敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2022年04月18日 宏观经济 疫情继续抑制需求 ——宏观高频数据观察 投资周报  生产继续承压 4月前两周，生产继续承压，虽然粗钢产量同比下降7.3%，降幅收窄，但是汽车轮胎开工率同比下降18.86%，降幅扩大，PTA产业链负荷率下降6.97%，降幅扩大。  疫情继续抑制需求 4月前两周，疫情继续抑制需求，30大中城市商品房成交面积同比下降50.03%，降幅扩大；乘联会汽车厂家批发同比下降39.5%，汽车零售下降42%，降幅均扩大；九城地铁日均客运量同比下降52.58%，降幅同样扩大。整体来看，预计4月消费增速可能继续下滑。 4月前两周，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长0.7%，增速回升。  消费价格增速上升 4月前两周，食品价格环比上升2.71%，同比下降3.92%，增速较上月上升。同时，非食品价格增速上升，高频消费价格同比增速上升1个百分点，CPI同比增速或继续上升。 4月前两周，高频生产价格同比增速略降，PPI同比增速或延续2021年11月以来的下行态势。  货币条件改善 4月前两周，DR007下行至1.91%，货币条件改善，M2增速上升动力增强。DR007同比利差也下降，M2增速的先行指标货币脉冲动能增强。票据利差上升，社融增速具有上升动能，票据利差同比降幅收窄也意味着信用脉冲再次增强。  人民币汇率整体稳定 受疫情影响，中国相对美国经济意外指数呈现劣势，同时中美利差也缩小，人民币汇率贬值压力略增，但整体上稳定。  风险提示：疫情超预期、地缘政治超预期 邢曙光（分析师） xingshuguang@xsdzq.cn 证书编号：S0280520050003 刘娟秀（分析师） liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 相关报告 投资周报：房地产销售降幅略有收窄 2022-04-18 投资周报：疫情抑制出口 2022-04-10 投资周报：疫情抑制消费 2022-03-27 投资周报：消费改善 2022-02-28 投资周报：汽车消费重回正增长 2022-02-06 投资周报：出口高频数据较好 2022-01-24 投资周报：生产、需求开局不利 2022-01-10 投资周报：消费高频指标改善 2022-01-04 投资周报：生产仍较弱 2021-12-20 2022-04-18 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 生产继续承压................................................................................................................................................................... 3 2、 疫情继续抑制需求 ........................................................................................................................................................... 3 3、 消费价格增速上升 ........................................................................................................................................................... 4 4、 货币条件改善................................................................................................................................................................... 5 5、 人民币汇率整体稳定 ....................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1： 高频生产指标下滑 ...................................................................................................................................................... 3 图2： 高频消费指标继续下降 .............................................................................................................................................. 3 图3： 高频出口指标略升 ...................................................................................................................................................... 4 图4： 高频消费价格增速上升 .............................................................................................................................................. 4 图5： 高频生产价格增速下降 .............................................................................................................................................. 5 图6： M2增速上升动力增强 ............................................................................................................................................... 5 图7： 社融增速动能回升 ...................................................................................................................................................... 6 图8： 人民币汇率整体稳定 .................................................................................................................................................. 6 2022-04-18 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 生产继续承压 4月前两周，生产继续承压，虽然粗钢产量同比下降7.3%，降幅收窄，但是汽车轮胎开工率同比下降18.86%，降幅扩大，PTA产业链负荷率下降6.97%，降幅扩大。 图1： 高频生产指标下滑 资料来源：Wind，新时代证券研究所 2、 疫情继续抑制需求 4月前两周，疫情继续抑制需求，30大中城市商品房成交面积同比下降50.03%，降幅扩大；乘联会汽车厂家批发同比下降39.5%，汽车零售下降42%，降幅均扩大；九城地铁日均客运量同比下降52.58%，降幅同样扩大。整体来看，预计4月消费增速可能继续下滑。 4月前两周，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长0.7%，增速回升。 图2： 高频消费指标继续下降 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -100102030402020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04工业增加值:当月同比 高频生产指标 -15-10-5051015202530社会消费品零售总额:当月同比 消费高频指标 2022-04-18 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图3： 高频出口指标略升 资料来源：Wind，新时代证券研究所 3、 消费价格增速上升 4月前两周，食品价格环比上升2.71%，同比下降3.92%，增速较上月上升。同时，非食品价格增速上升，高频消费价格同比增速上升1个百分点，CPI同比增速或继续上升。 4月前两周，高频生产价格同比增速略降，PPI同比增速或延续2021年11月以来的下行态势。 图4： 高频消费价格增速上升 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.00.020.040.060.080.0100.0120.02020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04出口金额:当月同比 高频出口指标:同比 % 右轴 -101234562016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03CPI:当月同比 高频消费价格:同比 2022-04-18 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图5： 高频生产价格增速下降 资料来源：Wind，新时代证券研究所 4、 货币条件改善 4月前两周，DR007下行至1.91%，货币条件改善，M2增速上升动力增强。DR007同比利差也下降，M2增速的先行指标货币脉冲动能增强。票据利差上升，社融增速具有上升动能，票据利差同比降幅收窄也意味着信用脉冲再次增强。 图6： M2增速上升动力增强 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -10-50510152015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01PPI:全部工业品:当月同比 高频生产价格: