能源与碳中和周报：供应扰动延续而需求偏弱，全球能源价格高位震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com供应扰动延续而需求偏弱，全球能源价格高位震荡——能源与碳中和周报20220424 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周观点总结2 二、原油周度分析16三、动力煤周度分析46 四、天然气周度分析59五、LPG周度分析72六、碳中和与新能源周度追踪87 第一部分周观点总结 3◼地缘风险影响边际减弱，但供应扰动仍在延续：俄乌谈判和冲突陷入僵局，对市场扰动边际减弱。1）德国明确俄油进口禁令时间表，关注欧盟对俄油进口禁令的推出；2）部分欧洲国家已同意或表态考虑使用卢布结算天然气，欧洲天然气供应短缺预期有所减弱。◼冬季结束全球用能需求回落，中国疫情迎来拐点或利好用能需求：全球气温回升，整体能源需求季节性回落。其中，欧洲亚洲气温偏高，需求回落明显，叠加疫情扰动，欧洲和中国的天然气和煤炭价格走弱；美国由于寒潮天气扰动和出口需求旺盛，煤价和天然气价格偏高。当前国内新增病例迎来拐点，市场对于需求拖累担忧或逐步缓解，利好能源价格。◼欧洲用电需求减弱电价回落，化石能源发电减少碳价难涨：欧洲能源价格回落，同时欧洲电力需求下降，驱动电价下跌；欧洲化石能源发电减少，碳配额需求减弱，碳价易跌难涨。◼各国政府加大能源价格调控力度，但对价格影响不一：国内方面，立足于以煤为主的基本国情，进一步完善煤炭市场价格形成机制，加强保供力度，中长期国内煤价或维持区间震荡。海外方面，欧洲加快能源转型，欧美加强能源合作，一是释放SPR以调控近端油价压力，二是美国对欧洲增加额外150亿立方米LNG出口。具体影响如下，1）SPR对油价冲击有限，SPR释放的实质是库存转移，并非长久之计，且执行力度或打折扣；2）中期欧美天然气价格仍有上行驱动，美国液化产能已达上限，且不会低价卖气，欧洲天然气供应压力犹存；而在高出口驱动下，对美国本土天然气消费挤出影响增加，价格重心或将上移；3）海外煤价亦或易涨难跌，一方面气价高位下，煤炭需求增加；另一方面，印尼等加大出口限制；4）俄罗斯供应短缺难以弥补，欧洲与其他地区对传统能源争夺加剧，抬升整体能源价格中枢。◼全球化石能源库存依旧处于低位，低供给弹性下价格大幅回落空间有限：1）当前全球化石能源库存均处于低位，主要因长期能源转型下化石能源资本开支偏低、中期疫情影响供应链恢复、短期地缘冲突导致供应紧张。2）全球对俄罗斯能源依赖降低难以一蹴而就，俄罗斯供应短缺难以弥补将加剧能源供应紧张。3）由于地缘冲突影响从短期转向中长期，能源安全重要性增强，能源转型或将加快，预计全球化石能源供给弹性维持偏低水平，能源价格大幅回落空间有限，且波动加剧。供应扰动延续而需求回落，全球能源价格高位震荡 4俄罗斯能源出口及欧洲各国对俄能源依赖度俄罗斯各能源出口方向欧洲国家对俄罗斯煤炭依赖度欧洲国家对俄罗斯石油依赖度欧洲国家对俄罗斯天然气依赖度30 13 13 12 6 0102030405060708090100%4946240102030405060708090100%474333270102030405060708090100%资料来源：EIA IEA EuroStatFederal Customs Service of Russia 中信期货研究所74%49%32%13%38%53%13%13%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%天然气石油煤炭世界其他地区亚洲及大洋洲OECD欧洲 5各国针对俄罗斯制裁措施针对俄罗斯制裁澳大利亚加拿大欧盟日本瑞士英国美国原油天然气进口是是否否否是是煤炭进口否否是是是是是金属进口否否是否是是否金属出口是否否是否否否奢侈品出口是否是是是是是奢侈品及食物进口否否是否是否是高科技出口否是是是是是是限制俄罗斯IMF及Worldbank资金是是是是否是是撤销最惠国待遇是是是是否是是主权债务限制是是是是是是是限制俄罗斯银行代理的银行账户否否否否否是是限制俄罗斯银行SWIFT系统否是是是是是是 