玻璃纯碱市场月度报告：玻璃纯碱期价震荡中等待终端需求验证

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 玻璃纯碱期价震荡中等待终端需求验证 ——玻璃纯碱市场月度报告 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 纯碱品种 月度报告 2022年9月5日 分析师 娄载亮 能化高级分析师 期货从业资格： F0278872 投资咨询资格： Z0010402 联系人：刘田莉 期货从业资格： F03091763 联系电话：17862979520 E-mail：liutl@ztqh.com liutl@luzhengqhcm @luzhengqh.com liutl@luzhengqh.com liutlliutl@luzhengqh.comshihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 摘要 ◼ 玻璃仍面临供过于求的现实，库存高位累积，导致现货价格走弱，带动盘面继续震荡寻底。盘面的交易逻辑关键在于房地产需求能否得到改善，从而带动玻璃需求回暖。虽然政府加大了对保交房的重视并出台了多项措施，但目前来看，还未对玻璃需求产生实质的影响，因此短期玻璃需求仍是偏弱的。而近期市场宏观情绪偏弱，加上旺季需求迟迟得不到兑现，市场对玻璃后市信心不足，开始出现计划外的冷修，但对于玻璃的高产能来说，日熔略微下降并不能改变供给的高位格局。整体来看，玻璃目前受到弱现实的压制，现货价格走弱，但盘面受成本支撑，震荡寻底中，下方空间有限。金九银十的旺季预期还未证伪，后续关注下游深加工的订单情况以及中下游的补库节奏，若旺季需求落空，玻璃价格将继续承压。 ◼ 纯碱自身基本面仍有支撑，虽然装置检修的高峰期即将结束，高温地区的限电影响也逐渐消退，但9月份仍有大型装置检修，供给回升幅度有限。需求端浮法产线冷修有所增加，但光伏投产持续带来增量，纯碱刚需持稳。目前，纯碱中下游库存普遍偏低，供给恢复有限下，库存将持续去化，后续整体供需或将相对偏紧，碱厂挺价下盘面有反弹空间。但若下游玻璃持续走弱，产业链自下而上的负反馈将始终压制纯碱的反弹。整体来看，纯碱目前受到自身基本面的支撑以及来自玻璃负反馈的压制，在玻璃需求没有明显改善或自身供需出现缺口的情况下，纯碱难走出趋势性行情，短期仍以区间震荡为主，后续关注玻璃价格走势以及碱厂去库持续性。 ◼ 风险提示：玻璃需求持续低迷，产线出现集中放水冷修现象；光伏产线投产不及预期，宏观情绪过度悲观。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 玻璃纯碱期价震荡中等待终端需求验证 ——玻璃纯碱市场月度报告 一、8月纯碱及玻璃行情回顾 ◼ 8月，玻璃移仓换月，主力合约转移至01合约。7月底，保交房等一系列政策发力提振市场情绪，盘面率先开始反弹，下游择机进行补库，玻璃厂产销好转，库存出现拐点，现货价格提涨，正反馈进一步刺激盘面上行，2301合约最高达到1602元/吨。但由于房地产终端需求维持弱势，玻璃下游深加工企业订单并无实际好转，囤货后以消耗库存为主，进一步采购的意愿降低，导致玻璃厂产销迅速下滑，库存仅去库三周就重回累库趋势，叠加7月份房地产相关数据仍显低迷，市场信心不足，盘面价格迅速回落。近期，美国加息预期对宏观情绪造成扰动，国内疫情形势严峻，市场情绪持续走弱，玻璃盘面价格不断震荡探底。 ◼ 纯碱移仓换月后，盘面价格大幅下跌并深度贴水现货，临近交割的09合约由于现货价格的坚挺，基差回归走出了一波反弹行情，但2301合约在预期悲观的压制下，没有走出反弹行情。8月，纯碱受自身基本面向好与需求悲观预期的博弈影响，盘面在2200-2450元/吨区间内震荡。由于正值纯碱检修高峰期叠加西南地区因限电对区域内的纯碱装置造成了影响，纯碱供给出现了大幅回落，但受到社会货源的冲击，碱厂库存不降反升，引发市场对需求担忧，盘面反弹驱动不足。到8月下旬，社会库存所剩不多，供给持续维持低位，碱厂库存开始去库，纯碱基本面转好，但由于玻璃持续走弱，产线冷修增多，纯碱刚需环比减少，预期悲观压制，盘面在区间内震荡走弱。 图表1：玻璃主力合约K线图 来源：Wind，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表2：纯碱主力合约K线图 来源：Wind，中泰期货整理 图表3：玻璃基差变化（元/吨） 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 -400-20002004006008001000120005001,0001,5002,0002,5003,0003,500基差期货收盘价华北市场价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表4：纯碱基差变化（元/吨） 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、 玻璃：产销持续低迷，关注需求旺季能否兑现 1、供给端：预期悲观，玻璃冷修增加 ◼ 截至8月底，国内浮法玻璃生产线共计300条，日熔量共计19.79万吨，在产256条，在产日熔量16.67万吨。2022年8月，复产点火生产线1条，即青岛台玻500吨浮法线；放水冷修生产线3条，即凯里凯荣一线500吨、湖北明弘二线1000吨、青海耀华600吨浮法线；无新点火产线。8月浮法玻璃产量为1078.84万重箱，环比下降8.24%。由于房地产需求迟迟得不到改善，玻璃厂不断累库下利润被严重压缩，部分玻璃厂出现计划外的冷修，供给明显回落。