1351451551651751851952052152252352021/062021/082021/102021/122022/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-04-13 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021 -80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021 -61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 现实预期博弈，黑色高位震荡 受到各地疫情扰动，4月需求同比偏弱已成为现实。但疫情动态清零，稳增长终将见效，宽货币、宽信用政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，近期黑色延续强预期与弱现实的博弈，高位波动风险较大。 报告要点 黑色： 现实预期博弈，黑色高位震荡 逻辑：近期上海疫情形势严峻，终端需求的回归受到疫情干扰，钢材去库缓慢，昨日钢材现货延续下跌。3月社融总量较高，但结构仍有待改善，4月11日李克强总理召开经济形势座谈会，要求统筹疫情防控和经济社会发展，畅通国际国内物流，继续提涨黑色预期。 行业方面，本周铁水产量小幅回升，随着唐山封控的缓解，钢厂转入复产，加大采购补库，山西疫情影响煤焦运行，焦化厂部分限产，焦炭第五轮提涨已落地。本周铁矿到港偏低、库存下降，疏港量回升较多。复产预期下，原料品种涨幅较大，而钢厂低利润叠加需求偏弱，铁矿、煤焦的上涨空间受到抑制。 整体而言，受到各地疫情扰动，4月需求同比偏弱已成为现实。但疫情动态清零，稳增长终将见效，宽货币、宽信用政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，近期黑色延续强预期与弱现实的博弈，高位波动风险较大。 风险因素：终端需求改善不及预期（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中线展望：高位震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹5110元/吨(+70），上海热卷5160元/吨（+60）,现货市场成交尚可。供给方面，长短流程产量恢复较快，唐山全域封控解除，原材料供给逐步恢复，长流程产量将延续上升。需求方面，各地疫情散点爆发，影响现实需求。但上海无症状新增首次下降，各地疫情总体可控。近期重要会议延续强调灵活货币政策、加快基础设施建设，各省市地产政策陆续出台，3月社融总量超预期，企业贷款显示政策逐步向经济传导，但居民中长期贷款显示住房需求仍偏弱。库存方面，上周库存有所积累，供给恢复速度快于需求。短期终端需求仍然较弱，后期关注疫情缓解后地产销售的好转和终端需求修复程度。总体来看，现实预期博弈，短期钢价将延续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：稳增长预期强化，矿价高位震荡 逻辑：港口成交117.2(+36.2)万吨。普氏154.9(+4.3)美元/吨，掉期主力155.1(+3.4)美元/吨，PB粉1008(+33)元/吨，超特粉745(+40)元/吨，折盘面971元/吨。超特粉05基差11元/吨，09基差31元/吨，01基差61元/吨。卡粉-PB价差187(-18)元/吨，PB-超特粉价差263(-7)元/吨，内外价差持续缩小。铁矿市场强势运行，投机需求继续入场，交投热情较高。基本面上，本周进口矿到港下降，海外发运小幅回升，但仍处在同期低位；受周末全国疫情扩散影响，终端需求受限，但唐山解除封锁，钢厂拿货积极，预计铁矿库存或进一步下降。铁矿基本面偏强的同时疫情冲击延续，短期矿价预计波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：宽松政策持续推出，钢厂补库强势（上行风险）终端需求改善不及预期，疫情影响时间延长（下行风险） 震荡 废钢 废钢：供应继续增加，废钢价格承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3473（-8）元/吨，华东螺废价差1534（+18）元/吨。废钢到货量继续回升，除因江苏地区的疫情管控有所放松外，废钢降价后部分基地也出现恐慌送货现象。短流程钢厂利润重新回正，产能利用率环比略升；在到货低位的背景下，库存持续去化。北方高炉逐步复产，长流程日耗仍有增加空间。华东地区水运逐步恢复，供应供应有增量，短期价格或继续承压。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：原料到货受阻，焦炭生产收紧 逻辑：焦炭现货市场稳中偏强运行，第五轮涨价全面落地，港口准一3880元/吨（+40）。焦炭期价大幅上行，焦炭05合约结算价基差130元/吨。唐山地区解除封控管理后，焦炭下游刚性需求边际改善，但山西疫情反弹，严重制约省内物流运输，多地焦企出货受阻，厂内库存累积。此外，疫情同样阻碍焦企原料采购，部分焦企厂内焦煤库存短缺，或存在个别煤种结构性紧缺，从而陷入被动限产局面，焦炭供应有所收紧。整体来看，下游钢厂焦炭库存偏低，待物流问题得到缓解，焦炭需求具备支撑。当前应重点关注疫情对运输环节及终端需求的影响，谨防由钢材端需求低迷带来的负反馈效应。