一周集萃：焦煤焦炭：焦煤长协成本强支撑，负反馈是否升级仍看钢材需求

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年5月16日星期一 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师：许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 焦炭主力合约走势图（日K） 焦煤主力合约走势图（日K） 相关报告 20220323《广州期货-专题报告-焦煤&焦炭-疫情大规模反弹，但存在积极因素-20220323》 20220412《广州期货-策略报告-焦炭-多焦炭2209合约空焦炭2205合约- 20220412》 20220417《广州期货-一周集萃-焦煤&焦炭-短期补库矛盾更为突出，建议远月逢低做多或低位多单继续持有- 20220417》 202204《广州期货-月度博览-焦煤&焦炭-5月中上旬补库支撑价格反弹，关注钢材需求落地情况-202204》 一周集萃：焦煤焦炭 焦煤长协成本强支撑，负反馈是否升级仍看钢材需求 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836112 行情回顾：截止5月13日收盘，焦炭09合约以收盘价计相比5月9日上涨1.80%，报3340.0元/吨，焦煤09合约以收盘价计相比5月9日上涨1.20%，报2574.0元/吨。本周大幅度下行后，在我们月报中提及的长协面折盘面2500的区域支撑力度较强。 逻辑观点：第一，经济开始进入修复初期。上海疫情社会面清零，开始推进复工复产，经济开始进入修复期。但由于风控区域各地严防反弹，仍处于初期，表需修复仍需要一定时间。第二，刺激政策逐渐出台，后续或迎来又一个政策窗口期。疫情与地缘政治冲突加大了经济进一步下行的压力，需要一定的政策对冲，目前方向上是基建+消费的政策加码，地产政策逐渐宽松。在疫情的制约逐渐消散时，刺激政策或迎来一个密集出台的窗口期。第三，焦炭价格下跌开始出现抵抗。焦炭第二轮提降落地，而盘面已经共振下行至提降4轮阶段，13日中焦协开会提出扭转当前焦化行业的亏损势头，与会企业一致同意坚决守住亏损不销售的底线，在亏损没有缓解前统一限产20%，只对付款积极。 行情展望：利空因素正在边际改善，但需求修复需要一定时间，短时间单边上行驱动不强。从复反馈来看，盘面对应的焦炭在4-5轮之间，焦煤已经下跌至长协成本2500附近，更多是钢材需求传导至的负反馈已经基本兑现。今年在海内外焦煤倒挂较为严重下，煤价短时间塌方是小概率事件，短期支撑较强，若后续钢材需求不及预期或才有可能导致煤价继续下移。 操作建议：目前需求正在转好，钢厂较难短时间内大幅度减产，原料价格在下跌中开始反抗。需要重点观察焦炭第三轮提降的博弈，目前在大幅度下跌后，在疫情逐渐好转叠加政策发布的密集窗口期，以反弹思路对待，但目前反弹驱动不强，需政策加码或需求超预期或有可能开启继续上行趋势，预计震荡偏强运行，建议短期区间操作，中长期若煤价超跌2500以下，焦炭在3200以下，可以逢低做多。后续钢材放量后不及预期，或才有可能进一步下跌。 风险因素：限产政策超预期、需求不及预期、地缘政治风险 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：向下调整，阶段性企稳 ............................................ 1 二、焦炭供需：铁水触及顶部区域，焦炭产量修复 ........................ 1 三、焦煤供需：日耗进入顶部，供应整体偏紧 ................................ 2 四、现货价格：第二轮提降落地，集港利润倒挂 ............................ 3 六、价差表现：盘面下行，基差扩大................................................. 5 七、重点关注与行业动态 ..................................................................... 5 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 图表目录 图表 1：焦煤、焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（05.06-05.13） . 1 图表 2：焦炭主力增仓反弹 ................................................................................ 1 图表 3：焦煤主力减仓反弹 ................................................................................ 1 图表 4：铁水产量回升至238.18万吨/日 .......................................................... 1 图表 5：焦炭产量环比+1.34%至112.03万吨/日 ............................................. 1 图表 6：独立焦企小幅度累库 ............................................................................ 2 图表 7：钢厂按需补库 ........................................................................................ 2 图表 8：贸易商港口主动去库 ............................................................................ 2 图表 9：日耗上行在焦煤紧张下总库存保持低位 ............................................ 2 图表 10：产地疫情好转焦炭产量回升 .............................................................. 2 图表 11：矿山累库，下游补库积极性不高 ...................................................... 2 图表 12：独立焦企焦煤小幅度补库 .................................................................. 3 图表 13：钢企焦化厂主动补库 .......................................................................... 3 图表 14：进口缺失下港口库存低位 .................................................................. 3 图表 15：总库存保持低位运行 .......................................................................... 3 图表 16：焦炭价格情况（截止2022年5月13日） ...................................... 3 图表 17：焦煤价格情况（截止2022年5月13日） ...................................... 4 图表 18：焦企盈利继续大幅度下行 .................................................................. 4 图表 19：焦炭产地-09基差527.70元/吨 .......................................................... 5 图表 20：柳林中硫主焦-09基差893.33元/吨 .................................................. 5 图表 21：焦炭09-01价差缩小至139元/吨 ...................................................... 5 图表 22：焦煤09-01价差缩小至130元/吨 ...................................................... 5 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：向下调整，阶段性企稳 图表 1：焦煤、焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（05.06-05.13） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2209 3340.0 1.8 3480.0 3234.5 167914.0 31054.0 296.0 焦煤2209 2574.0 1.2 2737.5 2500.0 250732.0 39112.0 -256.0 铁矿石2209 823.0 3.4 839.0 755.5 3130825.0 643809.0 7234.0 螺纹钢2210 4670.0 1.3 4749.0 4531.0 9180447.0 1903090.0 -20371.0 热卷2210 4767.0 0.8 4846.0 4630.0 2848414.0 770923.0 -23670.0 数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 图表 2：焦炭主力增仓反弹 图表 3：焦煤主力减仓反弹 数据来源：Mysteel Wind 广州期货研究中心 二、焦炭供需：铁水触及顶部区域，焦炭产量修复 图表 4：铁水产量回升至238.18万吨/日 图表 5：焦炭产量环比+1.34%至112.03万吨/日 数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.0005-0709-0701-0705-07持仓量（右轴）收盘价050,000100,000150,000200,000250,000300,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50005-1709-1701-17焦煤主力持仓量（右轴）焦煤主力收盘价180190200210220230240