能源转型与碳中和周报：需求支撑偏弱，供应扰动犹存，能源价格震荡为主

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com需求支撑偏弱，供应扰动犹存，能源价格震荡为主——能源转型与碳中和周报20230102 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼过去一周：需求疲软，气煤价格下行；供应余波推动油价连续反弹供应扰动余波推动油价继续反弹；国内成品油需求走弱利润下滑，海外需求仍有韧性。供需两弱格局依旧，国内动力煤弱势下跌，海外煤价继续回调。温和天气叠加假期，欧美气价持续偏弱运行。◼中短期展望：气煤价格支撑偏弱，原油需求疲软，能源价格震荡为主1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）原油需求疲软但供应扰动仍存，油价震荡为主：供应收缩略超预期，叠加美国逐步收储，俄方反制手段力度偏弱，弱需求之下，油价以震荡为主，衰退压力下预计中期油价重心将有所下移；成品油国内需求受疫情及天气影响或短期偏弱，海外成品油需求维稳，炼厂加工率高位。3）供需宽松，国内外煤市震荡走弱：预计春节之前，国内煤炭市场仍延续供需宽松局势，煤炭需求释放不足，价格弱势下行为主，不排除节前采购需求释放或支撑价格企稳；海外煤炭贸易量下降，随着寒潮天气过半，未来对煤炭需求也将走弱。4）欧洲气价震荡为主，美气价宽幅震荡：欧洲短期仍有气温回落预期，或导致取暖及用电需求回升，但中期反弹空间有限，欧洲气价震荡为主；美国暴风雪天气过境，供应回升和消费回落，短期气价震荡，未来极端天气预期和出口恢复，或将支撑气价上行。需求支撑偏弱，供应扰动犹存，能源价格震荡为主 4亚州、欧洲、北美12月局部地区气温偏高，部分地区偏冷全球12月降雨全球12月降雨全球12月地表气温全球12月地表气温美国12-2月气温预测美国12-2月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5北半球未来两周偏暖未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：供应扰动余波推动油价继续反弹品种周观点展望原油1、行情回顾：Keystone复工日仍未能确定，寒冷天气突袭美国部分产地受到影响，叠加美国逐步开始收储工作，俄方反制手段正式出台但力度偏弱，油价持续反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价继续回吐。2）供应短期内仍有一定扰动：俄油价格上限的实际影响或较为有限，俄油减量低于预期，OPEC+未作进一步减产，供应扰动暂告一段落。但美国供应近期扰动较大。3）需求表现相对疲软：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升，但近期国内疫情扰动严重，且出口任务基本完成，开工率有所下滑。我国防疫政策逐步放松，但需求恢复仍需时日；而海外需求表现疲软，高频成品油库存持续累库。4）需求表现仍然疲软但供应扰动仍存，油价以震荡为主，衰退压力下预计中期油价重心将有所下移。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 7成品油：国内需求弱化利润下滑，海外仍有韧性品种周观点展望成品油1、热点新闻：1）12月27日俄罗斯总统普京签署了一项总统令，从明年2月1日起五个月内，禁止向那些对俄罗斯石油限价的国家供应原油和成品油。其中原油出口将从明年2月1日起被禁止，但石油产品禁令的日期将由俄罗斯政府决定，可能在2月1日之后。2、本周基本面情况：1）裂解价差：海外成品油裂解价差回升，国内地炼汽柴下滑。海外汽油裂解价差回升，国内主营和地炼均下滑；海外柴油裂解价回升，国内国营和地炼下滑；欧美航煤裂解价差回升，新加坡小幅下滑。2）炼厂综合利润：欧美炼厂综合利润回升，国内成本上行，综合利润下滑。3）全球炼厂开工率：海外开工率下滑，检修持稳低位。全球检修量已度过季节性高点，炼厂加工量维持高位；国内主营和地炼开工率持稳。4）中国：产量季节性收缩，需求仍然偏弱。国内周度汽柴利润均有回升，周内主营产量稳定、独立炼厂根据需求适时调整产品出率，汽柴产量持稳。从需求来看，疫情防控政策放开，汽油需求预期向好，但受限于感染人数激增，当前需求不升反降，而柴油受气温骤降拖累，导致户外作业开工率回落等影响进入淡季，需求预计持续回落。5）美国：美国供应小幅回升，表观需求持稳。美国汽油产量回升，航煤大幅减产；美国汽油表需大幅抬升，航煤表需延续下滑；汽油需求仍然偏弱，柴油需求较好。6）库存：美国汽油库存大幅下滑；全球柴油库存累积；欧美航煤库存去化。 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：供需双弱现状延续，煤价偏弱下行持续品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——供需双弱交投冷谈，煤价下行持续：临近年末，随着疫情对经济生活的冲击逐步达峰减弱，电厂日耗快速回升，但仍低于往年水平，长协支撑下电厂刚性采购难有放量，非电需求持续疲软，煤炭需求释放空间不足；部分煤矿因疫情扩散及年末检修等因素产量下降，大秦线物流恢复正常，但下游采购需求偏弱，港口库存持续回升，供需双弱市场交投冷淡，煤价持续下行；（2）海外——需求支撑不足，海外煤炭高位回落：海外部分国家电厂库存高企，气温偏暖预期下煤炭需求支撑不足，海外煤炭高位回落；国内煤炭市场走弱，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——短期煤价以宽幅震荡为主，关注低温天气下电厂补库节奏以及节后需求复苏情况；2）海外——主要国家煤炭库存高位运行，海外需求持续回落。