12：独立焦企焦煤小幅度补库 .................................................................. 3 图表 13：钢企焦化厂焦煤继续去库 .................................................................. 3 图表 14：进口缺失下港口库存低位 .................................................................. 3 图表 15：总库存保持低位运行 .......................................................................... 3 图表 16：焦炭价格情况（截止2022年4月24日） ...................................... 3 图表 17：焦煤价格情况（截止2022年4月24日） ...................................... 4 图表 18：焦企盈利继续上行 .............................................................................. 4 图表 19：焦炭港口准一-05基差153.59元/吨 .................................................. 5 图表 20：柳林中硫主焦-05基差280.02元/吨 .................................................. 5 图表 21：焦炭05-09价差缩小至208元/吨 ...................................................... 5 图表 22：焦煤05-09价差缩小至45元/吨 ........................................................ 5 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：冲高回落，向下调整 图表 1：焦煤、焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（04.15-04.22） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2209 3830.0 -4.20 4164.5 3810.0 159924 27293 4222 焦煤2209 3000.5 -4.81 3236.0 2950.0 224921 36708 5358 铁矿石2209 881.0 -3.77 942.0 876.0 2745871 637898 8496 螺纹钢2210 4964.0 -1.68 5145.0 4960.0 9147765 1749223 1202 热卷2210 5074.0 -2.39 5263.0 5068.0 2487398 672131 36723 数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 图表 2：焦炭主力合约换月，增仓调整 图表 3：焦煤主力合约换月，增仓调整 数据来源：Mysteel Wind 广州期货研究中心 二、焦炭供需：铁水触及顶部区域，焦炭产量修复 图表 4：铁水产量回升至232.97万吨/日 图表 5：焦炭产量环比+1.34%至112.03万吨/日 数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.0004-1608-1612-1604-16持仓量（右轴）收盘价0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004