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；铁水产量恢复较快、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：疫情阻碍焦煤发运，下游补库态度积极 逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，乡宁地区部分低硫主焦煤和瘦煤价格上调100元/吨，蒙煤交投气氛良好，沙河驿蒙煤3110元/吨，焦煤期价反弹。供应方面，由于发运受阻，山西部分煤矿库存累积，生产有所收紧；受环保及安全检查影响，内蒙、陕西焦煤供应也有一定程度回落。进口方面，蒙煤通关延续小幅回升，海运煤近期亦有新增到港。需求方面，目前下游焦钢企业焦煤库存整体偏低，部分企业由于焦煤短缺被动限产，补库积极性较高，但受制于运输管控，焦煤需求被动后移。整体来看，焦煤供需偏紧格局不改，但需重点关注疫情对原料运输及钢材需求节奏的影响，钢材价格与钢厂利润制约焦煤上方空间。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿大幅提产、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：疫情仍处于上升期，需求进一步后置 逻辑：华北主流大板价格1962吨（+7），华中2012元/吨（-），全国均价1971元/吨（-），主力合约FG2205基差 -113（-44）。需求端，深加工厂订单不多，对玻璃采取随用随采的策略，市场交投清淡。需求疲软原因在于房企资金紧张，在地产放松政策不断加码下，地产销售预期好转。近期受疫情影响，沙河地区执行封控政策，多地停工，且运输受限，华南近期疫情反复，玻璃需求恢复进一步后置。供应端，当前利润不断下滑，集中冷修的预期有所上升，供应端短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6560.63万重箱，环比上涨3.67%，受疫情影响预计下周累库持续，但后期疫情结束后将会有一波集中补库。随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强。短期内玻璃在强预期弱现实的影响下震荡运行。中长期关注地产端需求是否兑现。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：光伏预期向好，纯碱震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2205基差 -149（-152）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应平稳，检修企业陆续开车，预计下周产量略有回升。浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，本周累库2.57万吨。部分玻璃厂纯碱库存受疫情影响下降，预计后期疫情结束后会有集中补库行为。近期地产端放松政策不断出台，使得浮法玻璃需求预期恢复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，部分碱厂出货期现商后封单，光伏听证会密集召开，涉及产能高达23万吨。短期内，在浮法预期向好现实偏弱，光伏投产密集的影响下，震荡运行。中长期关注地产对浮法玻璃的消费的兑现，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月86-15杭州（三线）155-107648803010-1月7911天津41024533150403010-1月7911广州364199285524005-10月62-9上海111-46165120-1010-1月951天津4813243865400010-1月951广州17114765180605-9月261青岛港PB粉2461922171010389-1月292普氏指数248194220154.94.39-1月292超特粉48021710-105-9月-559-1月43-29-1月43-25-9月190-64蒙煤(沙河驿)277-12169311009-1月209669-1月20966澳煤(峰景)435392933145.10.05-9月297-23日照准一平仓381009-1月16936日照准一出库243-223-1013650209-1月16936吕梁准一出厂101-365-221336005-9月-148-429-1月62-269-1月62-265-9月-94-189-1月-54-469-1月-54-46电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东51520螺纹442303406324137华北5247-38热卷416269396311137电炉利润华东-18220焦炭-173-232-24520004706-117废钢价格二级破碎料35300铁水成本（含税）3902-112废钢均价34400（张家港）三级破碎料34800钢坯成本（含税）4397-117废钢-铁水价差181103中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙419.4-542-80380.6-45668-10.00-50376.0-604-26118596008400 中信期货研究|策略日报（黑色建材）