能源与碳中和周报：供应扰动下补库压力增大，全球能源价格震荡偏强

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com供应扰动下补库压力增大，全球能源价格震荡偏强——能源与碳中和周报20220508 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周观点总结2 二、原油周度分析16三、动力煤周度分析47 四、天然气周度分析60五、LPG周度分析74六、碳中和与新能源周度追踪89 第一部分周观点总结 3◼地缘风险影响边际减弱，但供应扰动仍在延续：俄乌谈判和冲突陷入僵局，对市场扰动边际减弱。1）关注俄油进口禁令时间表，预计部分国家有豁免，时间或在今年内；2）部分欧洲国家已同意或表态考虑使用卢布结算天然气，欧洲天然气供应短缺预期有所减弱。◼冬季结束全球用能需求回落，中国疫情迎来拐点或利好用能需求：全球气温回升，整体能源需求季节性回落。其中，欧洲亚洲气温偏高，需求回落明显，叠加疫情扰动，欧洲天然气和中国煤炭价格走弱；美国由于寒潮天气扰动和出口需求旺盛，煤价和天然气价格偏高。当前国内新增病例迎来拐点，但封控城市增加，预计在疫情政策放松后，市场对于需求拖累担忧或逐步缓解，利好能源价格。◼欧洲电价高位震荡，煤炭发电同比偏高支撑欧洲碳价走强：能源价格高位波动，可再生能源发电不稳，欧洲电价高位波动；高价下天然气发电同比减少而煤炭发电同比维持高位，支撑碳价偏强。◼各国政府加大能源价格调控力度，但对价格影响不一：国内方面，立足于以煤为主的基本国情，进一步完善煤炭市场价格形成机制，加强保供力度，中长期国内煤价或维持区间震荡。海外方面，欧洲加快能源转型，欧美加强能源合作。具体影响如下，1）SPR对油价冲击有限，SPR释放的实质是库存转移，并非长久之计，且执行力度或打折扣；2）中期欧美天然气价格仍有上行驱动，美国液化产能已达上限，且不会低价卖气，欧洲天然气供应压力犹存；而在高出口驱动下，对美国本土天然气消费挤出影响增加，价格重心或将上移；3）海外煤价亦或易涨难跌，一方面气价高位叠加极端天气，煤炭需求增加；另一方面，印尼等加大出口限制；4）俄罗斯供应短缺难以弥补，全球对传统能源争夺加剧，抬升整体能源价格中枢。◼全球化石能源库存依旧处于低位，低供给弹性下价格大幅回落空间有限：1）当前全球化石能源库存均处于低位，主要因长期能源转型下化石能源资本开支偏低、中期疫情影响供应链恢复、短期地缘冲突导致供应紧张。2）全球对俄罗斯能源依赖降低难以一蹴而就，俄罗斯供应短缺难以弥补将加剧能源供应紧张。3）由于地缘冲突影响从短期转向中长期，能源安全重要性增强，能源转型或将加快，预计全球化石能源供给弹性维持偏低水平，能源价格大幅回落空间有限，且波动加剧。供应扰动下补库压力增大，全球能源价格震荡偏强 4俄罗斯能源出口及欧洲各国对俄能源依赖度俄罗斯各能源出口方向欧洲国家对俄罗斯煤炭依赖度欧洲国家对俄罗斯石油依赖度欧洲国家对俄罗斯天然气依赖度30 13 13 12 6 0102030405060708090100%474333270102030405060708090100%资料来源：EIA IEA EuroStatFederal Customs Service of Russia 中信期货研究所74%49%32%13%38%53%13%13%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%天然气石油煤炭世界其他地区亚洲及大洋洲OECD欧洲514946240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060708090100%对俄天然气依赖度天然气发电占比(右轴） 