互联网行业三月月报：生鲜电商顺势猛增，下沉市场线上经济空间广阔

受春节复工影响，阿里巴巴用户规模回升，下沉市场开拓成效显著：3月，淘宝、淘特用户数量均维持增长，淘特增幅较大。淘特MAU和DAU分别同比增长44.2%、55.7%，环比增长9.8%和13.2%，阿里巴巴持续对下沉市场开拓，淘特用户规模维持较高的增长水平。3月淘特月人均使用频次同比增长7.9%，下沉市场仍有较大开拓潜力。 疫情加剧推动消费行为转向线上，生鲜电商环比增长迅速：3月份生鲜电商用户规模及使用时长均大幅增长，叮咚买菜、每日优鲜表现亮眼，MAU分别环比增长31.8%、32.2%，日均使用时长分别环比增长44.9%、45.7%。整体来看，生鲜电商行业增长亮眼，除受春节收假后生鲜日用品需求自然回升影响外，3月末疫情逐渐加剧也促使较多消费者将生鲜及日常必需品的消费需求转移至线上。 投资建议：3月，恒生指数下跌3%，纳指上涨4%，整体情况相较2月变动幅度不大，国内市场受到来自宏观的下行压力叠加疫情形势的持续影响，重点公司股价大面积下降。电商行业，本月迎来流量回升，且下沉市场展现出良好的增长潜力，由于头部平台新增用户规模增长放缓，我们预计电商平台未来仍将保持长期稳定的用户规模，平台竞争重心将转移至用户粘性培养以及下沉市场开拓；本地生活行业，受节后复工影响，本月外卖跑腿应用用户流量有所回升，但发展受到疫情影响，我们认为疫情影响将于当期体现，疫情消退后活跃用户数等指标将迎来反弹；生鲜电商行业，受到本月疫情影响，生鲜及日常必需品的消费行为逐渐转移至线上，增长迅猛。疫情加速生鲜电商对市场的教育程度，我们预计生鲜电商应用长期呈增长趋势；出行打车行业，受疫情及复工影响，乘客端与司机端表现不同，乘客规模受疫情影响有所下降，司机规模则随着节后复工环比上升，我们认为本轮疫情结束后，乘客规模将迎来回升；短视频行业，受节后复工影响，短视频用户规模及使用时长略有回落，我们认为行业大盘流量趋于稳定，但抖音极速版等平台仍存在增长空间；OTA行业，受疫情及各城市管控政策影响较大，在上月流量旺季过后，本月出现回落。公司方面，建议关注优质行业头部市场份额长期维持领先的公司，以及具有独到竞争优势、在下行压力中保持长期稳中有进的公司，同时，在开拓下沉市场方面初具成效的公司也值得关注。 风险提示：宏观下行压力；疫情及政策的不确定风险；行业竞争压力。 表1：重点公司估值（以2022年4月18日收盘价计算） 1.互联网三月月报：生鲜电商顺势猛增，下沉市场线上经济空间 广阔 1.1.股价表现 2022年3月，恒生指数下跌3%，纳指上涨4%，整体情况相较2月变动幅度不大，国内市场受到来自宏观的下行压力及上海、吉林、河北等地的疫情持续影响，重点公司股价出现大面积的大幅下降。在其中，电商龙头的拼多多、京东，生鲜电商企业叮咚买菜及每日优鲜，以及长视频娱乐企业腾讯控股及哔哩哔哩均延续了二月以来的疲软，且降幅有所扩大，分别下跌23%、16%、18%、54%、11%、9%；美团降幅相较上月有大幅收窄，为10%；快手、携程、滴滴出行、搜狐转增为跌，3月股价分别下跌17%、10%、39%、8%。电商龙头阿里巴巴和生鲜电商永辉超市结束下跌，分别增长8%、16%，爱奇艺维持增长，且增幅较上月扩大到10%、 图1：3月股价变动（环比） 图2：2月股价变动（环比） 图3：2021年3月31日至2022年3月31日股价变动 1.2.重点公司跟踪 本报告所使用数据均来自QuestMobile、Sensor Tower，其中QuestMobile数据不包括小程序端，仅包含iOS端与安卓端，Sensor Tower中国大陆地区仅包含iOS端数据。 1.2.1.美团 2022年3月，美团、美团外卖活跃用户数同比上升，大众点评活跃用户数同比下降，环比受疫情影响整体有所下滑。