业绩高增，特种IC平台优势显著

电子 2021年04月30日 紫光国微 (002049) 业绩高增，特种IC平台优势显著 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 现价：117.11元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.gosinoic.com 大股东/持股 西藏紫光春华投资有限公司/32.39% 实际控制人 清华控股有限公司 总股本(百万股) 607 流通A股(百万股) 606 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 710.64 流通A股市值(亿元) 709.73 每股净资产(元) 8.71 资产负债率(%) 33.7 行情走势图 相关研究报告 《紫光国微*002049*特种业务放量，中报业绩亮眼》 2020-08-20 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755-33547378 xuy ong318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 f uqiang021@pingan.com.cn 投资要点 事项： 公司公布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收9.52亿元（47.44% YoY），归属上市公司股东净利润3.24亿元（70.31% YoY），每股收益0.53元. 平安观点：  业绩高增，产品线稳步扩充：公司公布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收9.52亿元（47.44% YoY），归属上市公司股东净利润3.24亿元（70.31% YoY），每股收益0.53元。2021年一度公司整体毛利率和净利率分别是54%（-4.05pct YoY）和34.4%（+5.11pct Yo Y）。公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一，以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业，同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域，为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。费用端：2021年一季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.58%（0.36pct YoY）、4.56%（-0.75pct YoY）、4.33%（-0.32pct Yo Y）和8.44%（-8.16pct YoY）。同时，公司预计2021年上半年归母净利为6.03-8.04亿元，同比增长50%-100%。  特种IC平台优势显著，SIM卡芯片领先：公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位，目前已形成七大系列产品，核心产品在相关领域得到广泛应用。公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术，建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台，并以现场可编程技术与系统集成芯片相结合，成功推出具备现场可编程功能的高性能系统集成产品（SoPC）；智能安全芯片采用领先的工艺技术节点和高效设计，性能、成本、可靠性等具有显著优势，拥有银联芯片安全认证、国密二级认证、国际SOGIS CC EAL、ISC CC EAL4+等国内外权威认证资质。以及AEC-Q100车规认证，广泛应用于金融支付、身份识别、物联网、移动通信、智能终端车联网等多个领域。通过多年的市场耕耘，公司 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3430 3270 4626 6069 7874 YoY(%) 39.5 -4.7 41.5 31.2 29.7 净利润(百万元) 406 806 1379 1844 2337 YoY(%) 16.6 98.7 71.0 33.7 26.7 毛利率(%) 35.7 52.3 52.0 52.0 52.0 净利率(%) 11.8 24.7 29.8 30.4 29.7 ROE(%) 9.6 16.1 21.9 22.8 22.5 EPS(摊薄/元) 0.67 1.33 2.27 3.04 3.85 P/E(倍) 175.1 88.1 51.5 38.5 30.4 P/B(倍) 17.0 14.3 11.4 8.8 6.9 -50%0%50%100%150%200%May-20Aug-20Nov-20Feb-21紫光国微沪深300证券研究报告 紫光国微﹒季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 4 积累了深厚的客户资源，与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作。  投资策略：公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位，目前已形成七大系列产品。在自主可控、国产替代加速推进的大背景下，公司凭借深厚的技术积累和优秀的产品性能有望受益。考虑公司智能卡业务盈利提升，参股的紫光同创逐步减亏。我们调升公司21/22年盈利预测，预计公司2021-2023归母净利为13.79/18.44/23.37亿元（21/22年原值为12.57/16.19亿元），对应的PE分别为52/39/30倍，维持公司“推荐”评级。  风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。 紫光国微﹒季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 5289 9696 11682 16102 现金 1486 3673 4819 6252 应收票据及应收账款 2718 3843 4765 6403 其他应收款 6 399 132 557 预付账款 179 162 285 296 存货 891 1609 1671 2584 其他流动资产 10 10 10 10 非流动资产 2339 2369 2303 2171 长期投资 102 56 -3 -80 固定资产 214 341 432 521 无形资产 743 666 546 371 其他非流动资产 1281 1305 1328 1358 资产总计 7628 12066 13985 18272 流动负债 2019 5244 5463 7577 短期借款 298 2618 2805 3762 应付票据及应付账款 1012 1843 1903 2957 其他流动负债 710 783 754 857 非流动负债 640 564 478 383 长期借款 417 341 255 160 其他非流动负债 223 223 223 223 负债合计 2659 5808 5940 7960 少数股东权益 6 -1 -12 -29 股本 607 607 607 607 资本公积 649 649 649 649 留存收益 3710 4940 6587 8669 归属母公司股东权益 4962 6259 8056 10342 负债和股东权益 7628 12066 13985 18272 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 418 230 1237 752 净利润 802 1372 1834 2319 折旧摊销 197 115 138 161 财务费用 1 26 50 44 投资损失 95 19 24 59 营运资金变动 -721 -1301 -808 -1830 其他经营现金流 45 -1 -1 -2 投资活动现金流 -238 -164 -95 -85 资本支出 551 76 -7 -56 长期投资 -48 45 67 76 其他投资现金流 265 -42 -34 -65 筹资活动现金流 -29 -199 -184 -191 短期借款 40 0 0 0 长期借款 46 -76 -86 -95 普通股增加 - 0 0 0 资本公积增加 - 0 0 0 其他筹资现金流 -404 -123 -97 -96 现金净增加额 140 -133 958 476 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3270 4626 6069 7874 营业成本 1559 2221 2913 3780 营业税金及附加 29 35 44 59 营业费用 190 269 353 458 管理费用 131 185 243 315 研发费用 347 370 415 549 财务费用 1 26 50 44 资产减值损失 25 14 18 24 其他收益 62 58 54 55 公允价值变动收益 3 1 1 2 投资净收益 -95 -19 -24 -59 资产处置收益 1 0 0 0 营业利润 940 1546 2064 2645 营业外收入 0 1 1 1 营业外支出 4 2 2 2 利润总额 937 1546 2063 2643 所得税 135 174 229 324 净利润 802 1372 1834 2319 少数股东损益 -5 -7 -10 -17 归属母公司净利润 806 1379 1844 2337 EBITDA 1134 1684 2247 2843 EPS（元） 1.33 2.27 3.04 3.85 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 - - - - 营业收入(%) -4.7 41.5 31.2 29.7 营业利润(%) 105.4 64.4 33.5 28.1 归属于母公司净利润(%) 98.7 71.0 33.7 26.7 获利能力 - - - - 毛利率(%) 52.3 52.0 52.0 52.0 净利率(%) 24.7 29.8 30.4 29.7 ROE(%) 16.1 21.9 22.8 22.5 ROIC(%) 13.4 14.6 16.4 16.2 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 34.9 48.1 42.5 43.6 净负债比率(%) -9.4 -6.8 -18.2 -19.8 流动比率 2.6 1.8 2.1 2.1 速动比率 2.1 1.5 1.8 1.7 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 应付账款周转率 1.6 1.6 1.6 1.6 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 1.33 2.27 3.04 3.85 每股经营现金流(最新摊薄) 1.19 0.38 2.04 1.24 每股净资产(最新摊薄) 8.18 10.31 13.28 17.04 估值比率 - - - - P/E 88.1 51.5 38.5 30.4 P/B 14.3 11.4 8.8 6.9 EV/EBITDA 62.3 41.9 31.0 24.3 平安证券研究所投资评级： 股票投