5各国针对俄罗斯制裁措施针对俄罗斯制裁澳大利亚加拿大欧盟日本瑞士英国美国原油天然气进口是是否否否是是煤炭进口否否是是是是是金属进口否否是否是是否金属出口是否否是否否否奢侈品出口是否是是是是是奢侈品及食物进口否否是否是否是高科技出口否是是是是是是限制俄罗斯IMF及Worldbank资金是是是是否是是撤销最惠国待遇是是是是否是是主权债务限制是是是是是是是限制俄罗斯银行代理的银行账户否否否否否是是限制俄罗斯银行SWIFT系统否是是是是是是 6部分国家对俄罗斯能源制裁时间表国家时间制裁内容美国4月6日美国宣布制裁俄罗斯最大金融机构Sberbank和最大私有银行Alfa Bank3月8日美国禁止俄罗斯原油、天然气及煤炭进口2月23日美国宣布将要制裁北溪2号项目所涉及的企业欧盟5月4日欧盟讨论第六轮制裁，拟6个月内阶段性停止从俄罗斯进口原油。4月8日欧盟第五轮制裁，第一次制裁涉及能源行业，将在4个月内逐步停止进口俄罗斯煤炭3月15日欧盟第四轮制裁，禁止从俄罗斯进口铁矿3月9日欧盟扩大制裁清单，全面封锁俄罗斯SWIFT系统2月25日欧盟通过新一轮制裁，其中涉及禁止向俄罗斯出口部分炼油技术2月23日欧盟采取第一轮制裁，涉及27个个人及实体，但不包含能源英国4月6日英国宣布新一轮制裁，并做出承诺：停止英国对俄罗斯煤炭、天然气、原油的依赖3月10日英国将俄罗斯能源巨头Gazprom和Rosneft的CEO列入制裁名单3月8日英国表示将会在2022年底前，逐步停止俄罗斯石油进口。4月14日澳大利亚将Gazprom、Kamaz、SEVMASH等俄罗斯国有公司纳入制裁清单澳大利亚3月11日澳大利亚宣布将会禁止从俄罗斯进口石油、天然气、煤炭等其他能源产品2月23日澳大利亚宣布将限制原油及天然气贸易的区域扩大至顿涅茨克和卢甘斯克 7同意或表态考虑使用卢布支付俄罗斯能源的国家国家表态欧盟4月22日，欧盟发布指导文件称，在不违反制裁规定的同时使用卢布向俄罗斯支付天然气费用是可行的5月2日，欧盟委员会及轮值主席法国在布鲁塞尔举行的27国能源部长紧急会议后宣称，欧盟拒绝以卢布支付从俄罗斯购买的天然气，欧盟将为俄罗斯天然气供应中断做好应对准备英国4月22日，英国金融制裁执行办公室（OFSI）发布许可，2022年5月31日前，允许以保障欧盟天然气供应的理由，个人或机构可以采取合理的必要措施，包括开设或关闭银行账户，向俄罗斯天然气工业银行（GazpromBank）及其子公司付款匈牙利4月11日，匈牙利宣布已经准备接受卢布付款的新方式,5月3日，匈牙利官员表示，目前已有包括匈牙利在内的10个欧盟国家在俄罗斯开设银行账户，将以支付卢布的方式购买俄能源。该官员并未透露其他9个国家的具体信息斯洛伐克4月3日，斯洛伐克经济部长苏利克：斯洛伐克将以卢布购买俄罗斯的天然气奥地利奥地利能源企业OMV可能使用卢布支付，奥地利国家石油公司已在俄罗斯银行开户意大利国家能源安全的部长称可能使用外汇转卢布方式购买俄罗斯天然气，但意大利负责国家能源安全部门发布声明称，从未对卢布付款持开放态度。据报道，意大利最大能源公司Eni准备开户德国4月29日，德国能源企业Uniper表示可能会使用卢布支付4月30日，德国财政部长林德纳发推称，无论是现在还是将来，德国都拒绝使用卢布支付俄罗斯天然气。拉脱维亚不排除以卢布购买俄罗斯天然气的可能拒绝国家波兰，保加利亚，芬兰 8原油：供给侧利多消息频发，油价震荡上行品种周观点展望原油1、行情回顾：欧盟禁运俄油正式提上议程，消息人士表示OPEC+四月增产严重不及预期，美国能源部表示将于秋季尝试购买6000万桶原油以补充SPR。供应偏紧推动布油上涨近7美元/桶。2、未来展望：1）地缘风险溢价敏感性降低。2）供应偏紧延续：OPEC+增产不及配额，美国增产缓慢，欧盟对俄油制裁正式提上议程，美国释放的SPR中预计近三分之一需要被回购，供应持续偏紧。3）炼厂需求仍偏强：美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量持续下滑，预计炼厂加工量维持高位。4）美国需求偏强，国内疫情仍是拖累，欧洲边际放缓：疫情影响下，国内成品油需求仍将受到抑制；但美国道路、航空出行整体偏强，经济体现韧性，成品油消费或保持强势；欧洲经济边际放缓且出行走弱，高油价负反馈作用有所显现，柴油价差大幅回落。