家用电器行业2022年度信用展望

新世纪评级 家用电器行业2022年度信用展望 1 家用电器行业 (弱)稳定 家用电器行业2022年度信用展望 工商企业评级部 凌辉 2021年前三季度，家电国内消费弱势恢复。一季度低基数下增速较快，二季度以来基数升高，加上居民消费意愿偏弱，前三季度整体增长乏力。9月以来，伴随地产调控政策松动和上游原材料价格企稳，家电市场边际回暖。出口端延续上年高景气度，除黑色家电外销量保持高速增长。2020年下半年以来，家电原材料价格历经长达1年的普遍上涨，倒逼生产商提高终端价格缓解成本压力。利润空间不断压缩，中小企业生存困难，龙头企业优势得到进一步巩固，行业集中度进一步提升。 2021年前三季度，伴随疫情防控进入常态化，企业生产与居民消费活动回归正常，样本企业收入同比上涨。分季度看，受上年基数影响，1-3季度同比增速由高到低。受采购价格上涨，人力及物流成本上升等因素作用，样本企业期内盈利能力下滑。资本结构方面，家电样本企业负债率小幅上升，负债仍以短期债务为主，部分企业长期债券到期，新增融资多以银行借款和发行超短期融资券方式获取。2021年以来，企业销售订单及生产积极性恢复，营运效率较上年有所提高。 后疫情阶段我国经济下行压力加大，居民消费需求疲弱，叠加房地产对家电市场的支撑力量转弱，家电行业或将延续低速增长态势。出口端受益于海外消费回暖及供应失衡而短期表现突出，但也造成了一定需求透支，未来随着全球供应链修复及消费刺激政策退出，家电外销或将承压。2021年7月以来，家电原材料价格涨势放缓，其中面板价格回落明显，塑料、钢及铜价高位企稳。由于前端采购与终端销售之间存在数月的延迟，部分家电企业2022年业绩有望短期改善。后续关注重点为全球疫情形势变化，原材料价格走势，以及国内家电更新政策对需求的提振效果。 新世纪评级 家用电器行业2022年度信用展望 2 行业基本面 2021年前三季度，家电国内消费弱势恢复。一季度低基数下增速较快，二季度以来基数升高，加上原材料价格上涨倒逼厂家上调终端售价，进一步抑制居民消费意愿，前三季度整体增长乏力。9月以来，伴随地产调控政策松动和上游原材料价格企稳，家电市场边际回暖。出口端延续上年高景气度，除黑色家电外销量保持高速增长。 我国家电行业景气度与宏观经济周期的波动趋势较为一致，同时中短期与房地产行业表现出较强的相关性。据国家统计局数据，2021年前三季度，我国商品房住宅销售面积115,431.87万平方米，同比增长11.40%；社会消费品零售总额为318,057.20亿元，同比增长16.40%；家用电器和音像器材类零售额为6,579.60亿元，同比增长13.50%。进入2021年以来，我国房地产市场呈现前高后低特征，一季度延续上年末热度行情，住宅销售面积同比增长68.10%；二季度伴随各地调控政策出台稳定楼市，1-6月销售增速较1-3月收窄38.70个百分点；至三季度政策加码、房贷监管趋严，以及部分大型地产商信用风险接连暴露，共同作用减弱了市场预期，地产销售指标持续回落。消费市场方面，得益于上年度低基数及疫情防控成果显现，上半年度消费市场稳定复苏，1-6月社会消费品零售总额、家电行业零售额分别同比增长 23.00%和19.30%；下半年遭遇强降雨、台风等极端天气以及局部地区新冠肺炎疫情反复，叠加上年同期基数升高等因素综合影响，消费市场增速逐步放缓。 图表 1. 家电行业周期性及与房地产行业相关性特征 资料来源：Wind、工信部 家电行业可进一步细分为白电、黑电、厨电和小家电四个子行业。其中白电主要包括空调、洗衣机、电冰箱等产品，黑电主要产品为彩电；厨电主要为抽油烟机、燃气灶等厨房用家电产品；小家电种类较多，主要指体积较小或耗能较小的家居用电器，如净水器、洗碗机、微波炉、吸尘器等。 2021年前三季度，家电国内消费呈弱复苏态势，除一季度低基数下销售增速较快；二季度以来原材料价格上涨迫使家电企业上调终端零售价格，加上上年同期市场火爆提前消耗部分消费需求，强基数压力下销售增长乏力。据奥维云网数据，2021年前三季度中国家电市场零售额规模为5,414亿元，同比2020年同期提升7.7%，但同比2019年同期仍下滑8.7个百分点，行业尚未恢复至疫情前水平。伴随地产严控政策松动、上游原材料价格企稳，消费需求出现边际改善，9月以来家电销售情况回暖，行业景气度回升。 从销售渠道看，线上市场借助互联网优势，对家电行业销售效率、营销方式及生态环境进-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08零售额:家用电器和音像器材类:累计同比社会消费品零售总额:累计同比商品房销售面积:住宅:累计同比 新世纪评级 家用电器行业2022年度信用展望 3 行整合，逐步成为家电销售的中坚力量，疫情背景下线上渠道优势更为显著。