敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2022年04月05日 宏观经济 疫情抑制出口 ——宏观高频数据观察 投资周报  生产指标分化 3月，粗钢产量同比下降10.64%，较上月降幅收窄；PTA产业链负荷率下降5.38%，降幅扩大；汽车轮胎开工率下降15.01%，降幅收窄。虽受疫情影响，但生产指标分化，并没有一边倒地减少。  疫情抑制出口 3月，受疫情影响，30大中城市商品房成交面积同比下降48.34%，降幅扩大；乘联会汽车厂家批发同比下降12.5%，汽车零售下降17%，增速均低于上月；九城地铁日均客运量同比下降29.32%，增速低于上月。整体来看，预计3月消费增速下滑幅度较大。 3月，受疫情影响，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降8.9%，增速大幅低于上月，预计出口增速下滑。  物价增速上升 3月，食品价格环比上升0.12%，同比下降11.4%，增速较上月上升。同时，非食品价格增速上升，高频消费价格同比增速上升0.6个百分点，预计3月CPI同比增速上升。 3月，高频生产价格同比增速也略有上升，PPI同比增速能否延续2021年11月以来的下行态势值得观察。  货币条件较好 3月，DR007均值持平上月，货币条件仍较好，M2增速仍有上升动力。DR007同比利差有所上升，M2增速的先行指标货币脉冲动能有所减弱。 3月，票据利率、票据利差环比下降，社融增速上升乏力，票据利差同比变化也意味着信用脉冲减弱。另外，疫情也可能影响融资业务。  人民币汇率稳定 受疫情影响，中国相对美国经济意外指数的优势有所缩小，中美利差也缩小，人民币汇率贬值压力略增，但整体上稳定。  风险提示：疫情超预期、地缘政治超预期 邢曙光（分析师） xingshuguang@xsdzq.cn 证书编号：S0280520050003 刘娟秀（分析师） liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 相关报告 投资周报：疫情抑制消费 2022-03-27 投资周报：消费改善 2022-02-28 投资周报：汽车消费重回正增长 2022-02-06 投资周报：出口高频数据较好 2022-01-24 投资周报：生产、需求开局不利 2022-01-10 投资周报：消费高频指标改善 2022-01-04 投资周报：生产仍较弱 2021-12-20 2022-04-05 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 生产指标分化................................................................................................................................................................... 3 2、 疫情抑制出口................................................................................................................................................................... 3 3、 物价增速上升................................................................................................................................................................... 4 4、 货币条件较好................................................................................................................................................................... 5 5、 人民币汇率稳定 ............................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1： 高频生产指标稳健 ...................................................................................................................................................... 3 图2： 高频消费指标大幅下降 .............................................................................................................................................. 3 图3： 高频出口指标大幅下降 .............................................................................................................................................. 4 图4： 高频消费价格增速上升 .............................................................................................................................................. 4 图5： 高频生产价格增速略有反弹 ...................................................................................................................................... 5 图6： M2增速仍有上升动力 ............................................................................................................................................... 5 图7： 社融增速上升乏力 ...................................................................................................................................................... 6 图8： 人民币汇率稳定 .......................................................................................................................................................... 6 2022-04-05 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 生产指标分化 3月，粗钢产量同比下降10.64%，较上月降幅收窄；PTA产业链负荷率下降5.38%，降幅扩大；汽车轮胎开工率下降15.01%，降幅收窄。虽受疫情影响，但生产指标分化，并没有一边倒地减少。 图1： 高频生产指标稳健 资料来源：Wind，新时代证券研究所 2、 疫情抑制出口 3月，受疫情影响，30大中城市商品房成交面积同比下降48.34%，降幅扩大；乘联会汽车厂家批发同比下降12.5%，汽车零售下降17%，增速均低于上月；九城地铁日均客运量同比下降29.32%，增速低于上月。整体来看，预计3月消费增速下滑幅度较大。 3月，受疫情影响，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降8.9%，增速大幅低于上月，预计出口增速下滑。 图2： 高频消费指标大幅下降 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -30-20-1001020304050602020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03工业增加值:当月同比 高频生产指标 -50510152025社会消费品零售总额:当月同比 消费高频指标 2022-04-05 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图3： 高频出口指标大幅下降 资料来源：Wind，新时代证券研究所 3、 物价增速上升 3月，食品价格环比上升0.12%，同比下降11.4%，增速较上月上升。同时，非食品价格增速上升，高频消费价格同比增速上升0.6个百分点，预计3月CPI同比增速上升。 3月，高频生产价格同比增速也略有上升，PPI同比增速能否延续2021年11月以来的下行态势值得观察。 图4： 高频消费价格增速上升 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.00.020.040.060.080.0100.0120.02020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03出口金额:当月同比 高频出口指标:同比 % 右轴 -101234562016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03CPI:当月同比 高频消费价格:同比 2022-04-05 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图5： 高频生产价格增速略有反弹 资料来源：Wind，新时代证券研究所 4、 货币条件较好 3月，DR007均值持平上月，货币条件仍较好，M2增速仍有上升动力。DR007同比利差有所上升，M2增速的先行指标货币脉冲动能有所减弱。 3月，票据利率、票据利差环比下降，社融增速上升乏力，票据利差同比变化也意味着信用脉冲减弱。另外，疫情也可能影响融资业务。 图6： M2增速仍有上升动力 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -10-50510152015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-05202