[Table_Summary] 【事件】 ◆ 公司发布2022年一季度业绩预告：预计实现归母净利65,000万元-95,000万元，比去年同期上升174%-300%；预计实现基本每股收益0.22元/股至0.33元/股，比去年同期上升175%-313%。 【投资要点】 ◆ 新能源车销量持续创新高，电动化红利助推公司盈利增长。公司22Q1整车销售29.1万辆，同比+180%，环比+1.4%；期间新能源车累计销售28.6万辆，同比+423%，环比+7.6%，新能源车累计销量占公司整车总销量比重达98.3%；其中纯电乘用车、插混乘用车的累计销量分别为14.3万辆、14.2万辆。据乘联会数据，22Q1同期国内新能源乘用车累计销售107万辆，同比+145%，环比-8.5%，公司新能源车增速显著高于行业。此外，公司于4月3日宣布自3月起停止燃油汽车整车生产，未来汽车业务将专注纯电和插混。我们认为公司整车产品结构新能源化领先行业率先完成，或将充分享受电动化红利，预计公司新能源车市占率将持续攀升，并带动盈利持续显著改善，并部分对冲上游原材料价格上涨带来的成本压力。 ◆ 手机部件及组装业务或受行业需求疲弱影响，盈利暂时承压。比亚迪电子发布盈利预警：22Q1股东应占溢利或将同比减少约75%至85%。主因：1）客户需求疲弱导致产能利用率偏低；2）西安、深圳、惠州等生产基地疫情防控升级，导致生产经营、员工复工和招聘、原材料供应以及物流等方面受影响。考虑公司2021年手机部件及组装、二次 充 电 电 池 及 光 伏 、 汽 车 及 汽 车 相 关 产 品 利 润 总 额 分 别 为18.4/4.1/31.6亿元（分部间抵销约9.0亿元），并考虑公司对比亚迪电子持股约66%，我们预计22Q1手机部件及组装业务占时承压，主要利润增长贡献来自整车销售。 ◆ 纯电、插混新品周期持续强势，零部件市场化外供增量可期。公司整车端纯电、插混并举，基于超级混动DM-i和纯电e3.0平台研发成果转化，成功打造秦/宋/唐DM-i以及海豚纯电等爆款车型，后续车型亦规划饱满并蓄势待发（汉DM-i、海鸥、海狮、海豹、驱逐舰05等）。公司2021财报业绩交流会披露目前累计未交付订单达40万辆，2022年保守预计销量150万辆，若供应链向好，则将冲击200万辆的销售目标。此外，公司零部件市场化持续布局，外供增量空间或逐步打开：1）动力电池方面公司持有一汽、福特等可观外供订单，并持续推动 [Table_Title] 比亚迪（002594）2022年一季度业绩预告点评 22Q1盈利高增，电动化红利逐步兑现 2022 年 04 月 20 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：吴迪 电话：021-2358 6361 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 712822.44 流通市值（百万元) 282827.56 52周最高/最低（元） 333.33/140.97 52周最高/最低（PE） 286.04/94.49 52周最高/最低（PB） 16.74/6.52 52周涨幅（%） 39.16 52周换手率（%） 549.43 [Table_Report] 相关研究 《整车业务强势，零部件外供可期》 2022.04.08 《新能源车月销破8万，产品结构质变》 2021.11.08 《Q3业绩环比向上，新能源车引领增长》 2021.11.04 《月销8万创新高，纯电插混引领增长》 2021.10.09 《新能源月销创新高，纯电插混双驱并进》 2021.09.07 -21.69%-0.41%20.87%42.15%63.42%84.70%4/196/198/1910/19xx股票沪深300 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 比亚迪（002594）2022年一季度业绩预告点评 产能建设，2021年下半年相继注册安徽无为、江苏盐城、山东济南及浙江绍兴四家动力电池子公司；2）比亚迪半导体上市进程逐步推进，将充分利用国内资本市场，发展成为高效、智能、集成的新型半导体供应商；3）纯电平台e3.0伴随新车销售的优秀表现，不断验证方案优势及可靠性，未来或存外供机会。 【投资建议】 ◆ 公司新能源车产品周期持续强势，刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控，DM-i超级混动、e平台3.0等平台技术领先。