极比特网络科技厦门2021年经常性归属净利润同比增长36%

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。分析师朱军证监会编号 S0570520040004 zhujun016731@htsc.com 证监会编号 BPX711分析师周兆国资委编号S0570517070006BQA910+86-10-56793958股票研究报告G比特网络科技厦门（603444 CH）2021年经常性应占净利润同比增长36%华泰研究年度业绩审查评分（维持）：买2022年4月11日│中国（大陆）文化娱乐新游戏助力盈利快速增长；维持买入智比特网络科技厦门（Gbits）于4月8日发布2021年全年业绩，报告收入人民币46.19亿元（同比增长68.44%），归属净利润人民币14.68亿元（同比增长40.34%），略低于我们预期人民币 15.4 亿元，Wind 普遍估计人民币 15.7 亿元。我们预计 2022 年/2023 年/2024 年的归属净利润为 16.15 亿元/18.46 亿元/20.79 亿元。鉴于 G-bits 不断验证的多品种研发运营能力、丰富的新游戏储备和游戏版本号，我们对该股的估值为 19.5 倍 2022 年市盈率，高于同业平均 14 倍 2022 年市盈率。一致估计，我们的目标价为 437.97 元。维持买入。新游戏贡献了大量增量收入G-bits 在 2021 年收入快速增长，主要是因为：1）一年小药在 2021 年初推出后继续表现良好——根据公司年报和七麦数据，一年小药在全球排名第 11 位。 2021年iOS畅销游戏排行榜平均，截至2021年12月，大陆累计用户数超过1000万； 2）公司经典产品闻道手游和闻道端游持续迭代； 3) 推出目标价（人民币）：437.97关键数据目标价（人民币）437.97收盘价（人民币 4 月 7 日） 373.55潜在上行空间 -/ (%) 17市值上限（人民币百万） 26,8466m 平均每日 val (RMBmn) 374.0952周价格区间（人民币）301.31-579.11BVPS（人民币）63.73分享业绩G比特代理产品 鼹鼠庄园、PC鬼谷霸皇、地下城幸存者III在 2021 年，这也有助于增加收入。一年逍遥营销费用高影响利润率2021 年 G-bits 的毛利率同比下降 1.1 个百分点至 84.9%，主要是由于代理产品收入增加导致分摊成本增加。它的(人民币)580510441371301 相对。至 CSI300 (右)(%)105(1)(6)(11)销售/行政/研发/财务费用率为27.6/6.1/13.2/0.5%，同比变化16.7/-2.4/-2.5/-0.8pp；销售费用率大幅上升的主要原因是一年小药的营销费用较大。 2021 年，G-bits 的经常性 NPM 同比下降 6.4 个百分点至 31.8%。丰富的游戏和版本号储备；维持买入年报显示，截至2021年底，公司有11款主要游戏产品储备，其中6款获得版号，其中欧比岛：梦之国度IP社区开发游戏，拥有超过500万预订。考虑到营销支出可能持续高企，我们下调盈利预测，预计2022E/2023E/2024E归属净利润为人民币1615/1846/20.79亿元（前期：人民币1.72/20.1亿元/-），并对股票进行估值19.5 倍 2022 年 PE，我们的目标价为 437.97 元（原：450.66 元，基于 21 倍 2021 年 PE）。维持买入。风险：版本号调整及相关行业政策；新产品发布时间比我们预期的要晚，表现也比我们预期的要弱。金融是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E收入（人民币百万）2,7424,6195,3216,0836,837+/-%26.3568.4415.2014.3212.39净利润（人民币百万）1,0461,4681,6151,8462,079+/-%29.3240.349.9514.3512.63每股收益（稀释后，人民币）14.5620.4322.4725.6928.94ROE (%)31.3534.6431.6728.0325.21体育 (x)25.6618.2816.6314.5412.91铅 (x)7.065.865.033.983.23EV EBITDA (x)15.9711.1710.058.267.03资料来源：公司公告、华泰研究估计Apr-21 Aug-21 Dec-21Apr-22 来源：Wind G比特网络科技厦门（603444 CH）2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图 1：G-bits Network Technology 厦门 PE-Bands 图 2：G-bits Network Technology 厦门 PB-Bands(人民币)G 位 15x 25x(人民币)G 位 4.4x 6.8x1,00030倍 40x 45x1,0009.2x 11.6 倍 14.0x75075050050025025004 月 19 日 10 月 19 日 4 月 20 日 10 月 20 日 4 月 21 日 10 月 21 日04 月 19 日 10 月 19 日 4 月 20 日 10 月 20 日 4 月 21 日 10 月 21 日资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 G比特网络科技厦门（603444 CH）3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。