5）库存低位支撑价格：各地原油与成品油库存均偏低，且累库低于季节性。预计布伦特90-120美元高位震荡。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+增产执行情况、美国产量超预期可能、伊核协议、对俄制裁力度；需求端，关注航煤汽油需求复苏。市场端：地缘局势风险溢价。操作建议：布伦特-WTI正套风险因素：地缘政治或天气扰动供应（上行风险），资金情绪减弱（下行风险），OPEC加速增产（下行风险），欧盟禁运无法达成协议（下行风险）高位震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：保供稳价政策继续落地，补库需求有望支撑煤价品种周观点展望动力煤1、行情回顾：生产端，国内产量维持相对高位，保长协市场资源紧张，部分矿按限价保供长协减少外销，市场煤资源紧张销售较好；需求端，淡季需求偏弱，用电量有所回升，清洁能源持续高发，火电日耗表现依旧疲软；社会库存下降支撑市场乐观情绪，大秦线检修叠加进口煤到货减少，环渤海港口库存与沿海电厂库存均出现小幅下滑，市场煤紧张支撑参与者乐观预期，五一之后煤价仍有小幅反弹，但政策压力重重，观望情绪较重。2、未来展望：1）旺季前备货压力逐步显现：虽然目前仍处淡季，且疫情影响尚未消散，电厂采购以长协煤为主，对高价市场煤接受意愿较差，但以目前累库进度看，未来疫情缓解后日耗回升，加之迎峰度夏备货高峰临近，电厂仍有较大的采购压力，预计短期煤价仍偏强运行。2）政策压力较大，或压制市场活动积极性：有关部门密集发声，要求落实303号文要求的限价措施，并明确了哄抬价格的标准及处罚，但基本面供需矛盾尚未完全扭转，或将压制市场活动积极性，加上铁路运力瓶颈，降低了上游高产量向中下游传导的效率；此外，中长期合同的执行亟待更加落地的运力对接方案，需持续关注保供稳价及长协对接的进程。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：供应稳定欧气价偏弱，内外需双强支撑美气价高位震荡品种周观点展望天然气1、行情回顾：欧洲三国拒绝卢布支付欧气价周内冲高，LNG出口支撑美气价高位。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏弱：本周欧洲管道气供应回升，LNG进口量持续走高，供应相对宽松；未来两周气温偏高，需求存下行预期；供需相对宽松下累库速度或加快；后期在多国已接受卢布结算背景下，供应紧张预期下降，若俄气持续稳定供应，欧洲气价预期进一步回落。2）美国天然气高位震荡：美国本土天然气消费位于同期高位，LNG出口维持高位，累库速度同比相对偏低，预计短期美国天然气高位震荡；关注入夏前天气对美国本土需求的扰动。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、东北亚地区LNG贸易情况。操作建议：区间操作风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），欧美气温回暖（下行风险）欧洲气价震荡偏弱，美气价高位震荡 11资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：成本端及基本面多空交织，LPG维持震荡走势品种周观点展望LPG1、行情回顾：原油高位然进口成本回落，供应中性需求修复偏缓，LPG震荡运行。2、未来展望：1）炼厂供应持续偏紧，而进口存在宽松预期：炼厂开工持续低位，国内供应偏紧；进口成本回落叠加国际市场偏宽松，或刺激进口供应相对高位。2）需求修复不及预期：民用气方面，气温回升燃烧需求季节性回落，餐饮消费修复仍较缓慢；原料气方面，PDH利润回升或支撑碳三需求，然调油需求及利润修复缓慢，烷基化及MTBE开工上行幅度有限，碳四需求承压。3）成本支撑转弱：原油持续高位然进口成本回落。供应中性叠加需求修复速度偏缓，基本面偏弱，成本端支