预制菜加速布局，利润端拐点已至

安井食品发布了2021年年报和2022年一季度报告，2021年公司实现营收92.72亿元，同比增长33.1%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长13.0%。其中，21Q4公司实现营收31.76亿元，同比增长28.1%；实现归母净利1.88亿元，同比增长-16.1%。22Q1公司实现营收23.39亿元，同比增长24.2%；实现归母净利2.04亿元，同比增长20.6%。公司营收增长符合预期，新宏业和冻品先生贡献较大。22Q1公司毛利率为24.2%，环比提升1.8个点，主要由于提价效应显现；但同比仍下滑2.3个百分点，主要由于油脂、蛋白类原材料涨价，运输费用增加，以及低毛利业务营收占比提升。22Q1公司毛销差为13.9%，同比下降1.6个百分点。22Q1管理费用率为3.0%，同比下滑0.4个百分点，主要由于股份支付费用减少以及规模效应体现。22Q1公司净利率为9%，环比提升2.9个百分点。21年公司在技改费用投入加大，22年此项费用有望压缩。冻品先生利润率有改善，主要由于C端酸菜鱼业务带动，以及规模效应体现。我们预计公司2022-2024年EPS分别为3.32/4.33/5.7元，对应PE分别为33.91/25.98/19.75倍，给予“买入”评级。

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