本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 纳微科技（688690.SH）2022年一季度报告点评 业绩营收增长超预期，品类扩增巩固竞争优势 2022年04月25日 [Table_Summary]  事件概述：公司发布2022年一季度业绩报告，公司营业收入14086.57万元，同比增加111.70%，归母净利润为6092.36万元，同比增加176.23%，扣非归母净利润5621.6万元，同比增加176.56%。  公司业绩超预期增长，发展持续加速。公司业绩增长持续加速，净利润增速为176.23%，高于营收收入111.70%的增长，反映公司较为优秀的成本把控能力。未来伴随公司在创新药企二期以后项目覆盖率的逐步提升，净利率有望进一步提升。根据公司公告显示，公司目前应收账款为1.43亿元，相比2021年报公布的0.93亿元增长53.76%，反映公司新业务拓展的良好势头。  新兴品类持续扩张，重点投入生物药领域。公司持续开发及上市新兴品类产品，用于核酸提取的氧化硅磁性微球生产能力持续扩增，化学发光用磁珠、乳胶微球、荧光微球等产品逐步转向量产。公司4月通过定增方式募资并购赛谱仪器实现与公司填料业务的协同销售，同时公司拟淘汰原项目中1000吨/年光扩散粒子产品，置换为40吨/年琼脂糖微球和10吨/年葡聚糖微球产品进一步增加生物药纯化领域投入。  研发端持续投入，业务线有望进一步扩展。2021年研发费用同比增加98.65%，本季度研发费用继续同比增加69.5%，公司凭借优异业绩提供的现金储备持续在研发端大力投入。同时公司持续从行业龙头公司聘请专家人才，进一步巩固公司在高性能微球产品开发和分离纯化应用技术服务领域的优势地位。同时公司伴随在磁珠和仪器端产品渗透率的不断提升，有望将产品业务从工业端向科研端扩增，增加早期客户储备，进一步提高产品应用粘性。  投资建议：：公司所处行业增长快速，长期空间明确，公司具有先发优势，作为龙头地位稳固。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化，预计2022-2024年，归母净利润分别为2.81、3.93及5.46亿元，同比增长49.3%，39.9%，38.9%，维持“推荐”评级。  风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 446 706 973 1,388 增长率（%） 117.7 58.2 37.8 42.7 归属母公司股东净利润（百万元） 188 281 393 546 增长率（%） 158.7 49.3 39.9 38.9 每股收益（元） 0.47 0.70 0.98 1.36 PE 142 95 68 49 PB 25.7 20.2 15.6 11.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年04月25日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 66.8元 [Table_Author] 分析师： 周超泽 执业证号： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师： 许睿 执业证号： S0100521110007 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理： 陈欣黎 执业证号： S0100121110031 邮箱： chenxinli@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.纳微科技（688690）2021年度年报点评:业绩营收增长符合预期，研发创新铸就竞争优势 2.纳微科技（688690）2021年度业绩预告点评:业绩增长超预期，丰厚项目推动长期快速发展 纳微科技(688690)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 446 706 973 1,388 成长能力（%） 营业成本 72 116 168 247 营业收入增长率 117.74 58.17 37.82 42.65 营业税金及附加 6 11 15 21 EBIT增长率 140.52 39.91 39.59 38.51 销售费用 66 107 146 209 净利润增长率 158.75 49.26 39.91 38.89 管理费用 48 85 111 163 盈利能力（%） 研发费用 66 110 148 213 毛利率 83.89 83.50 82.70 82.20 EBIT 198 276 386 534 净利润率 41.97 39.77 40.37 39.30 财务费用 -4 -5 -7 -10 总资产收益率ROA 14.70 17.56 18.97 19.98 资产减值损失 -3 0 0 0 净资产收益率ROE 18.05 21.22 22.89 24.12 投资收益 11 10 19 24 偿债能力 营业利润 213 322 449 625 流动比率 3.83 4.21 4.32 4.43 营业外收支 -0 0 0 0 速动比率 3.01 3.64 3.65 3.82 利润总额 213 322 449 625 现金比率 2.20 2.89 2.91 3.05 所得税 25 42 56 79 资产负债率（%） 18.32 17.09 16.98 17.06 净利润 187 281 393 546 经营效率 归属于母公司净利润 188 281 393 546 应收账款周转天数 76.49 45.15 45.89 49.53 EBITDA 221 296 410 564 存货周转天数 635.87 311.23 358.74 310.73 总资产周转率 0.35 0.44 0.47 0.51 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 376 592 807 1,190 每股收益 0.47 0.70 0.98 1.36 应收账款及票据 106 121 170 254 每股净资产 2.60 3.31 4.29 5.65 预付款项 4 7 11 17 每股经营现金流 0.39 0.83 0.86 1.30 存货 125 99 165 210 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 43 42 47 53 估值分析 流动资产合计 655 862 1,201 1,724 PE 142 95 68 49 长期股权投资 27 27 27 27 PB 25.7 20.2 15.6 11.8 固定资产 229 310 410 531 EV/EBITDA 119.28 88.57 63.47 45.45 无形资产 16 15 15 14 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 625 737 869 1,006 资产合计 1,280 1,599 2,070 2,730 短期借款 15 16 18 21 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 31 41 53 76 净利润 187 281 393 546 其他流动负债 125 148 206 293 折旧和摊销 24 19 24 29 流动负债合计 171 205 278 390 营运资金变动 -46 41 -53 -31 长期借款 10 15 20 23 经营活动现金流 158 331 345 520 其他长期负债 53 53 53 53 资本开支 -47 -132 -155 -165 非流动负债合计 63 69 74 76 投资 0 0 0 0 负债合计 234 273 351 466 投资活动现金流 -301 -122 -136 -142 股本 400 400 400 400 股权募资 324 0 0 0 少数股东权益 3 3 3 3 债务募资 20 6 7 5 股东权益合计 1,045 1,326 1,719 2,264 筹资活动现金流 330 6 7 5 负债和股东权益合计 1,280 1,599 2,070 2,730 现金净流量 186 215 215 383 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 纳微科技(688690)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告