公司简评报告 · 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 业绩维持稳健增长，多领域布局稳步推进 浙矿股份（300837.SZ）2021年报及2022年一季报点评 | 2022.04.25 评级：买入 核心观点 ⚫ 公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营收5.73亿元（+23.86%），归母净利润1.58亿元（+30.10%），扣非归母净利润1.51亿元（+31.72%）。2022年第一季度公司实现营收1.66亿元（+33.09%），归母净利润0.46亿元（+27.73%），扣非归母净利润0.47亿元（+30.96%）。同时，公司发布拟募集总额不超过3.20亿元的可转债发行预案：2.50亿元投资废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目，0.70亿元投资建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）。 ⚫ 业绩稳步增长，在手订单充裕。2021年，公司破碎筛选主营业务收入为5.71亿元（+23.78%），保持稳步增长。其中，破碎设备销量240台（+6.19%）、产量320台（+6.31%）；筛选设备销量793台（+43.92%）、产量939台（+14.09%）。从产品看，成套生产线销售收入3.42亿元（+15.35%），单机设备销售收入1.77亿元（+41.83%）。公司一般与国内客户在签订合同后即收取合同总额的30%作为预收款，截至2021年底，公司的合同负债为1.69亿元（+18.20%）。得益于公司突出的品牌优势、技术优势和产品优势等，公司2021年业绩保持稳健增长。 ⚫ 成本费用合理可控，毛利率基本保持平稳。2021年，公司破碎筛选主营业务成本3.22亿元（+23.41%）,毛利率43.56%（+0.17pct）；从产品看，成套生产线营业成本1.97亿元（+17.34%）,毛利率42.51%（-0.97pct）、单机设备营业成本0.97亿元（+43.73%）,毛利率45.21%（-0.73pct）。在钢材等原材料大幅涨价背景下，公司持续优化产品结构，进行价格传导，充分控制成本使毛利率基本保持平稳，反应公司强大议价能力。2021年，公司销售费用0.30亿元（+34.26%）、管理费用0.27亿元（+14.46%），研发费用0.18亿元（+20.97%），期间费用呈上升趋势；销售费用提升主要系公司销售规模扩大，其中售后服务费大幅增长；研发费用提升主要系公司加大智能化控制研发投入及新应用场景破碎筛选设备研发投入所致。 ⚫ 拟发行可转债完善细分领域布局，产能扩张助力公司成长。2022年4月24日晚间，公司发布公告拟公开发行可转换债券募集资金总额不超过3.20亿元。其中，2.50亿元投资废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目（项目投资总额4.06亿元），0.70亿元投资建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）（项目投资总额1.54亿元）。废旧新能源电池项目建成后，公司废旧新能源电池及锂电池生产废料的年处理能力将达2.10万吨，并将实现年产10套新能源电池破碎分选设备的能力。建筑垃圾项目达产后将形成年产100台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力，建设期为18个月。此外，王嵩 首席分析师 SAC执证编号：S0110520110001 wangsong@sczq.com.cn 电话：86-10-81152629 焦俊凯 研究助理 jiaojunkai@sczq.com.cn 电话：86-10-81152671 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元） 33.90 一年内最高/最低价（元） 58.00/32.40 市盈率（当前） 20.21 市净率（当前） 3.03 总股本（亿股） 1.00 总市值（亿元） 33.90 资料来源：聚源数据 -30%-20%-10%0%10%20%浙矿股份沪深300 公司简评报告 · 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 截至2021年底，首次公开募集资金投资项目中破碎筛选设备生产基地项目已完成75.85%，技术中心建设项目已完成61.66%，已有部分投产。 ⚫ 投资建议：公司作为我国中高端大型矿山机械设备领军企业，产品、品牌、技术优势明显，客户服务能力优秀；公司积极布局金属矿山、废旧电池和建筑垃圾等领域；产能持续扩张带动公司营收水平及实现降本增效；公司产品结构不断优化，高端产品、高毛利率产品占比提升；未来，公司市场份额有望进一步提升，看好公司未来成长性。预计2022-2024年，公司营收分别为7.14、8.87、11.04亿元，归母净利润分别为2.16、2.64、3.22亿元，对应PE分别为15.67、12.85、10.52倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：原材料等成本超预期上升；产能投产进度不及预期；下游需求不及预期 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 5.73 7.14 8.87 11.04 营收增速 23.86% 24.58% 24.22% 24.40% 归母净利润（亿元） 1.58 2.16 2.64 3.22 归母净利润增速 30.10% 37.24% 22.00% 22.08% EPS(元/股) 1.58 2.16 2.64 3.22 PE 21.51 15.67 12.85 10.52 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告 · 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,011.63 