美团点评-W：IPO点评

请参阅本报告尾部免责声明 生活服务电商 IPO点评 ReportType 证券研究报告 美圑点评 (3690) T_Ran kI nfo IPO专用评级： 7 -- 评级分为0至10，10为最高 -- 评级基于以下标准： 1. 公司营运（0-3）： 3 2. 行业前景（0-3）： 2 3. 招股估值（0-2）： 1 4. 市场情绪（0-2）： 1 报告日期： 2018-09-10 主要发售统计数字 上市日期 9月20日 发行股数（百万股） 480 -- 当中旧股数目及占比 0; 0% 发行后总股本(百万股) 5,491 发行价范围 (港元) 60.00-72.00 发行后市值 (亿港元) 3,295-3,954 备考预测盈利 (百万港元) NA 备考全面摊薄市盈率 (倍) NA 备考每股净资产 (港元) 10.76-11.79 备考市净率 (倍) 5.58-6.10 保荐人：高盛、摩根士丹利、美银美林 账簿管理人：高盛、摩根士丹利、美银美林、华兴资本、瑞银、招商证券国际、工银国际、农银国际、招银国际、交银国际、海通国际、富途证券、尚乘老虎 会计师：罗兵咸永道 资料来源：公司招股书 蔡伟鸿 CFA 行业分析师 +852-2213 1409 patrickchoi@eif.com.hk 美圑点评 – IPO点评 报告摘要 公司概览  公司为中国领先的生活服务电商平台。公司用科技连接消费者和商家，提供服务以满足人们日常「吃」的需求，并进一步扩展至多种生活和旅游服务。  2017年，在公司平台上完成的交易笔数超过58亿，交易金额达3,570亿元人民币；同年，公司为全国超过2,800个市县的3.1亿交易用户及440万活跃商家提供服务。  公司运营的移动应用“美圑”，按2017年交易金额排名，为中国领先的生活服务线上交易平台；“大众点评”，按2017年月度活跃用户数排名，为中国领先的生活信息线上探索平台。另一方面，公司拥有实时配送服务品牌“美圑外卖”，以及共享单车服务品牌“摩拜单车”。 行业状况及前景  预计中国市场的城市化、消费升级及生活服务行业的劳动力供给充足将推动生活服务行业规模从2017年的18.4万亿元人民币增长至2023E的33.1万亿元人民币，CAGR达10.2%。  中国的线下生活服务商家高度分散，并且缺乏品牌认知度和技术基础设施，而行业呈现出竞争激烈并且利润较低的特点。通过互联网技术，商家能够有效地宣传业务、推广品牌、凭借服务质量竞争、吸引新顾客、增加销售额及降低成本。  艾瑞咨询预计中国生活服务电商市场2017-23E CAGR将达19.8%，至2023E的8.01万亿元人民币。 优势与机遇  公司为生活服务电商行业领导者，享有显著的规模与网络效应。  刚需高频服务领域中家喻户晓的品牌。  覆盖消费者生命周期价值的一站式平台。 弱项与风险  公司历史上产生较大亏损，未来可能会继续产生较大亏损。  新业务执行风险。  生活服务各细分领域面临激烈竞争。 估值  我们假设公司2018E全年收入同比增长100% (维持2018前4月增速)，按上市发行价计算2018E市销率约3.2-3.8倍，估值接近亚马逊 (AMZN.US) 过去5年P/S 1.16x-4.7x区间上限。考虑i) 中国生活服务电商行业处于高速成长期；ii) 未来货币化提升空间依然巨大；及iii) 新业务成长空间广阔，我们给予公司IPO评级7。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010