玻璃/纯碱策略周报：疫情边际好转，需求等待验证

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传疫情边际好转，需求等待验证——玻璃/纯碱策略周报20220424研究员：辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973xinxiuling@citicsf.com俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenmin@citicsf.com重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。姜秀铭从业资格号：F3062206投资咨询号：Z0016472021-80401752jiangxiuming@citicsf.com 1资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究所商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-10%-5%0%5%10%15%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数周涨跌 1、玻璃：疫情边际好转，需求等待验证 31、玻璃观点：疫情边际好转，需求等待验证品种周观点中线展望玻璃主要逻辑：1、供给方面：产出相对稳定，存冷修可能。政策严控新增产，玻璃产能利用率已经达到历史高位水平。现货价格不断下跌后，利润收窄叠加地产需求恢复不及预期，复产产线不断延后，超期服役的生产线较多，供应端存预期减量。2、需求方面：地产需求恢复较慢，疫情干扰交通运输。受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，订单天数11.8天左右，环比下降1.2天。沙河地区封控已经有序解除，但本周受防控政策影响，多数加工企业停工，市场交投停滞。华中地区产销较好，但从深加工市场看需求仍然较弱，新订单较少，成品库存增多。3、库存方面：需求疲软疫情扰动，库存持续累积。地产端房企资金不足导致深加工厂订单疲软叠加近期疫情扰动，本周企业总库存6845.1万重箱，环比上涨1.76%。考虑到玻璃现货价格已经快要跌到成本线附近，且疫情扰动结束后，预期需求能较快恢复，后续库存拐点将近。4、利润方面：现货价格阴跌，利润有所下降。房地产需求尚未真正释放，下游深加工订单较差，在现有需求疲软的情况下，多数选择观望，市场成交差，同时上游纯碱价格坚挺，玻璃利润下降。5、总体来看：现货价格已经跌到较低水平，地产需求不及预期，玻璃累库，利润下滑。本周前期冲高主要受地方地产政策刺激，以及沙河地区疫情好转后的集中补库逻辑，但从现实来看疫情解除后，需求仍然偏弱，盘面回落。近期市场预期地产销售企稳疫情结束后能有较强的修复，但现实基本面还未见好转，向上驱动不足，短期震荡运行。中长期关注地产销售回暖以及疫情扰动结束。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线检修超预期（上行风险）震荡 4资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.1、上周回顾：期货反复震荡，现货接近底部浮法玻璃价格指数玻璃期货FG09/01合约价格◼玻璃近月FG2209合约收盘价2016（+24）；远月FG2301主力合约收盘价1988（+31）。◼主流生产贸易区域华北市场价1952元/吨（+3），华中市场价2052元/吨（-）；全国均价1975元/吨（-16）。1000150020002500300035002020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/04元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中1000150020002500300035002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03玻璃01合约连续玻璃09合约连续 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：产能相对平稳，产出小幅变动上周生产线变化：无。2022年产能变化复产生产线地址日熔量：吨时间冷修停产生产线地址日熔量：吨时间漳州旗滨四线福建8001.11重庆赛德重庆3001.10湖北三峡三线湖北7001.19湖北明弘一线湖北7001.20合计2条1500 *东台中玻二线江苏6001.28新建生产线地址日熔量：吨时间威海中玻二线山东4502.23合计0条0 *河源旗滨一线广东8003.8海南信义二线海南6003.20青岛台玻山东5004.6合计7条3950*总计（净增）负4条-2450* 6资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.2 、玻璃供给：产能相对平稳，产出小幅变动◼国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297条(5887万吨/年），其中在产257条（5148万吨/年），冷修停产40条。在产日熔量17.16万吨。◼浮法产业企业开工率为86.53%，产能利用率为87.46%。◼从隆众资讯对生产线计划的调研情况来看，下周计划复产两条产线，考虑到近期市场低迷，延后可能性较大。74767880828486889092W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%开工率2019年2020年2021年2022年230235240245250255260265270W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51条全国在产生产线2019年2020年2021年2022年4200440046004800500052005400W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨全国企业产能2019年2020年2021年2022年 7资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.3、玻璃需求：地产政策放松，需求预期修复◼数据上看1-2月地产数据好于预期。2022年1-2月，房屋新开工面积累计同比增速-12.1%；竣工面积累计同比增速-9.8%，销售面积累积同比-9.6%，好于市场此前的预期。◼房地产开发投资累计同比增速3.7%；其中建筑工程投资累计同比增速2.0%，安装工程投资累计同比增速-12.2%。◼1-2月份表观房地产数据较好，与现实端玻璃需求差较为矛盾，可能原因是受房企资金暂时紧张和疫情扰动影响，随着6部委发声维稳，地产政策转向，可能进一步促进地产企稳，玻璃需求可能快速修复。-18-13-8-32712172016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01%竣工12月滚动平均—当月同比新开工12月滚动平均—当月同比(领先3年)-60-40-20020406080%房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比-60-40-2002040602011/102012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/102019/102020/102021/10%房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比房地产开发投资完成额:安装工程:累计同比 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.3、玻璃需求：地产政策放松，需求预期修复-20-15-10-5051015202013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07%新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00-30-20-1001020302012/012013/102015/072017/042019/012020/102022/07%期房销售12月滚动平均：当月同比平板玻璃产量：当月同比-20-15-10-5051015202014/012015/102017/072019/042021/012022/10%竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月◼玻璃需求领先于玻璃产量。从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。◼从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看，下半年销售企稳后，玻璃需求增速回升。◼下游深加工企业订单天数11.8天（-1.2） 9资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.3、玻璃需求：汽车缺芯问题缓解，产销持续向好◼3月乘用车产销受疫情影响同比下滑：3月乘用车产量同比-0.1%（前值32%），1-3月累计同比11%（前值17.6%）；3月乘用车销量同比-0.6%（前值27.8%），1-3月累计同比9%（前值14.4%）。◼受疫情持续扰动影响，预计四月份产销将面临较大压力05010015020025030001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆乘用车产量2018年2019年2020年2021年2022年05010015020025030001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆乘用车销量2018年2019年2020年2021年2022年6070809010011012013014015016001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆乘用车企业库存2018年2019年2020年2021年2022年 10资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.4、玻璃消费：疫情扰动影响，产销持续偏弱浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率◼地产需求明显疲软，深加工订单不足，玻璃厂持续累库，现货价格阴跌。◼浮法玻璃周度表观需求1856.80万重量箱（+48）；产销率94.02%（+2.44%）。50010001500200025003000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万重量箱2019年2020年2021年2022年20406080100120140160180W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%2019年2020年2021年2022年 11资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.5、玻璃库存：疫情边际缓解，库存拐点或至◼浮法玻璃企业全国样本库存合计6845.1万重量箱（+118.24），其中华北地区企业库存2110万重量箱（+86.8）。◼企业库存环比增速1.64%，累库速度放缓，库存拐点或将显现。从历史数据看，库存与现货价格负相关，库存累积对现货价格形成一定压力。1000150020002500300035000100020003000400050006000700080002017/012018/012019/012020/012021/012022/01元万重量箱重点地区库存合计现货价格-30-10103050W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%企业库存增速2019年2020年2021年2022年020004000600080001000012000W1W3