完整的财务状况资产负债表收入证明YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024EYE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E当前资产3,2564,3545,0136,9328,574收入2,7424,6195,3216,0836,837现金等价物2,1442,9033,4175,3586,856运营成本383.91698.42660.33755.34848.09应收账款195.48294.20269.92374.96349.84营业税及附加费18.1630.2234.5939.5444.44其他应收款101.9531.73122.2753.77144.08营业费用299.211,2741,3571,5571,778预付款项90.8430.61109.3050.64129.12行政费用234.99283.70372.48419.72464.90库存0.000.000.000.000.00财务成本34.1822.80(39.82)(69.07)(113.12)其他流动资产724.491,0951,0951,0951,095资产减值损失(0.75)(28.24)(53.21)(60.83)(68.37)非流动资产2,1312,7492,9643,2033,425公允价值变动的损益66.82(5.51)18.4822.3424.64长期投资545.301,1881,2761,3721,474投资收益114.62405.12155.11176.50207.80固定投资866.01719.14793.27897.291,011营业利润1,5622,1322,3472,6843,024无形资产7.322.284.075.757.34营业外收入0.042.990.040.040.04其他非curr。资产712.57838.98890.98928.07932.02营业外费用4.619.753.654.515.63总资产5,3887,1037,97810,13511,999总利润1,5582,1252,3442,6803,019流动负债971.891,8261,6181,9811,843所得税费用226.37372.38398.43455.59513.15短期借款0.000.000.000.000.00税后利润1,3321,7531,9452,2242,505应付账款126.33280.69453.00302.34545.76少数利益285.12284.04330.69378.14425.92其他流动负债845.561,5451,1651,6791,298净利润属性给父母1,0461,4681,6151,8462,079非流动负债168.08217.55217.55217.55217.55EBITDA1,5432,1122,3282,6452,953长期借款6.950.000.000.000.00EPS（人民币，基本）14.5620.4322.4725.6928.94其他非curr。负债161.13217.55217.55217.55217.55负债总额1,1402,0441,8352,1992,061表现少数利益444.73479.48810.181,1881,614是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E股本71.8671.8671.8671.8671.86生长 （％）资本储备1,1371,3141,3141,3141,314收入26.3568.4415.2014.3212.39留存收益2,6023,2084,6346,2528,065营业利润27.0036.4310.1214.3612.66股东权益属性。给父母3,8034,5805,3326,7478,324净利润属性给父母29.3240.349.9514.3512.63股权与负债5,3887,1037,97810,13511,999盈利能力 (%)毛利润率86.0084.8887.5987.5887.60现金流量表净利润率48.5637.9436.5636.5736.65YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E鱼子31.3534.6431.6728.0325.21经营性现金流1,5332,4181,4672,4371,994投资回报率287.14(320.51)(472.15)(208.13)(226.08)净利1,3321,7531,9452,2242,505偿付能力折旧摊销0.000.000.0077.5794.86负债/资产 (%)21.1628.7723.0021.7017.18财务成本34.1822.80(39.82)(69.07)(113.12)净负债率 (%)(46.56)(53.08)(52.13)(64.81)(66.83)投资损失(114.62)(405.12)(155.11)(176.50)(207.80)流动比率 (x)3.352.383.103.504.65营运资金中的变化205.80951.14(344.08)382.89(285.00)速动比率 (x)3.212.343.003.454.55其他运营活动76.1296.9361.23(2.00)(0.21)运营能力投资现金流409.12(468.17)(128.37)(134.37)(105.76)总资产周转率 (x)0.560.740.710.670.62资本支出(69.45)(19.32)(213.58)(236.84)(234.58)应收账款 t/o 比率 (x)13.5118.8718.8718.8718.87长期投资450.38(606.80)(87.69)(95.55)(102.64)应付账款t/o比率 (x)3.133.431.802.002.00其他投资活动28.20157.95172.91198.02231.46每股数据（元）融资现金流(548.95)(1,153)(825.32)(362.12)(389.94)每股收益（稀释）14.5620.4322.4725.6928.94短期借款0.000.000.000.000.00OCFPS（稀释）21.3333.6520.4233.9127.75长期借款(28.36)(6.95)0.000.000.00BVPS（稀释）52.9263.7374.2093.89115.82普通股增加(0.02)0.000.000.000.00估值 (x)资本