1351451551651751851952052152252352021/062021/082021/102021/122022/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-04-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021 -80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021 -61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 预期与现实博弈，黑色震荡运行 受到各地疫情扰动，4月需求偏弱已成为现实。但疫情动态清零，稳增长终将见效，宽货币、宽信用政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，近期黑色延续强预期与弱现实的博弈，高位波动风险较大。 报告要点 黑色：预期与现实博弈，黑色震荡运行 逻辑：近期终端需求的回归受到疫情干扰，钢材去库缓慢，发改委提出继续开展粗钢产量压减工作，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降，受此影响，钢材现货小幅上涨。国常会多次强调稳增长，且要求能源保供，全国范围内保障物流畅，提涨黑色市场信心。 行业方面，本周铁水产量小幅回升，随着北方钢厂转入复产，加大原料采购补库，山西疫情对煤焦运输的影响开始缓解，本周焦煤成交回升，焦炭六轮提涨后暂时僵持。前期铁矿到港偏低、疏港保持高位，库存下降较多。受粗钢压产政策扰动，铁矿、煤焦震荡下跌，钢厂低利润下，原料上涨空间受到抑制，盘面钢厂利润或继续扩大。 整体而言，受到各地疫情扰动，4月需求偏弱已成为现实。但疫情动态清零，稳增长终将见效，宽货币、宽信用政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，近期黑色延续强预期与弱现实的博弈，高位波动风险较大。 风险因素：终端需求改善不及预期（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中线展望：高位震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹5160元/吨(+30），上海热卷5180元/吨（+20）,现货市场成交好转。近日发改委提出粗钢压产政策，我们预计上半年影响有限。供给方面，长流程产量下降，短流程产量小幅下降，疫情对原材料运输的影响仍存，唐山四地封控，供给短期受限。需求方面，表需上升，近日工信部提出保障产业链供应链畅通稳定，钢厂库存转向需求终端。3月经济数据显示基建投资发力，但地产投资仍然偏弱。GDP目标的实现须地产软着陆，地产政策或将进一步放松，提振需求预期。库存方面，本周社会库存小幅去化，钢厂库存受疫情防控影响延续积累。短期终端需求仍然较弱，在一致预期疫情5月上旬缓和后，关注疫情缓解后地产销售的好转和终端需求修复程度。总体来看，现实预期博弈，短期钢价将延续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：唐山疫情反复，矿价震荡偏弱 逻辑：港口成交142(+34)万吨。普氏150.7(+0.8)美元/吨，掉期主力150.9(+0.1)美元/吨，PB粉988(+5)元/吨，超特粉740(+10)元/吨，折盘面951元/吨。超特粉05基差20元/吨，09基差53元/吨，01基差84元/吨。卡粉-PB价差202(-)元/吨，PB-超特粉价差248(-5)元/吨，内外价差小幅走扩。现货市场热情有所回暖，钢厂按需采购。基本面上，港口库存延续去库趋势，到港大幅回升，海外发运继续走高，处在同期中性位置；唐山地区因疫情重新封禁，短期运输受限。全年减产对近期铁矿需求影响不大，但后期钢厂复产高度和补库强度受限，在全球供应逐步恢复下，基本面转宽松格局加速。同时钢厂利润增加，中低品价差有望重新扩大，内外价差预计走强。五一前钢厂仍有补库空间，废钢高价下铁水具有性价比，矿价延续高波动。 操作建议：区间操作 风险因素：宽松政策持续推出，钢厂补库强势（上行风险）终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：供应维持低位，废钢价格震荡 逻辑：华东破碎料不含税均价3490（+1）元/吨，华东螺废价差1568（-19）元/吨。废钢到货量维持低位，但疫情对运输的影响正逐步解除。电炉钢厂利润有所恢复，产能利用率有望回升。华东及华南部分钢厂因疫情减停产，同时压减粗钢产量政策落地，日耗存在减量风险；短期价格高位震荡，关注疫情封控完全解除后，供给恢复情况，废钢存在阶段性回调压力。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：唐山疫情再度反弹，钢厂原料补库不畅 逻辑：焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一3950元/吨（-10），现货第六轮提涨200元/吨，河北地区主流钢厂现已接受。焦炭期价震荡下行，09结算价基差315元/吨。唐山疫情再度反复，区域内管控加严，物流受阻，部分钢厂焦炭库存告急，生产受到一定影响。近日，山西地区交通运输效率有好转迹象，焦企库存压力有所缓解，焦煤到货情况亦有改善，但焦炭供应总体仍然偏紧。成本端，焦煤现货价格高企，向上支撑焦炭价格。