全国家用电器信息中心数据显示，2021年家电线上销售保持疫情以来的良好局势，第三季度市场规模751.4亿元，同比增长9.0%；线上家电销售占比达到47.1%，较去年同期提高5.6个百分点。而线下渠道由于散发疫情和极端天气等影响，居民外出受阻，同期市场规模同比下降13.3%至843.8亿元。家电产品标准化程度高，随着线上销售、配送网络的日益完善，以及线上销售与线下安装、维保服务网点合作体系的进一步匹配，线上销售渠道占比或将进一步扩大。而线下实体店为中高端产品的主要销售渠道，拥有促进消费升级、用户感知度高等不可替代的优势，近年来电商平台及家电品牌企业加大线下投入，开展双线布局，线上线下协同发展将成为未来营销的主导方式。 出口方面，据海关总署统计，2021年1-9月，中国家用电器行业累计出口额为4,768.51亿元，同比增长20.20%；累计出口量为28.77亿台，同比增长15.90%。分月度看，订单量单月同比增速持续走弱，自2月的247.00%高点降低至9月的-1.10%，除去年基数由低走高因素外，年内港口拥堵、集装箱紧缺等问题导致海运周转低效、运费居高不下，影响了外销市场的正常运转，出海型家电企业短期内面临产品滞销、成本增长及业绩承压的问题。 空调 2021年前三季度家用空调内销量为6,842.20万台，同比增长7.75%，相比2019年同期下降9.40%，国内市场低迷。2019年下半年空调品类为应对新效能标准实施“清库存”，提前透支了居民换新需求，加上2021年年中凉夏天气，销售旺季表现不及预期，前三季度销量增长乏力。外销市场受益于海外疫情红利，整体表现优于内销，同期出口数量为5,378.60万台，同比增长12.73%，相比2019年增长13.26%。 图表 2. 我国空调国内外市场销售变化情况 资料来源：产业在线 价格方面，空调线上线下市场产品线分别以中低端和高端系列为主，2021年来迫于成本-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002016年2017年2018年2019年2020年2019年1-9月2020年1-9月2021年1-9月内销量:家用空调:累计值（万台）出口数量:家用空调:累计值（万台）内销量:家用空调:累计同比（%）出口数量:家用空调:累计同比（%）-100.00-50.000.0050.00100.00150.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10内销量:家用空调:当月值（万台）出口数量:家用空调:当月值（万台）内销量:家用空调:当月同比（%）出口数量:家用空调:当月同比（%） 新世纪评级 家用电器行业2022年度信用展望 4 压力及需求不振因素，双线均价均呈现不同幅度的上涨，其中2月涨幅最高，线上由于先前连续实施价格战竞争，本年均价涨幅明显高于线下。据奥维云网数据，2021年1-10月，线上与线下空调均价分别为2,922元和3,733元，分别较上年同期增长16.0%和6.6%，销售结构向腰部价位集中。 图表 3. 2021年以来，我国空调单月销售均价变化情况 资料来源：奥维云网 冰箱 作为家电下乡期间的主流产品，我国冰箱人均保有量已居于高位，但持有品类以低端直冷为主，行业仍有一定结构升级空间。销售市场以更新需求为主，短期内难以对销售规模形成有力支撑，疫情以来恢复速度缓慢，2021年前三季度内销量为3,124.00万台，较2019年同期下降2.51%。近年来，我国冰箱产品向高端过渡，尤其疫情以来居家食材存储需求增加，叠加消费升级，双线市场向大容积、多门体趋势倾斜。外销方面，受益于全球供应不畅，国内承接大量海外转移订单，2021年外销市场表现坚挺，前三季度出口数量为3,330.30万台，较2019年同期增长26.17%。 图表 4. 我国冰箱国内外市场销售变化情况 05101520253005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10空调线上零售均价：当月值（元）空调线下零售均价：当月值（元）空调线上零售均价：当月同比（%）空调线下零售均价：当月同比（%）-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002016年2017年2018年2019年2020年2019年1-9月2020年1-9月2021年1-9月内销量:冰箱:累计值（万台）出口数量:冰箱:累计值（万台）内销量:冰箱:累计同比（%）出口数量:冰箱:累计同比（%） 新世纪评级 家用电器行业2022年度信用展望 5 资料来源：产业在线 价格方面， 2021年1-10月冰箱线上、线下销售均价分别为2,258元和5,4