点评报告：业绩符合预期，一体化布局驱动增长

杉杉股份发布2021年年度报告，营收及净利润实现大幅增长，营业收入实现206.99亿元，同比增长151.94%；归母净利润达到33.40亿元，同比增长2320%；扣非归母净利润达到18.85亿元，同比扭亏为盈；每股收益2.04元，同比增长2003.09%。负极业务满产满销，盈利能力有望提升，负极材料业务实现主营业务收入41.4亿元，同比增长64.42%；净利润6.01亿元，同比增长182.87%，单吨净利润0.6万元，预计随着公司提高石墨化自供比例、上下游供应链一体化布局，单吨净利润有望继续提升。负极石墨一体化产能加速扩张，持续降本增效，预计2022年底负极产能将实现18万吨以上，出货量有望达到16万吨；2023年底负极产能将突破28万吨，出货量有望达到25吨以上。偏光片业务稳步增长，产能及技术优势显著，预计未来国内面板需求提升将带动公司偏光片出货量高增。预计公司22-24年实现营业收入分别为22871.76亿元、28977.85亿元、33895.88亿元，净利润分别为3360.00亿元、4587.43亿元、5251.02亿元，每股收益分别为1.57元、2.14元、2.45元，市盈率分别为15.08倍、11.04倍、9.65倍，市净率分别为2.27倍、1.88倍、1.58倍。建议关注杉杉股份的负极材料和偏光片业务发展情况。

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