业绩符合预期，产品+渠道双轮驱动事件

1 2022年04月24日 劲仔食品(003000):业绩符合预期，产品+渠道双轮驱动 推荐 (维持) 事件 分析师：孙山山 执业证书编号： S1050521110005 邮箱： sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2022-04-22 当前股价（元） 8.78 总市值（亿元） 35.4 总股本（百万股） 403.2 流通股本（百万股） 209.1 52周价格范围（元） 7.57-17.1 日均成交额（百万元） 29.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《劲仔食品（003000）事件点评报告：四季度环比加速，大包装势头良好》——2022-04-08 2022年04月24日晚间，公司发布2022年一季报：2022Q1营收2.59亿元，同增15.53%；归母净利润0.20亿元，同减5.79%；扣非净利润0.17亿元，同减12.56%。 投资要点 ▌业绩符合预期，货折影响毛利率 公司2022Q1营收2.59亿元，同增15.53%；归母净利润0.20亿元，同减5.79%；扣非净利润0.17亿元，同减12.56%，扣非下降系股权支付费用所致，业绩符合预期。 公司2022Q1毛利率26.56%（同减1.2pct），系一季度加强渠道建设带来货折所致。2022Q1销售费用0.31亿元，同增30%，系公司增加品牌推广费和电商服务费所致；管理费用0.17亿元，同增32%，系股份支付费用增加所致。2022Q1净利率7.46%，同减2pct。2022Q1经营活动现金流净额0.62亿元，同增1223%；2022Q1回款2.97亿元，同增18.8%。2022Q1末预付款项0.16亿元，同增102%，系预付原材料增加所致；在建工程0.43亿元（同增62%），系风味小鱼生产线技术改造项目增加所致。2022年目标是营收增速不低于20%。 ▌产品持续推陈出新，渠道继续精耕细作 品牌端，2022年公司将继续聚焦打造销量领先的卤味零食专家品牌形象，培育品类认知，深化品牌建设。一是注重线上品牌传播，集中优势资源面向年轻消费群体开展品牌策划及传播活动。二是抓好市场终端形象打造，线上与线下结合进行广告投放及品牌曝光，促进品效合一，优化传播效率，实现品牌影响力的快速提升和品类市场规模的快速崛起。 产品端，2021年公司聚焦鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类，根据消费者需求和渠道拓展需要，2021年公司重点推出三大品类大包装（整袋销售、整盒销售）系列，同时还开发了“湖湘劲辣”“热辣火锅”等创新升级口味产品，取得一定市场效果。2022年公司将继续通过技术升级和标准化带动核心品类革代和升级，以达成优化产品口感、降低产品成本和提升产品的核心竞争力的目标。同时，公司将积极研发创新，开发创新型鱼制品，新型豆制品、禽肉制品、蛋制品、风味素食等产品，进一步优化产品结构，满足消费者的多样需求。 证券研究报告 公司点评报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 渠道端，公司坚持线上线下全渠道发展战略，以渠道布建为公司发展核心，持续提高产品的市场竞争力。销售模式以经销模式为主、直营模式为辅；销售渠道已逐步形成线上线下双轮驱动，均衡发展的格局。2022年将公司紧跟线上及线下的渠道变化趋势，针对空白市场提速渠道布建，做好广度扩张全力提升铺货率。针对已覆盖渠道加强精细化运营，做好深度精耕以提升产出，进而不断完善公司的线上线下营销网络。 ▌ 盈利预测 当前公司继续专注深耕卤味零食，聚焦深耕休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品“三大品类”不断创新，发挥公司自主制造的核心优势，坚持深化营销网络建设。我们看好公司加大聚焦鱼类零食，优化现有产品结构，拓展其他品类鱼类零食、海味零食，持续不断推新品。我们预计2022-2024年EPS为0.26/0.32/0.39元，当前股价对应PE分别为34/28/23倍，维持“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,111 1,353 1,627 1,915 增长率（%） 22.2% 21.7% 20.3% 17.7% 归母净利润（百万元） 85 103 128 157 增长率（%） -17.8% 21.8% 23.4% 23.2% 摊薄每股收益（元） 0.21 0.26 0.32 0.39 ROE（%） 9.5% 11.5% 13.9% 16.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，4年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学位，1年食品饮料卖方研究经验。于2022年1月加盟华鑫证券研究所，负责调味品行业研究工作。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。