3月，美团、美团外卖、大众点评DAU分别同比变动15%、13%、-8%，环比变动-4%、6%、-24%；MAU分别同比增长10%、3%、1%，环比下降3%、1%、9%，DAU及MAU环比下滑主要受3月国内散点多发、较为紧张的疫情态势及重点城市深圳、上海的疫情防控政策影响，其中到店业务大众点评受影响较大，我们认为疫情影响将于当期体现，活跃用户数将在疫情消退后迎来反弹。 图4：美团（左轴）、美团外卖（右轴）、大众点评（右轴） 图5：美团（左轴）、美团外卖（右轴）、大众点评（右轴） 骑手端，2022年3月美团配送、美团众包DAU分别同比增长17%、26%，环比增长18%、25%，MAU分别同比变动-1%、27%，环比增长13%、23%。 图6：美团配送、美团众包DAU（单位：万人） 图7：美团配送、美团众包MAU（单位：万人） 2022年3月，商家端活跃用户数同比高增。2022年3月，美团外卖商家版DAU与MAU分别同比增长24%、20%，环比增长19%、7%，环比上升主要系春节假期结束、商户逐步恢复正常营业，美团外卖商家版活跃用户数稳步增长。2022年3月，美团开店宝DAU、MAU分别同比增长91%、85%，环比变动-0.4%、3%。 图8：美团外卖商家版DAU与MAU（单位：万人） 图9：美团外卖商家版MAU（单位：万人） 图10：美团开店宝DAU与MAU（单位：万人） 图11：美团开店宝MAU（单位：万人） 2022年3月，美团外卖、美团配送、美团外卖商家版、美团开店宝、美团众包用户活跃度环比有所提升。2022年3月，美团、美团外卖、大众点评、美团外卖商家版、美团开店宝、美团配送、美团众包DAU/MAU比值分别同比变动1pct、2.1pct、-1.6pct、1.2pct、1.2pct、4.1pct、-0.3pct，环比变动-0.5pct、1.7pct、-3.6pct、3.0pct、-1.4pct、1.0pct、1.0pct。 图12：美团各APP DAU/MAU比值 1.2.2.腾讯控股 2022年3月，微信活跃用户数维稳，MAU同比、环比分别增长2.3%、0.2%，DAU同比增长2.0%，环比下滑0.1%，用户活跃度（DAU/MAU）环比小幅下滑0.3pct。 2022年3月，QQMAU同比、环比分别同比下滑1.1%、2.1%，DAU同比、环比分别下滑10.2%、2.4%，DAU/MAU环比小幅下滑0.1pct。 2022年3月，企业微信用户规模实现同比、环比高增，活跃度有所上升。企业微信MAU、DAU同比分别增长33.7%、46.3%，环比分别增长14.9%，20.5%，主要系春节假期结束，企业有序复工复产所致。用户活跃度方面，DAU/MAU环比上升2.4pct，用户活跃度提高。 2022年3月，应用宝MAU同比、环比分别变动-19.1%、2%，DAU同比、环比分别下滑19.9%、6.8%。 图13：微信APP MAU及DAU情况（单位：万人） 图14：微信APP DAU/MAU情况 图15：QQAPPMAU及DAU情况（单位：万人） 图16：QQAPP DAU/MAU情况 图17：企业微信APP MAU及DAU情况（单位：万人） 图18：企业微信APP DAU/MAU情况 图19：应用宝APP MAU及DAU情况（单位：万人） 图20：应用宝APP DAU/MAU情况 图21：腾讯控股游戏单月下载量及同比增速 图22：腾讯控股游戏单月收入及同比增速 图23：《王者荣耀》iOS端下载量及同比增速 图24：《王者荣耀》iOS端单月收入及同比增速 1.2.3.阿里巴巴 2022年3月，淘宝、淘特用户数量仍保持稳健增长，淘特增幅较大。2022年3月，淘宝MAU和DAU分别同比增长8%和10.9%，环比增长0.7%和4.6%，环比增长主要系商家收假及快递复工影响。整体来看，增长态势依旧较为稳健；3月淘特MAU和DAU分别同比增长44.2%、55.7%，MAU与DAU环比分别增长9.8%和13.2%，阿里巴巴对于下沉市场持续开拓，淘特用户增速维持较高水平。 