1,003.86 1,136.28 1,344.36 经营活动现金流 152.71 200.02 234.26 297.32 现金 480.86 374.88 357.72 378.65 净利润 157.60 216.28 263.87 322.13 应收账款 98.71 102.36 127.16 158.18 折旧摊销 18.92 24.84 51.73 71.84 其它应收款 3.23 4.03 5.00 6.22 财务费用 1.32 -3.42 -2.93 -2.95 预付账款 8.78 10.90 13.48 16.71 投资损失 -3.12 -50.65 -55.65 -60.65 存货 387.89 471.79 583.51 723.29 营运资金变动 -21.03 -7.54 -43.56 -54.51 其他 23.98 29.87 37.11 46.16 其它 -0.99 20.51 20.80 21.46 非流动资产 487.62 774.75 989.54 1,185.41 投资活动现金流 -223.03 -279.35 -224.35 -219.35 长期投资 79.69 79.69 79.69 79.69 资本支出 -160.90 -330.00 -280.00 -280.00 固定资产 265.31 552.44 767.23 963.10 长期投资 253.37 0.00 0.00 0.00 无形资产 38.94 38.94 38.94 38.94 其他 -315.50 50.65 55.65 60.65 其他 24.70 24.70 24.70 24.70 筹资活动现金流 -30.09 -26.64 -27.07 -57.05 资产总计 1,499.25 1,778.62 2,125.83 2,529.77 短借款 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 424.51 517.59 630.93 772.74 长期借款 0.06 -0.06 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 1.28 -30.00 -30.00 -60.00 应付账款 114.89 142.66 176.44 218.70 现金净增加额 -100.42 -105.97 -17.16 20.92 其他 20.92 25.97 32.12 39.82 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 4.36 4.36 4.36 4.36 成长能力 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 23.86% 24.58% 24.22% 24.40% 其他 4.26 4.26 4.26 4.26 营业利润 32.19% 33.58% 22.64% 22.67% 负债合计 428.87 521.95 635.29 777.10 归属母公司净利润 30.10% 37.24% 22.00% 22.08% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 归属母公司股东权益 1,070.38 1,256.67 1,490.53 1,752.67 毛利率 43.67% 43.86% 44.10% 44.30% 负债和股东权益 1,499.25 1,778.62 2,125.83 2,529.77 净利率 27.49% 30.29% 29.74% 29.19% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 14.72% 17.21% 17.70% 18.38% 营业收入 573.25 714.16 887.13 1,103.59 ROIC 13.79% 16.23% 16.86% 17.62% 营业成本 322.92 400.96 495.91 614.70 偿债能力 营业税金及附加 1.50 1.86 2.32 2.88 资产负债率 28.61% 29.35% 29.88% 30.72% 营业费用 29.86 63.56 77.18 94.91 净负债比率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 研发费用 17.79 22.16 27.52 34.24 流动比率 2.38 1.94 1.80 1.74 管理费用 27.26 33.96 42.19 52.48 速动比率 1.47 1.03 0.88 0.80 财务费用 -8.50 -3.42 -2.93 -2.95 营运能力 资产减值损失 -6.09 -3.40 -3.40 -3.40 总资产周转率 0.38 0.40 0.42 0.44 公允价值变动收益 0.65 0.65 0.65 0.65 应收账款周转率 5.51 6.55 7.08 7.09 投资净收益 4.42 50.00 55.00 60.00 应付账款周转率 1.98 1.83 1.83 1.83 营业利润 181.41 242.33 297.20 364.58 每股指标(元) 营业外收入 3.02 3.02 3.02 3.02 每股收益 1.58 2.16 2.64 3.22 营业外支出 0.63 0.63 0.63 0.63 每股经营现金 1.53 2.00 2.34 2.97 利润总额 183.80 244.72 299.59 366.97 每股净资产 10.70 12.57 14.91 17.53 所得税 26.20 28.44 35.72 44.83 估值比率 净利润 157.60 216.28 263.87 322.13 P/E 21.51 15.67 12.85 10.52 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 3.17 2.70 2.27 1.93 归属母公司净利润 157.60 216.28 263.87 322.13 EBITDA 190.94 263.7