豆粕周报：大豆库存与开机率回升，豆粕供应紧张缓解

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 www.hlqh.com 研究员 邓丹 电话：0769-22110802 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 2022-4-18 星期一 一、主要观点： 国外方面，USDA供需报告：4月美国2021/2022年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，环比持平；4月美国2021/2022年度大豆期末库存预期2.6亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳。USDA供需报告：巴西2021/22年度大豆产量预估下调至1.25亿吨，此前市场预估为1.2514亿吨。阿根廷2021/22年度大豆产量预估为4,350万吨，市场此前预估为4,283万吨。乌克兰谷物协会（UGA）预计，2022年葵花籽产量料为980万吨，2021年为1690万吨，油菜籽产量料为150万吨，2021年为290万吨，大豆产量料为180万吨，2021年为350万吨。美国农业部（USDA）周度出口销售报告显示，截止 4 月 7 日当周，美国 2021/2022 市场年度大豆出口销售净增 54.89 万吨，市场预估为净增 30-100 万吨，美国 2022/2023 市场年度大豆出口销售净增 45.8 万吨，市场预估为净增 10-50 万吨。国内方面，目前大豆压榨开机率偏低，大豆压榨厂豆粕库存处于近5年同期低位，但是，随着大豆进口量回升，大豆库存以及开机率回升，另外，高价使得豆粕需求有所转弱，周度油厂豆粕库存与饲料企业豆粕库存可用天数略有反弹，豆粕供应紧张有所缓解。豆粕供应暂时整体偏紧，高基差对期货价格有支撑，但高价使得豆粕需求有所转弱，库存回升，在俄局势的持续紧张的扰动下，预计豆粕震荡为主。 二、操作建议： 单边：观望或偏空操作 套利：多豆油空豆粕 三、重点关注及风险因素： 豆粕库存、南美豆主产区天气、进口大豆到港量、乌俄局势、猪价走势、国内外疫情情况 四、基本面分析 1、价格/价差 豆粕周报 但高度有限 大豆库存与开机率回升，豆粕供应紧张缓解 期货研究报告 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 www.hlqh.com 截止 4 月 15 日，CBOT 美豆主力 05合约报收于 1664.5美分/蒲，跌幅为0.21%。连盘豆粕主力合约 M2209报收于 3923元/吨，涨幅为 1.11%。张家港地区豆粕现货价格4600元/吨，基差为677元/吨。 2、供应 （1）国外部分 AgRural 公司预计 2021/22 年度巴西大豆产量为 1.228 亿吨，低于之前预期的 1.285 亿吨。 根据美国农业部(USDA) 3 月 31 日对 2022-23 年度种植意向的预测，大豆种植面积料升至 创纪录的 9,100 万英亩，与此同时，玉米种植面积将大幅减少。分析师表示，美国大豆单产趋势线近年来一直徘徊在每英亩 51.5 蒲式耳左右。因此，如果在 2022-23 年度单产趋势保持稳定，再加上 9,100 万英亩的种植面积，很有可能实现略高于 1.25亿吨的创纪录大豆收成。 USDA供需报告：4月美国2021/2022年度大豆种植面积预期8720万英亩，3月预期为8720万英亩，环比持平；4月美国2021/2022年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，3月预期为44.35亿蒲式耳，环比持平；4月美国2021/2022年度大豆出口量预期21.15亿蒲式耳，3月预期为20.9亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；4月美国2021/2022年度大豆期末库存预期2.6亿蒲式耳，3月预期为2.85亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳。 