考虑22Q1新能源车销售表现持续强势，利润端电动化红利逐步兑现，我们略微上调2022-2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年营收为3085/4037/5046亿元，对应归母净利由75.6/139.6/208.9亿元上调至76.8/142.6/211.0亿元，对应EPS为2.64/4.90/7.25元，对应PE为91/49/33倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 216142.40 308530.66 403700.50 504625.62 增长率（%） 38.02% 42.74% 30.85% 25.00% EBITDA（百万元） 20609.78 19037.70 28030.73 36839.28 归母净利润（百万元） 3045.19 7678.34 14259.12 21096.11 增长率（%） -28.08% 152.15% 85.71% 47.95% EPS（元/股） 1.06 2.64 4.90 7.25 市盈率（P/E） 252.94 90.65 48.81 32.99 市净率（P/B） 8.21 6.77 5.95 5.04 EV/EBITDA 37.14 35.71 23.79 17.55 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 芯片供给短缺；上游原材料涨价；新能源车产品竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 比亚迪（002594）2022年一季度业绩预告点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2021A 2022E 2023E 2024E 016A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 166110.19 196075.37 232001.27 281936.87 经营活动现金流 65466.68 19596.82 32262.99 40405.66 货币资金 50457.10 52979.95 59421.69 82851.51 净利润 3967.27 10664.36 19804.33 29300.16 应收及预付 38287.86 43182.35 50944.04 56740.88 折旧摊销 14108.38 9249.76 10201.39 10752.16 存货 43354.78 62804.80 80280.67 97291.32 营运资金变动 44205.82 -1273.22 1383.14 -450.77 其他流动资产 34010.45 37108.27 41354.87 45053.15 其它 3185.21 955.91 874.13 804.11 非流动资产 129669.96 137946.09 145979.63 154599.19 投资活动现金流 -45403.99 -17555.96 -18275.01 -19395.10 长期股权投资 7905.00 9353.04 11117.33 13001.24 资本支出 -36517.22 -16107.92 -16510.73 -17511.19 固定资产 61221.37 66126.23 70326.67 74071.86 投资变动 -3304.50 -1448.04 -1764.29 -1883.91 在建工程 20277.31 20277.31 20277.31 20277.31 其他 -5582.27 0.00 0.00 0.00 无形资产 17104.94 19035.31 21163.65 24283.47 筹资活动现金流 16062.52 481.99 -7546.24 2419.27 其他长期资产 23161.34 23154.20 23094.67 22965.30 银行借款 32872.38 1207.84 -6912.20 3000.00 资产总计 295780.15 334021.46 377980.90 436536.06 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 171303.94 196680.90 218136.01 244191.00 股权融资 37313.72 0.00 0.00 0.00 短期借款 10204.36 9412.20 0.00 0.00 其他 -54123.58 -725.85 -634.04 -580.73 应付及预收 80492.93 100596.60 119350.88 135221.25 现金净增加额 36081.36 2522.86 6441.73 23429.83 其他流动负债 80606.66 86672.09 98785.13 108969.75 期初现金余额 13738.50 50457.10 52979.95 59421.69 非流动负债 20231.99 22431.99 25131.99 28331.99 期末现金余额 49819.86 52979.95 59421.69 82851.51 长期借款 8743.52 10743.52 13243.52 16243.52 应付债券 2046.44 2046.44 2046.44 2046.44 其他非流动负债 9442.04 9642.04 9842.04 10042.04 负债合计 191535.94 219112.89 243268.00 272523.00 实收资本 2911.14 2911.14 2911.14 2911.14 资本公积 60807.22 60807.22 60807.22 60807.22 留存