6部分国家对俄罗斯能源制裁时间表国家时间制裁内容美国4月6日美国宣布制裁俄罗斯最大金融机构Sberbank和最大私有银行Alfa Bank3月8日美国禁止俄罗斯原油、天然气及煤炭进口2月23日美国宣布将要制裁北溪2号项目所涉及的企业欧盟4月21日德国宣布将从今年夏季开始将俄罗斯石油进口减半，在年内完全停止从俄罗斯进口石油4月8日欧盟第五轮制裁，第一次制裁涉及能源行业，将在4个月内逐步停止进口俄罗斯煤炭3月15日欧盟第四轮制裁，禁止从俄罗斯进口铁矿3月9日欧盟扩大制裁清单，全面封锁俄罗斯SWIFT系统2月25日欧盟通过新一轮制裁，其中涉及禁止向俄罗斯出口部分炼油技术2月23日欧盟采取第一轮制裁，涉及27个个人及实体，但不包含能源英国4月6日英国宣布新一轮制裁，并做出承诺：停止英国对俄罗斯煤炭、天然气、原油的依赖3月10日英国将俄罗斯能源巨头Gazprom和Rosneft的CEO列入制裁名单3月8日英国表示将会在2022年底前，逐步停止俄罗斯石油进口。4月14日澳大利亚将Gazprom、Kamaz、SEVMASH等俄罗斯国有公司纳入制裁清单澳大利亚3月11日澳大利亚宣布将会禁止从俄罗斯进口石油、天然气、煤炭等其他能源产品2月23日澳大利亚宣布将限制原油及天然气贸易的区域扩大至顿涅茨克和卢甘斯克 7同意或表态考虑使用卢布支付俄罗斯能源的国家国家表态欧盟4月22日，欧盟发布指导文件称，在不违反制裁规定的同时使用卢布向俄罗斯支付天然气费用是可行的。（此文件不具有法律效力）英国4月22日，英国金融制裁执行办公室（OFSI）发布许可，2022年5月31日前，允许英国个人或机构采取合理的必要措施，包括开设或关闭银行账户，向俄罗斯天然气工业银行（GazpromBank）及其子公司付款，以向欧盟提供天然气。匈牙利4月11日，匈牙利宣布已经准备接受卢布付款的新方式斯洛伐克4月3日，斯洛伐克经济部长苏利克（Richard Sulik）在全国电视节目上说，为了保证天然气的供应，斯洛伐克将以卢布购买俄罗斯的天然气意大利使用外汇转卢布方式购买俄罗斯天然气 8原油：多空交织，油价震荡回落品种周观点展望原油1、行情回顾：本周多空因素交织，利比亚最大油田停产，需求强劲下全球油品维持去库态势，但IMF下调全球全年经济增速引发市场担忧，油价震荡回落。2、未来展望：1）地缘风险溢价敏感性降低。2）供应偏紧延续：OPEC+增产不及配额，且对俄制裁可能加码；中期伴随美国、OPEC+增产以及SPR释放，供应紧张有望改善。3）炼厂需求仍偏强：美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量已度过季节性高点，预计炼厂加工量维持高位。4）海外需求偏强，关注国内疫情拐点对需求的支撑：上海疫情迎来拐点，市场担忧或逐步改善，且全球其他地区道路、航空出行整体偏强，汽油航煤或保持强势；目前柴油的需求强度超过季节性，短期内美国经济仍有韧性，关注高油价对消费终端的抑制作用。5）库存低位支撑价格：各地原油与成品油库存均偏低，且累库低于季节性。预计油价将在90-120美元/桶的区间宽幅震荡。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+增产执行情况、美国产量超预期可能、伊核协议、对俄制裁力度；需求端，关注航煤汽油需求复苏。市场端：地缘局势风险溢价。操作建议：布伦特-WTI正套风险因素：地缘政治或天气扰动供应（上行风险），资金情绪减弱（下行风险），OPEC加速增产（下行风险），美联储加息（下行风险）短期高位震荡，中期重心小幅下移 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：短期供需趋向宽松，关注疫情及政策品种周观点展望动力煤1、行情回顾：供应超预期宽松，一季度原煤产量超预期，3月日均产量1277万吨，高频数据也显示产量维持高位，坑口价格持续阴跌，虽然进口煤到货量依然同比偏低，但整体供应端超预期宽松。淡季需求惨淡，日耗同比下滑，本周同环比降幅都有扩大，清洁能源高发，火电需求疲软，电厂采购兴趣较差。