业绩高增，特种IC平台优势显著

电子 2021年10月26日 紫光国微(002049.SZ) 业绩高增，特种IC平台优势显著 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 现价：208.58元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.gosinoic.com 大股东/持股 西藏紫光春华投资有限公司/32.39% 实际控制人 中华人民共和国教育部 总股本(百万股) 607 流通A股(百万股) 607 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 1,266 流通A股市值(亿元) 1,266 每股净资产(元) 9.87 资产负债率(%) 38.6 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755-33547378 XUY ONG318@pingan.com.cn 事项： 公司公布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收37.90亿元（63.33% YoY），归属上市公司股东净利润14.57亿元（112.90% YoY）。 平安观点：  业绩高增，国内特种IC领军企业：公司公布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收37.90亿元（63.33% YoY），归属上市公司股东净利润14.57亿元（112.90% YoY），扣非后归属上市公司股东净利润13.59亿元（117.68% YoY）。2021年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是59.87%（5.31pct YoY）和39.17%（9.55pct YoY），公司毛利率提升主要是特种IC业务营收占比提升。特种IC方面，在国防信息化和芯片国产化双重背景下，公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，在重要嵌入式领域获得批量应用。智能安全芯片方面，电信IC在5G背景下逐步兴起，公司支持客户中标中国移动1.114亿张超级SIM卡产品集采项目；银行IC卡芯片公司在国内市场份额继续提升；社保卡市场在多个项目中取得突破。费用端：2021年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.34%（-0.06pct YoY）、4.36%（-1.30pct YoY）、3.76%（-0.30pct YoY）和9.87%（0.95pct YoY），作为IC设计企业，公司费用率随着营收规模扩大下降。公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一，以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业，同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域，为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。  特种IC平台优势显著，SIM卡芯片领先：公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位，目前已形成七大系列产品，核心产品在相关领域得到广泛应用。公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,430 3,270 5,232 7,587 10,242 YOY(%) 39.5 -4.7 60.0 45.0 35.0 净利润(百万元) 406 806 1,746 2,555 3,451 YOY(%) 16.6 98.7 116.5 46.3 35.1 毛利率(%) 35.7 52.3 55.0 55.0 55.0 净利率(%) 11.8 24.7 33.4 33.7 33.7 ROE(%) 9.7 16.3 26.7 28.9 28.9 EPS(摊薄/元) 0.67 1.33 2.88 4.21 5.69 P/E(倍) 311.9 157.0 72.5 49.5 36.7 P/B(倍) 30.2 25.5 19.4 14.3 10.6 证券研究报告 紫光国微·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 现技术，建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台，并以现场可编程技术与系统集成芯片相结合，成功推出具备现场可编程功能的高性能系统集成产品（SoPC）；智能安全芯片采用领先的工艺技术节点和高效设计，性能、成本、可靠性等具有显著优势，拥有银联芯片安全认证、国密二级认证、国际SOGIS CC EAL、ISC CC EAL4+等国内外权威认证资质。以及AEC-Q100车规认证，广泛应用于金融支付、身份识别、物联网、移动通信、智能终端车联网等多个领域。通过多年的市场耕耘，公司积累了深厚的客户资源，与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作。  投资策略：公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位，目前已形成七大系列产品。在自主可控、国产替代加速推进的大背景下，公司凭借深厚的技术积累和优秀的产品性能有望受益。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023归母净利为17.46/25.55/34.51亿元，对应的PE分别为73/50/37倍，维持公司“推荐”评级。  风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。 紫光国微·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 5,289 6,794 10,048 14,208 现金 1,486 1,904 2,958 4,637 应收票据及应收账款 2,718 3,434 4,980 6,723 其他应收款 6 148 215 290 预付账款 179 166 241 325 存货 891 1,117 1,619 2,186 其他流动资产 10 24 34 47 非流动资产 2,339 2,095 1,837 1,579 长期投资 102 26 -50 -125 固定资产 214 184 153 121 无形资产 280 298 303 294 其他非流动资产 1,743 1,587 1,432 1,289 资产总计 7,628 8,888 11,885 15,786 流动负债 2,019 1,824 2,645 3,571 短期借款 298 0 0 0 应付票据及应付账款 1,012 1,200 1,739 2,348 其他流动负债 710 625 906 1,223 非流动负债 640 537 432 326 长期借款 417 314 209 103 其他非流动负债 223 223 223 223 负债合计 2,659 2,361 3,077 3,897 少数股东权益 6 -4 -19 -39 股本 607 607 607 607 资本公积 649 649 649 649 留存收益 3,706 5,275 7,571 10,672 归属母公司股东权益 4,962 6,531 8,827 11,928 负债和股东权益 7,628 8,888 11,885 15,786 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 418 968 1,376 2,082 净利润 802 1,736 2,540 3,432 折旧摊销 197 168 182 183 财务费用 1 18 4 -6 投资损失 95 26 26 26 营运资金变动 -721 -983 -1,379 -1,555 其他经营现金流 45 3 3 3 投资活动现金流 -238 47 47 47 资本支出 932 0 -0 0 长期投资 -48 0 0 0 其他投资现金流 -1,122 47 47 47 筹资活动现金流 -29 -596 -369 -450 短期借款 40 -298 0 0 长期借款 46 -103 -105 -106 其他筹资现金流 -114 -195 -263 -345 现金净增加额 140 419 1,054 1,679 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,270 5,232 7,587 10,242 营业成本 1,559 2,355 3,414 4,609 税金及附加 29 42 46 61 营业费用 190 262 379 512 管理费用 131 209 303 410 研发费用 347 290 421 568 财务费用 1 18 4 -6 资产减值损失 -25 -108 -157 -212 信用减值损失 -20 -22 -31 -42 其他收益 62 53 53 53 公允价值变动收益 3 0 0 0 投资净收益 -95 -26 -26 -26 资产处置收益 1 0 0 0 营业利润 940 1,953 2,858 3,860 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 4 2 2 2 利润总额 937 1,952 2,856 3,858 所得税 135 216 316 427 净利润 802 1,736 2,540 3,432 少数股东损益 -5 -10 -15 -20 归属母公司净利润 806 1,746 2,555 3,451 EBITDA 1,134 2,138 3,042 4,035 EPS（元） 1.33 2.88 4.21 5.69 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 营业收入(%) -4.7 60.0 45.0 35.0 营业利润(%) 105.4 107.7 46.3 35.1 归属于母公司净利润(%) 98.7 116.5 46.3 35.1 获利能力 毛利率(%) 52.3 55.0 55.0 55.0 净利率(%) 24.7 33.4 33.7 33.7 ROE(%) 16.3 26.7 28.9 28.9 ROIC(%) 20.5 39.1 46.9 50.6 偿债能力 资产负债率(%) 34.9 26.6 25.9 24.7 净负债比率(%