中国宏观：知识产权保护力度待提高，明年稳就业压力明显

华泰期货|中国宏观2018-12-10华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：贸易战扰动市场，人民币再次贬值2018-07-16国内环保和地产调控加码，贸易战正式开打2018-07-09知识产权保护力度待提高，明年稳就业压力明显一周宏观数据1.11月财新制造业PMI为50.2，财新服务业PMI为53.8，财新综合PMI为51.9。2.11月官方外汇储备规模为30617亿美元。3.按美元计，11月出口同比增速为5.4%，进口同比增速为3%。一周货币动态1.易纲：货币政策要根据形势灵活适度调整，加强逆周期调控。2.上交所：积极稳妥推进科创板和注册制试点。3.央行等额续作1875亿元MLF。4.三部委：个人转让新三板公司非原始股所得，暂免征收个税。下周经济数据1.11月新增人民币贷款预期12000亿元，新增社融规模预期13340亿元，M2同比增速预期8%。2.11月城镇固定资产投资累计同比增速预期5.9%，社会消费品零售总额同比增速预期8.8%，规模以上工业增加值同比增速预期5.9%。宏观：经济方面下行压力依旧明显，制造业PMI难有上行空间；金融方面，预计外储规模短期保持稳定；外贸方面，预计明年出口增速维持较低增速。本周宏观层面最大的关注点在于对于加强知识产权保护以及对明年实现稳就业任务的重视。当前我国知识产权保护仍有待加强，随着政府逐步加强对于强化知识产权保护的重视，未来将有助于加强专利权人合法权益保护、完善激励发明创造的机制制度。而目前经济总体表现依旧疲弱，中美贸易战仍存在较大不确定性，因此明年就业难度依旧较大，稳就业的实现仍面临严峻挑战，在此背景之下，我们认为未来仍需更多稳增长、促就业的政策进一步出台。策略：谨慎看空地产下游风险点：地产投资超预期上涨 华泰期货|中国宏观2018-12-102/9一周数据解读11月财新制造业PMI小幅回升，略超预期。从分项来看，制造业新接订单总量增速略有上升，出口订单量在第四季中期进一步下降，继续拖累整体销量。过去8个月以来，来自海外的新增业务量一直处于下降状态。总体来看，中国经济虽未现大幅恶化，但总体表现疲弱。预计制造业PMI依然难有上行空间。11月财新服务业PMI大幅回升，远超预期，财新综合PMI也显著反弹，但均和官方景气度指标走势分化。从分项来看，服务业新订单总量在11月份创下6月份以来最显著增速，服务业企业连续两月增加用工，但增速仍然轻微。总体来看服务业复苏明显，但是未来产出指数反映的企业家信心仍继续走弱。图1：财新制造业PMI(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图2：财新服务业PMI和财新综合PMI(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-12-103/911月官方外汇储备规模小幅回升，超出预期。外储回升主因美国货币政策预期变化、国际油价波动等因素影响下，主要国家债券价格总体小幅上涨所致，另外美元指数震荡微涨。在美国货币政策逐渐呈现鸽派的情况下，美元指数上涨受限，预计短期外储规模有望保持稳定。按美元计，11月进出口同比增速双双超预期大幅下滑，出口的下滑主要受到美国以外国家的拖累所致，而进口方面主要受到从美国进口的拖累，进出口抢跑的影响逐步退去。在明年外需逐步转弱、中美贸易战仍面临较大不确定性以及汇率贬值对出口刺激作用减弱的背景之下，预计出口增速明年将整体维持较低增速。图3：官方外汇储备规模(亿美元)数据来源：Wind华泰期货研究院图4：进出口同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-12-104/9本周经济观察：知识产权保护力度待提高，明年稳就业压力明显本周宏观层面最大的关注点在于对于加强知识产权保护以及对明年实现稳就业任务的重视。本周二发改委等38个部委印发了《关于对知识产权（专利）领域严重失信主体开展联合惩戒的合作备忘录》的通知，通知明确了在股票、可转换债券发行及非上市公众公司重大资产重组审核中，将失信信息作为参考。在合作备忘录印发之后，周三国务院召开了常务会议，会议通过了《中华人民共和国专利法修正案（草案）》。草案着眼加大对侵犯知识产权的打击力度，借鉴国际做法，大幅提高故意侵犯、假冒专利的赔偿和罚款额，显著增加侵权成本，震慑违法行为；明确了侵权人配合提供相关资料的举证责任，提出网络服务提供者未及时阻止侵权行为须承担连带责任。草案还明确了发明人或设计人合理分享职务发明创造收益的激励机制，并完善了专利授权制度。当前我国知识产权保护仍有待加强，随着政府逐步加强对于强化知识产权保护的重视，未来将有助于加强专利权人合法权益保护、完善激励发明创造的机制制度。另外国务院本周印发了《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》。《意见》提出了当前和今后一个时期促进就业的重点举措包括支持企业稳定发展。对不裁员或少裁员的参保企业，可返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%，对其中面临暂时性生产经营困难且恢复有望的，加大返还力度等。虽然今年前十月完成全年就业目标的109%，但是从近期公布的制造业PMI来看，经济总体表现依旧疲弱，经济形势依旧难言乐观，而从华为事件等方面来看中美贸易战仍存在较大不确定性，若贸易战明年再次升级，增加的关税将削弱外资出口企业的投资意愿，从而造成外资出口企业产业转移并影响到国内就业。因此明年就业难度依旧较大，稳就业的实现仍面临严峻挑战，在此背景之下，我们认为未来仍需更多稳增长、促就业的政策进一步出台。 华泰期货|中国宏观2018-12-105/9一周数据跟踪微观市场变化图5：本周六大发电集团日均耗煤量明显上涨图6：本周高炉开工率继续下滑数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：本周半钢胎开工率出现下滑图8：本周波罗的海散干货指数出现反弹数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院万吨%% 华泰期货|中国宏观2018-12-106/9图9：本周各线城市商品房成交面积出现下滑数据来源：Wind华泰期货研究院商品价格变动图10：本周农产品批发价格200指数出现上涨图11：本周猪肉平均批发价出现上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图12：本周铜下跌、锌和铝上涨图13：本周螺纹上涨、焦炭下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院万平方米元/公斤元/吨元/吨元/吨元/吨 华泰期货|中国宏观2018-12-107/9图14：本周动力煤下跌、焦煤上涨图15：本周橡胶和PTA都上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图16：本周国际油价出现上涨数据来源：Wind华泰期货研究院金融市场变动情况图17：本周银行质押式回购利率出现下滑图18：AA-AAA3年期利差都下滑数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院元/吨元/吨元/吨元/吨美元/桶%% 华泰期货|中国宏观2018-12-108/9图19：本周同业存单三个月到期收益率出现下滑图20：本周1年期国债收益率上涨、10年期下滑数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图21：本周人民币兑美元出现升值图22：本周公开市场没有进行操作数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院%%bp人民币兑美元亿元 华泰期货|中国宏观2018-12-109/9免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com