黑色建材组日报：预期现实博弈，黑色震荡运行

1351451551651751851952052152252352021/052021/072021/092021/112022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-03-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 预期现实博弈，黑色震荡运行 稳增长背景下，国内延续复产、疫情冲击短期需求，考虑到宽信用的时间传导，地产资金缓解滞后、基建难以对冲需求下行，预计3-4月需求低于预期，但稳增长终将见效，宏观宽松政策不断出台，对市场有托底作用，总体保持震荡运行。 报告要点 黑色：预期现实博弈，黑色震荡运行 逻辑：本周终端需求小幅回升，两会强化稳增长定调，3月16日，金融委会议要求积极出台对市场有利的政策，有效化解地产风险，市场信心修复，黑色震荡反弹。 国内多地疫情爆发，建筑工地受到影响。本周钢材去库偏慢，两会后北方高炉复产，前期原料上涨较多，钢厂利润压缩至低位，钢厂维持按需采购，近两周铁矿连续去库，在钢价预期稳定后，反弹较为明显；煤焦方面，焦炭四轮提涨落地，下游采购谨慎，本周累库较多，焦煤进口减量，供应总体紧平衡，钢厂低利润及终端需求偏弱背景下，铁矿、煤焦的上涨空间均受到抑制。 整体而言，稳增长背景下，国内延续复产、疫情冲击短期需求，考虑到宽信用的时间传导，地产资金缓解滞后、基建难以对冲需求下行，预计3-4月需求低于预期，但稳增长终将见效，宏观宽松政策不断出台，对市场有托底作用，总体保持震荡运行。 风险因素：终端需求改善不及预期（下行风险）；地缘战争、地产政策进一步放松（上行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：预期现实博弈，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4990/吨(+20），上海热卷5070/吨（+80）,现货市场成交较弱。2月地产数据好于预期，金融委会议要求积极出台对市场有利的政策，市场信心修复，钢价略有支撑。但建筑用钢需求尚在低位，制造业用钢相对较好。近日国内多地疫情爆发，建筑工地受到影响。供应方面，北方高炉进入复产周期，本周长流程产量上升，短流程也有复产。库存方面，疫情防控抑制终端需求，本周钢材去库缓慢。短期终端需求偏弱，基建有望逆周期发力，中长期稳增长政策或进一步出台，支撑终端需求。总体来看，现实预期博弈，短期钢价将延续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂加速复产，矿价偏强运行 逻辑：港口成交80(-37)万吨。普氏146.9(+1.5)美元/吨，掉期主力148.7(-0.5)美元/吨，PB粉940(-5)元/吨，超特粉630(-)元/吨，折盘面846元/吨。超特粉05基差21元/吨，09基差29元/吨，01基差70元/吨。卡粉-PB价差225(-)元/吨，PB-超特粉价差310(-5)元/吨，内外价差继续缩小。铁矿成交回落，钢厂仍以按需采购为主。基本面上，本周铁矿到港略降，北方逐步复产，铁矿现实需求边际走强。港口库存延续去化，基本面偏强延续。近期多部委持续关注稳定预期，市场信心有所提振。短期宏观扰动较多，警惕矿价大幅波动风险。 操作建议：区间操作 风险因素：供应超预期下行、钢厂补库超预期延续（上行风险）；终端需求改善不及预期、政策持续施压（下行风险） 震荡 废钢 废钢：电炉日耗回升，废钢偏强运行 逻辑：华东破碎料不含税均价3341（+2）元/吨，华东螺废价差1545（+28）元/吨。财税政策影响有所减弱，废钢基地到货量企稳回升，但近期疫情影响运输，废钢到货仍未明显增加。短流程钢厂产能利用率增幅重新上升，日耗仍有负反馈。电炉生产利润恢复，高炉逐步复产，整体日耗加速提升。疫情持续发酵，终端需求释放较慢，短期原料上行空间有限。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险）；终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：钢厂补库需求旺盛，焦炭期价震荡运行 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，受疫情影响，港口交易情绪降温，港口准一3480元/吨（-20）。焦炭期价震荡运行，05合约结算价基差180元/吨。北方高炉复产节奏加快，目前下游钢厂库存普遍偏低，伴随日耗增长，库存可用天数继续下降，补库需求较大。伴随下游需求恢复，焦炭产量有所回升，疫情影响公路运输，焦企出货受到一定阻碍，库存有小幅累积。当前疫情形势严峻，多地工地停工，终端需求走弱。短期来看，疫情抑制终端需求和市场情绪，焦炭期价震荡运行，后续则应持续关注钢厂复产进度及终端需求走向。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；高炉限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：下游库存较低，供需相对偏紧 逻辑：昨日，焦煤现货市场稳中偏强运行，焦煤期价震荡运行。山西主流焦企竞拍成交价延续涨势，蒙煤价格高企，沙河驿蒙煤报价3360元/吨，但成交较差。