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知乎-W（2390.HK）是一家中国领先的在线内容社区，根据灼识咨询的数据，其以近三年平均移动端月活跃用户和收入计，是中国前五大的综合在线内容社区之一。公司2019/2020/2021年收入分别为6.7亿元、13.5亿元和29.6亿元人民币，主要由广告、付费会员、内容商业化解决方案增长驱动。尽管收入高速增长，但是营销、管理和研发费用并未有显著规模效应，使得亏损规模持续扩大。行业状况及前景方面，中国在线内容社区市场规模预计2026年将增至人民币1.7万亿元，2020年至2026年的复合年增长率为26.8%。知乎的优势在于其是中国在线问答社区行业领军者，具有强大的网络效应潜能，且具有庞大、多元化和高参与度的用户群，以及不断增长的丰富且全面的内容供应。然而，公司也存在费用率较高削弱盈利能力、新业务生态带来原有用户流失风险以及互联网平台的反垄断以及媒体对于个人信息的采纳面临一定程度的政策风险等问题。因此，我们给予IPO专用评级“4.5”。
