电商渠道高质量发展，22Q1体现增长韧性

富安娜发布2021年报/一季报，2021年实现收入和归母净利润31.8亿和5.5亿，同比增长10.6%和5.7%。2022Q1公司实现收入和归母净利润6.7亿和1.05亿，同比增长6.8%和13.8%。公司年报拟10派6元，继续保持高分红率回馈股东。线上和直营渠道增速较快，线下实现净开店。电商盈利能力继续提升，实现高质量发展。公司运营质量持续改善。我们下调22-23年的盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为0.72、0.84和0.95元（原22-23年为0.86和0.98元），参考可比公司，给予公司2022年13倍PE估值，对应目标价9.36元，维持“增持”评级。