丽珠集团2022年一季报点评：业绩平稳增长，期待疫苗及微球获批放量

业绩符合预期，维持“增持”评级。公司公告2022Q1总收入34.79亿元(+3.86%)，归母净利润5.53亿元(+6.47%)，扣非后归母净利润5.61亿元(+15.61%)，收入增速延续21Q4表现，扣非后归母净利润端更趋平稳增长。维持2022-2024年EPS为2.19/2.56/2.95元，维持目标价50.01元，对应2022PE23X，维持增持评级。 主业在疫情下仍保持稳健增长。其中,占比较大的艾普针剂受21Q4医保谈判及22Q1疫情反复，是影响收入增速的主因，其他业务开展状况较好。拆分一季度业务：①化学制剂收入21.10亿元(+10.9%)，增速放缓主要因以艾普系列为主的下滑的产品增速下滑所致，其中消化道产品收入10.70亿(+5.9%)，促性激素产品收入7.37亿(+22.8%)，精神产品实现收入1.33亿(+30.9%)，抗感染产品收入1.15亿(+8.0%)； ②原料药及中间体收入9.00亿元(+16.1%)；③中药制剂收入2.72亿元(-36.1%)；④诊断试剂及设备实现收入1.63亿元(-30.8%)。 扣非后归母净增速更趋于平稳增长。归母净利润增速高于收入，主要因销售费用率下滑、政府补助、投资收益变化等因素所致。公司22Q1销售费用率31.81%，同比-2.07pct，22Q1研发费用率8.29%，同比+1.38pct，研发投入不断增加彰显公司对创新投入的重视程度。扣非后归母净利润增长15.6%，更能反映公司真实业绩的稳健增长。 催化剂：新冠抗原检测的获批，V-01加强针海内外申报进展(序贯加强保护率61.35%，待基础免疫数据读出后附条件上市申报)，曲普瑞林微球(1个月)预计2022H2获批，IL-6R单抗预计在2022年获批。 风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。