但需要注意的是，虽然7、8月份玻璃产线冷修增多，但同时也有部分产线在陆续点火中，因此从整体供需结构来看，浮法玻璃产能仍处于高位。9月份对于浮法玻璃供给的预测：前期点火尚未出玻璃的产线将于9月初出玻璃，另外预计有4条产线计划放水冷修，具体冷修时间需要进行动态跟踪，另外有1条产线计划9月份复产点火，但由于出玻璃需延后 1 个月左右的时间，所以预计9月份产量可能先增后降，整体来看较8月份继续下滑。重点关注9月份房地产市场情况，若旺季预期落空，可能还会出现计划外的冷修。目前以煤制气为燃料的浮法玻璃利润为-222元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃利润已经亏损，为-184元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为71元/吨。 2、需求端：房地产持续低迷，浮法玻璃需求未见明显改善 ◼ 7月，房地产相关数据仍显低迷，具体的，房屋竣工面积累积同比下降23.3%、施工面积累积同比下降3.7%、新开工面积累积同比下降36.1%以及商品房销售面积累计同比下降14.1%，各项数据均不同程度的继续下移，显示地产仍未企稳。7月政治局会议提出保交房，提振市场情绪，但玻璃的弱需求没有得到根本改变，因此产销好转仅是昙花一现。8月各地政府陆续提出促使保交房的具体措施，叠加LPR下调，使得今年玻璃金九银十的旺季预期更受期待。但从目前的现实情况来看，高频数据30大中城市商品房成交面积未有明显起色，8月底玻璃下游深加工订单天数为18天，较上旬仅增加2天，且部分是因为地区限电，订单延迟-1000-50005001000150005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000基差期货收盘价沙河市场价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 交付导致的，而实际需求变动不大。后续政府对保交房措施的具体落实情况以及季节性赶交房的工期或将对玻璃需求有所改善，但我国疫情近期出现多点频发态势，地产恢复力度还有待观察。 3、库存端：产销不佳，玻璃厂重回累库 ◼ 7月底，现货价格提涨刺激了中下游的一波补库，但由于终端需求不佳，玻璃厂去库难以持续，在连续三周去库后，玻璃厂重回累库趋势，目前玻璃厂总库存为7227.4万重箱。由于下游深加工的订单没有改善，前期的去库仅是库存的转移，接下来在市场信心不足的情况下，中下游开始以消耗前期库存为主，采购意愿降低，加上8月下旬，西南地区因限电影响，区域内加工厂停工，对原片的需求减少，导致玻璃厂产销明显回落。浮法玻璃需求的回升主要还是看地产好转，金九银十在即，但旺季需求暂时还未看到有兑现的现象，后续持续关注地产施工进展。 图表5：浮法玻璃日熔量（万吨） 图表6：玻璃深加工订单天数（天） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表7：玻璃厂库存（万重箱） 图表8：浮法玻璃利润（元/吨） 16.216.416.616.81717.217.417.617.8日熔量（万吨）051015202530350100020003000400050006000700080009000玻璃库存(万重箱)-5000500100015002000煤制气玻璃天然气玻璃石油焦玻璃元/吨 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表9：房地产相关数据（%） 图表10：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 4、总结 ◼ 玻璃仍面临供过于求的现实，库存高位累积，导致现货价格走弱，带动盘面继续震荡寻底。盘面的交易逻辑关键在于房地产需求能否得到改善，从而带动玻璃需求回暖。虽然政府加大了对保交房的重视并出台了多项措施，但目前来看，还未对玻璃需求产生实质的影响，因此短期玻璃需求仍是偏弱的。而近期市场宏观情绪偏弱，加上旺季需求迟迟得不到兑现，市场对玻璃后市信心不足，开始出现计划外的冷修，但对于玻璃的高产能来说，日熔略微下降并不能改变供给的高位格局。 ◼ 整体来看，玻璃目前受到弱现实的压制，现货价格走弱，但盘面受成本支撑，震荡寻底中，下方空间有限。金九银十的旺季预期还未证伪，后续关注下游深加工的订单情况以及中下游的补库节奏，若旺季需求落空，玻璃价格将继续承压。 三、 纯碱：碱厂库存去化，但期价受玻璃悲观预期压制 1、供给端：装置检修扰动，纯碱供给维持低位 ◼ 8月仍是纯碱装置的检修高峰季，青海盐湖、天津碱厂、青海五彩、陕西兴化、江苏华昌、湖北双环、金大地等装置相继进行年度检修，江苏徐州、杭州龙山、江苏神井、重庆湘渝、四川和邦、重庆和友等装置因限电影响停产或降负荷运行，8月份纯碱开工率及产量均下滑至年内低位 ，8月份整体开工率为73.42%，产量为213.66万吨，比7月份减少16.49万吨，环比下降7.16%。目前，限电影响的装置已经基本恢复，9月份，山东海天、福建耀隆、安徽红四方、安徽德邦、河南骏化等企业计划检修，涉及产能 340 万吨，9月纯碱开工率和产量将有所回升。8月份纯-100-50050100150房屋竣工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:期房:累计同比010020030040050060030大中城市一线城市二线城市三线城市 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告