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：短期温和天气持续，欧美气价震荡为主品种周观点展望天然气1、行情回顾：温和天气叠加假期，欧美气价持续偏弱运行。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏强：本周管道气进口量维稳而LNG进口回落；寒冷天气已过，未来一至两周气温或明显高于历史平均水平，取暖及电力需求回落，欧盟现反季节累库；短期气温预期有所回落然仍较历史同期偏暖，需求或有反弹但空间有限，欧气价震荡为主，重心略有上移。2）美国天然气宽幅震荡：暴风雪天气影响逐步褪去，后期供应及出口略有回升，消费存回落预期，气价震荡为主；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心仍有上行空间。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险）欧洲震荡偏强，美国宽幅震荡 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：成本转弱而需求反弹有限，盘面持续承压品种周观点展望LPG1、行情回顾：国际液化气价格仍偏弱，需求反弹不及预期，LPG震荡偏弱。2、未来展望：1）供应预期维稳：主营及地炼开工上行，商品量小降，但当前炼厂利润有所回落，后期开工及商品量受压制；到港船期有所上升，巴拿马运河拥堵现象持续好转。2）需求空好交织，旺季不旺：气温持续偏低部分地区低至历史区间底部，提振民用气需求，疫情扩散导致商业用气修复速度仍偏慢；深加工开工率稳中有升。3）成本端支撑力度转弱：随运费回落海气价格持续偏弱，原油端重心上移但无明显提振效果。成本弱势运行而需求反弹有限，仓单仍偏高打压盘面承压震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润承压震荡 11电力及碳价：欧洲电价短期偏弱运行，碳价高位震荡品种周观点展望电价1、行情回顾：本周欧洲气温回暖叠加圣诞假期，电价大幅下降。2、未来展望：1）短期：圣诞假期期间用电需求下行兑现，电价或偏弱震荡至一月初。2）长期：四季度取暖季推动电价上行。欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降4.49%，最新价为81.07欧元/吨。进入冬季后需关注取暖季发电增加，碳价上行空间。2、未来展望：1）短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下，碳价易涨难跌，但圣诞假期中电力需求下行或短暂造成碳价下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 12◼油价继续反弹但煤气价格下跌：本周欧洲天然气价格环比下跌2.54美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降0.02美元/百万英热，布伦特上升0.89美元/百万英热单位，WTI上升0.5美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.7美元/百万英热单位，国内煤炭价格下跌0.57美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周油品价格反弹延续，布油上升4.93美元/桶，NYMEX轻质原油上升2.77美元/桶，RBOB汽油上涨8.85美元/桶，ICE取暖油上涨6.87美元/桶，ICE柴油价格上升3.55美元。油价继续反弹但煤气价格下跌核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所501001502022/1/122022/4/122022/7/122022/10/12美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0204060801002021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 13布伦特与WTI：布伦特回到Back结构，WTI结构维持弱势布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差7577798183858789M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-4-202468102022/092022/102022/102022/112022/112022/122022/12美元/桶M1-M2M1-M3M1-M670727476788082M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-2-10123456782022/092022/102022/102022/112022/112022/122022/12美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14迪拜与SC：迪拜与SC结构均维持弱势Dubai原油期限结构Dubai原油期限结构SC原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差Dubai原油月差SC原油月差SC原油月差70758