产能释放稳定，一季度业绩保持高增长

[Table_ReportDate] 2022年04月19日 [Table_ReportStockName] 士兰微(600460) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司点评报告（无简表） 相关研究 [Table_ReportList] 士兰微三季报业绩点评：研发投入持续增加，新生产线有望年底投产 2020.11.02 建设大尺寸生产线，积极研发新型材料 2020.09.18 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 消费电子需求下滑，部分电子产品销售不及预期；国内物流体系受阻，货物贸易可能会受影响；新产线投产良品率可能较低。 [Table_RankPrice] 投资评级：买入(上调) 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 1,416.07 流通股本（百万股） 1,333.72 总市值（亿元） 632.42 流通市值（亿元） 595.64 资产负债率（%） 48.51 每股净资产（元） 4.53 52周最高价/最低价（元） 69.72/26.90 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：肖立戎（分析师） 联系方式：0871-63577083 邮箱地址：xiaolr@hongtastock.com 资格证书：S1200521020001 [Table_Title] 产能释放稳定，一季度业绩保持高增长 报告摘要 [Table_Summary] 士兰微发布2022年一季度业绩预告，预计第一季度实现归属于母公司股东的净利润为2.61亿元到2.95亿元，同比增加50%到70%。业绩增长的主要原是公司各生产线保持了较高的产能利用率，IPM（智能功率模块）、PIM(汽车级及工业级功率模块)、电源管理芯片、MEMS传感器、MOSFET、SBD、TVS、开关管、稳压管等产品的营业收入取得较大幅度的增长。 2021年，士兰微主要生产线基本处于满负荷生产状态， 5、6寸芯片全年产能255.44万片，8寸芯片全年产能65.73万片，全部实现满产满销。子公司士兰明芯LED芯片生产线基本处于满负荷生产状态。公司产品综合毛利率提高至 33.64%，比去年提升12.81个百分点。产能高利用率表明公司下游需求较好，新增产能得到很好释放。 2022年2月，士兰微宣布与国家集成电路产业投资基金二期以货币方式共同出资8.85亿元，认缴士兰集科新增注册资本8.27亿元，用于24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目。士兰集科已实现一期项目月产4万片的产能建设目标， 2021年全年产出芯片超过20万片，今后随着二期项目建设进度加快，公司将持续推动满足车规要求的功率芯片和电路在12寸线上量产。 目前，公司IPM模块已广泛应用到下游家电及工业客户的变频产品上，包括空调、冰箱、洗衣机，油烟机、吊扇、家用风扇、工业变频器等，预期今后公司IPM模块的营业收入将会继续快速成长。MCU方面，公司电控类MCU产品持续在工业变频器、工业UPS、光伏逆变、纺织机械类伺服产品等领域应用广泛。车规级功率器件方面，公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。传感器方面，公司MEMS加速度传感器产品已在8寸线上实现了批量产出，单月出货量已接近3000万只，多数国内手机品牌厂商已大批量使用公司的加速度传感器。 从市场发展来看，当前国内功率器件需求较高，汽车、工业等领域缺芯现象仍然严重，因此今年业绩确定性较强；国内功率器件产业近两年发展较快，部分产品可实现国产替代，随着芯片国产替代需求高速增长，本土功率芯片生产商产能投放可以得到较好的市场消化；国内主要城市正出台相关复工复产政策，从二季度开始生产力逐步恢复，有利于公司业绩的进一步增长。 从一季度利润增长来看，士兰微产能释放较为顺利，下游订单需求较高，预计上半年公司业绩依然可以保持高增速。公司作为国内主要功率半导体企业，凭借IDM生产模式，拥有技术自主可控的优势，公司在IGBT、新材料、MEMS传感器等多个新领域实现部分量产，业绩增长动力较高。 -0.72-0.170.370.911.462.002021-42021-72021-102022-12022-4士兰微电子沪深300ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-04-20未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p180409 [Table_PageHeader] 士兰微(600460) 请务必阅读末页的重要说明 2 研究团队首席分析师 [Table_TeamList] 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 李雯婧 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 朱盈 0871-63577083 周明 0871-63577083 红塔证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在15%以上 增持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在5%至15%之间 中性 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%-5%之间 减持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至-15%之间 卖出 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-15%以下 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素。 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-04-20未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p2