业绩持续高增，特种IC平台优势显著

电子 2022年04月21日 紫光国微(002049.SZ) 业绩持续高增，特种IC平台优势显著 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 现价：174.05元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.gosinoic.com 大股东/持股 西藏紫光春华投资有限公司/32.39% 实际控制人 总股本(百万股) 607 流通A股(百万股) 607 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 1,056 流通A股市值(亿元) 1,056 每股净资产(元) 11.65 资产负债率(%) 37.1 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUY ONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@pingan.com.cn 事项： 公司公布2021年年报，2021年公司实现营收53.42亿元（63.35% Yo Y），归属上市公司股东净利润19.54亿元（142.28% YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.25元（含税）、转增4股。 平安观点：  业绩持续高增，受益于国防信息化和芯片国产化：2021年公司实现营收53.42亿元（63.35% YoY），归属上市公司股东净利润19.54亿元（142.28% Yo Y），扣非后归母净利17.96亿元（158.10% YoY）。2021年公司整体毛利率和净利率分别是59.48%（7.15pct YoY）和37.14%（12.63pct YoY），公司业绩符合预期。一方面，在国防信息化和芯片国产化双重背景下，公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，在重要嵌入式领域获得批量应用，特种IC的营收占比持续提升；另一方面，在5G背景下，公司支超级SIM卡芯片批量出货。分业务来看：特种集成电路和智能安全芯片2021年营收分别为33.64亿元（101.08% YoY）和16.64亿元（22.11% YoY），营收占比分别为62.98%（提升11.82百分点）和31.15%（下降10.52百分点），毛利率分别为77.20%（-2.44pct YoY）和31.17%（6.34pct YoY）。费用端：2021年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.36%（0.34pct YoY）、4.57%（-1.24pct Yo Y）、4.17%（0.17pct Yo Y）和11.83%（1.22pct YoY），作为IC设计企业，公司销售费用率随着营收规模扩大下降，并持续加大研发投入，为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一，以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业，同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域，为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3270 5342 7746 10457 13803 YoY(%) -4.7 63.4 45.0 35.0 32.0 净利润(百万元) 806 1954 2764 3769 4906 YoY(%) 98.7 142.3 41.5 36.4 30.2 毛利率(%) 52.3 59.5 58.5 58.5 58.0 净利率(%) 24.7 36.6 35.7 36.0 35.5 ROE(%) 16.3 27.0 28.1 28.3 27.4 EPS(摊薄/元) 1.33 3.22 4.55 6.21 8.08 P/E(倍) 131.0 54.1 38.2 28.0 21.5 P/B(倍) 21.3 14.9 11.0 8.0 6.0 证券研究报告 紫光国微·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  特种IC平台优势显著，SIM卡芯片领先：公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位，目前已形成七大系列产品，核心产品在相关领域得到广泛应用。公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术，建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台，并以现场可编程技术与系统集成芯片相结合，成功推出具备现场可编程功能的高性能系统集成产品（SoPC）；智能安全芯片采用领先的工艺技术节点和高效设计，性能、成本、可靠性等具有显著优势，拥有银联芯片安全认证、国密二级认证、国际SOGIS CC EAL、ISC CC EAL4+等国内外权威认证资质。以及AEC-Q100车规认证，广泛应用于金融支付、身份识别、物联网、移动通信、智能终端车联网等多个领域。通过多年的市场耕耘，公司积累了深厚的客户资源，与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作。  投资策略：公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位，目前已形成七大系列产品。在自主可控、国产替代加速推进的大背景下，公司凭借深厚的技术积累和优秀的产品性能有望受益。考虑国防信息化和芯片国产化背景下公司特种IC出货超预期，智能卡业务盈利提升，我们调升公司22/23年盈利预测，新增24年盈利预测，预计公司2022-2024归母净利为27.64/37.69/49.06亿元（22/23年原值为25.55/34.51亿元），对应的PE分别为38/28/22倍，维持公司“推荐”评级。  风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。 dVhUiYfXaXjZgZaXnUaQ8Q8OtRnNpNpNkPnNmQlOsQqRbRpOpMuOnMnMxNnOpP 紫光国微·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8831 11798 16334 22276 现金 3163 3988 5790 8323 应收票据及应收账款 4057 5552 7495 9893 其他应收款 7 219 296 390 预付账款 374 369 498 658 存货 1223 1638 2211 2954 其他流动资产 7 33 44 58 非流动资产 2762 2592 2407 2221 长期投资 347 362 377 392 固定资产 245 222 196 168 无形资产 355 353 339 314 其他非流动资产 1815 1655 1495 1347 资产总计 11592 14390 18741 24497 流动负债 2639 3138 4234 5647 短期借款 50 0 0 0 应付票据及应付账款 1223 1784 2408 3217 其他流动负债 1366 1355 1826 2430 非流动负债 1661 1341 1024 717 长期借款 1369 1048 732 425 其他非流动负债 292 292 292 292 负债合计 4300 4479 5258 6364 少数股东权益 48 91 149 225 股本 607 607 607 607 资本公积 887 887 887 887 留存收益 5750 8326 11840 16414 归属母公司股东权益 7243 9820 13334 17908 负债和股东权益 11592 14390 18741 24497 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1193 1395 2364 3140 净利润 1984 2807 3828 4982 折旧摊销 181 185 199 202 财务费用 19 47 26 3 投资损失 -71 -65 -65 -65 营运资金变动 -942 -1593 -1638 -1996 其他经营现金流 20 14 14 14 投资活动现金流 -391 36 36 36 资本支出 354 0 0 0 长期投资 25 0 0 0 其他投资现金流 -770 36 36 36 筹资活动现金流 933 -605 -598 -643 短期借款 -248 -50 0 0 长期借款 951 -320 -317 -307 其他筹资现金流 229 -234 -281 -336 现金净增加额 1732 826 1802 2533 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5342 7746 10457 13803 营业成本 2165 3215 4340 5797 税金及附加 50 54 73 97 营业费用 244 310 418 552 管理费用 223 310 418 552 研发费用 632 736 941 1242 财务费用 19 47 26 3 资产减值损失 -10 -15 -21 -28 信用减值损失 3 -8 -10 -14 其他收益 55 55 55 55 公允价值变动收益 9 0 0 0 投资净收益 71 65 65 65 资产处置收益 4 1 1 1 营业利润 2141 3172 4330 5639 营业外收入 36 12 12 12 营业外支出 1 2 2 2 利润总额 2176 3182 4340 5649 所得税 192 376 512 667 净利润 1984 2807 3828 4982 少数股东损益 30 43 58 76 归属母公司净利润 1954 2764 3769 4906 EBITDA 2377 3415 4566 5854 EPS（元） 3.22 4.55 6.21 8.08 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力 营业收入(%) 63.4 45.0 35.0 32.0 营业利润(%) 127.6 48