图25：淘宝MAU和DAU（单位：万人） 图26：淘宝MAU（单位：万人） 图27：淘特MUA和DAU（单位：万人） 图28：淘特MAU（单位：万人） 淘特用户频次增长趋势放缓。淘特3月份月人均使用频次维持增长，同比增加7.9%，增幅较前期大幅收窄；而淘宝3月份月人均使用频次同比下降8.8%。总体来说，淘宝用户频次长期呈下滑降趋势，而淘特用户频次同比增速则自2020年9月以来首次低于10%。 图29：淘宝及淘特月人均使用次数（次） 图30：淘宝及淘特月人均使用次数同比变化趋势 1.2.4.京东 2022年3月，京东旗下三款APP均增势亮眼，京喜及京东极速版表现更佳。3月京东MAU和DAU分别同比增长15.9%和23.9%，环比增长5.1%和7.4%。春节假期结束，京东MAU和DAU均有所回升，整体用户规模处于稳健增长态势。2022年3月，京喜及京东极速版MAU分别同比增长76.7%和132.3%，环比增长35.5%和34.8%，DAU分别同比增长57.5%和72.5%，环比增长24.1%、13.9%。整体来说，京喜与京东极速版持续多个月高速增长，下沉市场仍具潜力。 图31：京东MAU和DAU（单位：万人） 图32：京东MAU（单位：万人） 京喜、京东极速版用户频次同比均下降，京东用户频次稳中有增。3月，京东月人均使用频次同比增加1.9%，环比增加10.1%。京东主营3C产品，相较淘宝等具有更低的使用频次。京喜3月份月人均使用次数同比下降57.9%，用户频次增速回落，连续四个月呈同比下降趋势；京东极速版3月份月人均使用次数同比下降48.2%，自2021年7月以来一直处于同比下降态势。 图33：京喜及京东极速版MAU（单位：万人） 图34：京喜及京东极速版DAU（单位：万人） 图35：京东、京喜及京东极速版月人均使用次数（次） 图36：月人均使用次数同比变化趋势 1.2.5.拼多多 2022年3月，拼多多客户端、商家端用户规模和频次皆稳中有增。顾客端来看，拼多多MAU和DAU分别同比增长13.2%、27.9%，环比增加2.9%和3.3%，与年后正常秩序恢复带来的行业自然回升有关，整体处于稳健增长态势。用户活跃度呈现持续增长趋势，DAU/MAU同比增加13%，增速的环比降幅小于2021年同期的月环比降幅，说明用户粘性和使用频次正逐步提高。从商家端来看，商户数量迎来增长，MAU和DAU分别同比增长14.6%、17.3%，环比增长9.9%、13.1%，DAU/MAU也环比增长1.3%、同比增长2.4%，商家粘性与活跃度持续改善。 图37：拼多多MAU和DAU（单位：万人） 图38：拼多多MAU（单位：万人） 图39：拼多多DAU/MAU 图40：拼多多DAU/MAU同比变化趋势 图41：拼多多商家版MAU和DAU（单位：万人） 图42：拼多多商家版DAU/MAU 1.2.6.抖音 2022年3月，抖音主站用户规模维持稳定，极速版增长势头不减。3月，抖音主站MAU、DAU同比增长分别为16.8%、25.5%，环比分别下降0.6%、0.3%，这与节假后用户规模自然回落有关，长期来看抖音用户规模稳中有增；相较主站及火山版，抖音极速版增势较猛，MAU、DAU同比增长分别为46.6%、63.6%，环比分别增长0.5%、2.1%，用户规模仍处于上升通道。 图43：抖音MAU和DAU（单位：万人） 图44：抖音MAU（单位：万人） 图45：抖音极速版、抖音火山版MAU（单位：万人） 图46：抖音极速版、抖音火山版DAU（单位：万人） 用户活跃度及粘性维持增长趋势，极速版表现依旧亮眼。3月，抖音主站用户活跃度有小幅增加，DAU/MAU较上月增长0.2pct，同比增长7.5%，用户月人均单日使用时长环比下降0.4%；抖音极速版DAU/MAU较上月增长1pct，同比增长11.6%，用户人均单日使用时长同比增长9.7%，环比增长2.0%，在用户活跃度及用户粘性方