供应方面，近期受内蒙乌海环保检查影响，国内焦煤产量略有下滑，进口煤资源则持续紧张，焦煤供应端整体有所收紧。需求方面，疫情中下游采购有所放缓，但北方高炉复产节奏加快，下游焦钢企业焦煤库存持续低位，补库需求旺盛，焦煤供需格局相对偏紧。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策放松、煤矿大幅提产（下行风险）；需求超预期、保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：需求边际转弱，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2205合约基差703元/吨（-27），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价266$/T，欧洲ARA港动力煤现货价195$/T，理查德RB动力煤现货价248$/T。秦皇岛港（5500K）平仓价1520元/吨（-10）、大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价1025元/吨（-15），内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价1047元/吨（-），陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价1005元/吨（+20）。 全国日产量已恢复1200万吨以上，产量维持高位助推煤炭市场供应持续增加，需求开始进入传统淡季，根据统计局最新数据，1-2月火力发电累计+4.3%，可见在稳增长逐渐落实、能耗双控力度减轻的逻辑下，能源需求仍居高不下，应持续跟踪淡季终端累库速度，叠加海内外价差倒挂对进口的缩量预期，以及政策调控的影响，预计短期内煤价区间震荡。 操作建议：区间操作 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 玻璃 玻璃：需求恢复放缓，库存持续累积 逻辑：华北主流大板价格2095元/吨（-8），华中2132元/吨（-），全国均价2178元/吨（-13），主力合约FG2205基差 177（+2）。需求端，深加工厂订单不多，对玻璃采取随用随采的策略，市场交投清淡。需求疲软原因在于房企资金紧张，需求好转等待房地产政策利好传导及地产销售的回暖。近期受疫情影响，多地停工，对玻璃需求恢复预期进一步降低。供应端，当前利润不断下滑，集中冷修的预期有所上升，供应端短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5782.78万重箱，环比上涨4.55%。节后终端需求受地产企业资金困局干扰，库存并未向终端释放，从目前下游订单来看地产需求恢复较慢，近期受疫情影响恢复速度进一步放缓，随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强，短期内玻璃震荡运行。中长期关注地产竣工周期对玻璃需求的兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：终端需求疲软，纯碱震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2205基差493（-4）。供给端，现货价格保持稳定，较高利润水平下，供应平稳。最大下游浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。近期浮法玻璃价格不断下跌，利润受到挤压，冷修预期加强，对纯碱的需求边际转弱，纯碱目前的高利润无法长期维持。虽然光伏玻璃近期有较多投产计划，但光伏玻璃消费占比较低，对纯碱需求有一定刺激作用，但对整体影响较小。库存端，终端需求偏弱负反馈传导，本周累库4.22万吨，累库速度有所放缓。短期内，受光伏投产预期与终端需求疲软的影响，纯碱震荡运行。中长期关注竣工周期对浮法玻璃的支撑，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月871杭州（三线）22539047602010-1月1356天津41819628348602010-1月1356广州4282062935110405-10月99-14上海236210150708010-1月135-18天津45622232152003010-1月135-18广州2362101507005-9月10-3青岛港PB粉267232242940-89-1月252普氏指数305270280146.91.59-1月252超特粉802739610205-9月6-39-1月-13529-1月-13525-9月195-50蒙煤(沙河驿)856465660336009-1月196339-1月19633澳煤(峰景)2561217123665066.0-23.45-9月190-34日照准一平仓361009-1月16822日照准一出库5391822103480-209-1月16822吕梁准一出厂580223260336005-9月-10269-1月30389-1月30385-9月-18-109-1月-121969-1月-12196电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东48960螺纹507505534240-42华北5093-101热卷5005105