疫情之下经营稳定，平台能力持续增强，高增长信心充足

药明康德发布2022年一季度报告，实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%；实现归母净利润16.43亿元，同比增长9.54%；实现扣非归母净利润17.14亿元，同比增长106.52%；经调整Non-IFRS净利润20.53亿元，同比增长24.23%；经营现金流净额为-25.62亿元。公司综合毛利率为35.79%，同比-1.31pp，归母净利率为19.39%，同比10.91pp。公司化学业务实现收入61.18亿元，同比+102.11%，剔除新冠商业化项目，收入同比+52.3%，其中药物发现（R）收入17.45亿元，同比+46.62%；工艺研发和生产（D&M）收入43.73亿元，同比+138.07%。测试业务及生物学业务稳定发展。CTDMO导流及TESSA技术驱动ATU业务发展，DDSU业务面临转型升级。我们预计2022-2024年公司营业收入为382.20/447.19/569.92亿元，同比增长66.9%/17.0%/27.4%；归母净利润分别为82.07/100.01/132.15亿元，同比增长61.0%/21.8%/32.1%，对应2022-2024年PE分别为35/29/22倍。

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