短期内，在强需求、低库存、高成本的共同作用下，焦炭自身基本面偏强，但疫情防控和物流运输仍然是扰动当前焦炭行情的主要因素，同时，发改委强调今年继续压减粗钢产量，弱化焦炭远期需求预期。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；铁水产量恢复较快、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：国内供应有所收紧，蒙煤通关持续回升 逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，山西吕梁部分高硫主焦煤价格上涨100元/吨，沙河驿蒙煤3190元/吨，焦煤期价延续弱势。据Mysteel资讯，受王家岭煤矿火灾事故影响，相关煤矿或停产至五月，预计影响原煤产量50万吨左右，区域内焦煤资源供应有所收紧。进口方面，甘其毛都口岸发布新举措，利好蒙煤通关，近日通关量回升明显。需求方面，疫情对运输的影响仍未解除，目前下游焦煤到货仍不理想，整体补库积极性较高。近日焦炭第六轮提涨逐步落地，对焦煤价格亦有带动作用，短期内焦煤价格具备支撑，但需重点关注疫情对原料运输及钢材需求节奏的影响，钢材价格与钢厂利润制约焦煤上方空间。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿大幅提产、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：沙河地区解封，市场交投一般 逻辑：华北主流大板价格1950吨（+1），华中2052元/吨（-），全国均价1965元/吨（-6），主力合约FG2209基差 -116（+16）。需求端，在疫情和房企资金问题的影响下，深加工厂订单少回款差，对玻璃采取随用随采的策略。沙河地区全域解封，大部分货运车辆能正常流动，但市场成交清淡，今日厂家小幅提涨。华东华南同样受疫情影响，观望心态较浓，价格下跌。华中地区产销未受疫情影响产销较好。供应端，现货价格较低，利润微薄，供应短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6726.86万重箱，环比上涨2.53%，部分地区疫情有所好转，但全国震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 整体疫情尚未见拐点，预计后续持续累库。随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强。短期内玻璃在强预期弱现实的影响下震荡运行。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：浮法持续偏弱，光伏预期向好 逻辑：华北地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2209基差 -157（+106）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应较为平稳，近期湖北双环减产，安徽红四方短暂停车，本周产量略降。浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，本周累库0.83万吨，库存变化不大。部分玻璃厂纯碱库存受疫情影响下降，预计后期疫情结束后会有集中补库行为。近期地产端放松政策不断出台，使得浮法玻璃需求预期恢复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，部分碱厂出货期现商后封单，光伏听证会密集召开，。短期内，在浮法预期向好现实偏弱，光伏投产密集的影响下，震荡运行。中长期关注地产对浮法玻璃的消费的兑现，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月70-3杭州（三线）53-82-16449302010-1月659天津40126617651803010-1月659广州3011662365330205-10月43-2上海51-77-3451902010-1月853天津3612332765410010-1月853广州71-57-145210205-9月284青岛港PB粉21616018898719-1月292普氏指数244188216150.91.09-1月292超特粉792253735-155-9月-9-139-1月5809-1月5805-9月606蒙煤(沙河驿)318122182319009-1月136-59-1月136-5澳煤(峰景)10688739273942.00.05-9月22359日照准一平仓381009-1月125-9日照准一出库145-203-1553650209-1月125-9吕梁准一出厂3-345-275336005-9月-250-369-1月4269-1月4265-9月-96-89-1月-6-249-1月-6-24电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东51390螺纹516399410384136华北531725热卷467343441345121电炉利润华东-11920焦炭-99-42-17820004736-111废钢价格二级破碎料35200铁水成本（含税）3931-107废钢均价34300（张家港）三级破碎料34700钢坯成本（含税）4428-111废钢-铁水价差143980.000390.6-336-2061210104508500-294-212399.6-86-110中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测