品类接力增长，整装把握战略级流量入口

欧派家居发布2021年年报，实现营收204.42亿元，同比增长38.68%，归母净利润26.66亿元，同比增长29.23%。公司坚定推进多品类融合的套系销售，以厨衣木卫为核心，带动其他多品类销售增长。2021年公司橱柜业务营收75.29亿元，同比增长24.2%，非橱柜类业务增速迅猛，近5年CAGR高达36.6%，合计占比61.7%；其中衣柜及配套营收突破百亿，占比49.8%；木门/卫浴营收分别12.36/9.89亿元，同比增长60.3%/33.8%。公司2021年传统经销商/直营/大宗渠道营收分别156.8/5.87/36.73亿元，同比分别增长40.2%/47.2%/36.9%；盈利方面，经销/直营/大宗毛利率分别30.3%、64.1%/30.8%，零售渠道延续高增，大宗增长稳健。公司作为定制家居龙头，具备品牌、渠道、管理等多重优势和壁垒，整装大家居模式推行顺利，未来业绩确定性强。预计公司22-24年归母净利润分别为30.61/35.95/43.35亿元，同比分别+14.8%/17.5%、20.6%，对应PE为24X/21X/17X，首次覆盖，给予“买入”评级。

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