中下游环节继续被动累库，同时政策关注度仍在，市场情绪偏悲观，港口煤价反弹无力，再度下行。2、未来展望：1）短期供需宽松格局明朗：短期淡季思路下，国内煤炭供需相对宽松，虽有大秦线事故扰动，但疫情拖累下游需求，加之水电高发，预计短期港口现货价格偏弱运行；2）中期关注疫情发展和政策执行：预计疫情明显缓解之前，下游需求难以启动，疫情拐点出现的时间点将决定下游电厂累库高度及煤价中枢；关注5月长协执行情况，目前政策调控以长协为主，市场煤结构性偏紧的问题仍在，未来长协量较少的终端企业及非电终端采购增加，叠加物流瓶颈，煤价仍有上行风险。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：供应危机预期减弱欧气价震荡偏弱，供需双强支撑美气价高位品种周观点展望天然气1、行情回顾：欧洲累库速度放缓气价回升，美国天然气累库明显气价持续回落。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏弱：欧洲管道气供应下行，LNG进口量持续走高；天然气发电量维持低位，而降温预期提振短期需求；短期供需偏紧，价格或止跌震荡。然在欧盟及英国对卢布结算松口的背景下，供应危机预期有所减弱，中期欧气价预期进一步回落。2）美国天然气高位震荡：美国天然气维持供需双强态势，LNG出口产能利用率维持高位，沿海地区寒潮犹存支撑本土需求，然累库速度有提升，预计短期美国天然气高位震荡。中期，本土需求回落或将推动气价重心下移。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧洲LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、东北亚地区LNG贸易情况。操作建议：区间操作风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），美国气温回暖（下行风险）欧洲美国气价偏震荡运行 11资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：基本面存向好预期然成本支撑转弱，LPG震荡运行品种周观点展望LPG1、行情回顾：LPG跟随原油及进口成本震荡回落。2、未来展望：1）炼厂供应持续偏紧，而进口存在宽松预期：4月地炼检修密集，炼厂商品量持续低位；进口成本回落或刺激进口维持高位。2）需求存向好预期：民用气方面，气温回升燃烧需求季节性回落，餐饮消费修复速度较慢，利好因素主要为节前补库需求；原料气方面，PDH开工略有回升支撑碳三需求，疫情改善驱动调油需求及利润回升，烷基化及MTBE开工上行利好碳四需求。3）成本支撑转弱：原油及进口成本回落，成本端对LPG支撑力度转弱。炼厂供应持续收紧，疫情拐点背景下碳四需求修复较明显，基本面供需双弱态势或逐步转向紧平衡，然成本端支撑力度转弱，预计下周高位震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情明显好转多地解封震荡 12◼能源价格整体震荡偏弱：本周欧洲天然气与煤炭价格与上周基本持平，布伦特与WTI下跌约1美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.86美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>欧洲煤炭>美国天然气>国内煤炭。◼全球原油跌幅大于成品油：本周原油及成品油价格回落，布油下跌5.94美元/桶，NYMEX轻质原油下跌4.88美元/桶，RBOB汽油下跌4美元/桶，取暖油下跌9.2美元/桶，柴油下跌5.8美元/桶。能源价格整体震荡偏弱核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：Wind 中信期货研究所501001502021/5/62021/8/62021/11/62022/2/6美元/桶布油收盘价NYMEX轻质原油收盘价NYMEX RBOB汽油收盘