美国农业部（USDA）周度出口销售报告显示，截止 4 月 7 日当周，美国 2021/2022 市场年度大豆出口销售净增 54.89 万吨，较之前一周下滑 31%，较前四周均值下滑 41%，市张家港豆粕现货季节性分析 豆粕基差季节性分析 数据来源：wind、华联研究所 数据来源：wind、华联研究所 hZlY9UnVbY0VZV7N9R9PmOoOnPpNkPqQqMlOoPwP8OpOqQvPrRqQuOmMvM 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 www.hlqh.com 场预估为净增 30-100 万吨。美国 2022/2023 市场年度大豆出口销售 净增 45.8 万吨，市场预估为净增 10-50 万吨。 USDA 数据显示，截至 2022 年 4 月 8 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳 3.84 美元，一周前是 3.81 美元/蒲式耳，去年同期为 1.91 美元/蒲式耳。本周美国大豆 压榨利润较前一周小幅提高。 （2）国内部分 根据 Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第 15周（4 月 9 日至 4 月 15 日）111 家油厂大豆实际压榨量为 141.25 万吨，开机率为 49.10%。本周油厂实际开机率略低于此前预期，较预估低 8.2 万吨；较第 14 周增加 19.07 万吨。 预计 2022 年第 16 周（4 月 16 日至 4 月 22 日）国内油厂开机率继续回升，油厂大豆压榨量预计 164.80 万吨，开机率为 57.28%。下周全国多数油厂开机率呈回升态势，其中山东、广东、广西、川渝油厂开机率回升明显；此外，下周山东开机率预计 华北油厂开机率下降明显。 据 Mysteel 对国内主要油厂调查数据显示：2022 年第 14 周，全国主要油厂大豆库 存上升。大豆库存为 247.6 万吨，较上周增加 30.72 万吨，增幅 14.15%，同比去年减少 108.68 万吨，减幅 30.5%。随着巴西大豆逐步到港国内，叠加国储大豆拍卖流入市场，供应增加，油厂开机随之提高，后期大豆库存有望继续增加。 3、需求 本周国内市场豆粕市场成交清淡，周内共成交 39.43 万吨，较上周增加 23.47 万吨；日均成交 7.886 万吨，其中现货成交 30.05 万吨， 远月基差成交 9.38 万吨。截止 4 月 15 日当周，豆粕提货量 94.16 万吨，较上周增加 11.56 万吨，减幅 12.29%，同比去年国内主要油厂周度大豆压榨量统计图 全国港口大豆库存统计图 数据来源：我的农产品网 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 www.hlqh.com 减少 23.15 万吨，减幅 19.73%。本周连粕现货价格小幅波动运行，现货价格先涨后跌，临近 5 月，基差持续下调，本周市场成交继续持续惨淡局面，市场以现货成交为主。主要是随着油厂 4-5 月预期到港增加，大豆供应紧张情况得到缓解，叠加国内拍储情况落地，现货价格下调，国内下游采购多备好适用库存。养殖企业多随采随用，下周成交和提货或将有所好转。 本周生猪出栏均价为 12.16 元/公斤，较上周下跌 0.17 元/公斤，环比下跌 1.38%， 同比下跌 46.53%。本周猪价跌后反弹，上周末价格持续下跌，近日反弹但涨幅有限，整体走势仍偏低位。主要原因在于：月中旬养殖企业出栏略有增量，而消费端难有强力支撑，价格震荡下行趋势难阻。不过周中多地疫情反复，部分区域调运受限明显，市场阶段性供应紧缺，居民囤货适度提振白条走货，猪价反弹顺势而为。但随着疫情防控形势逐渐稳定，且部分区域解封将有供应释放，而消费端表现仍较疲软；短期生猪价格偏强趋稳，后市仍有回调风险。 4、库存 据 Mysteel 农产品对全国主要地区调查显示，截止到 2022 年 4 月 15 日当周（第 15 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为 7.45 天，较上一周增加 0.3 天，增幅 4.02%。本周连粕期价整体以震荡偏强为主，波动幅度变小，各地现货价格因油厂开机情况不同而分化加剧。本周饲料企业库存天数呈现触底回升的态势， 主要由于近两周油厂大豆和豆粕库存开始有所回升。 本周全国大部分地区的饲料企业豆粕物理库存天数都呈上升态势，因油厂豆粕供应回升，在价格也相对平稳的态势下，下游备货心态有所好转。但本周华东地区、东北地区和川渝地区的饲料企业库存天数下降，东北地区下降幅度最大。据了解主要由于东北地区饲油厂豆粕成交量 全国外三元生猪出栏均价周度走势图 数据来源：我的农产品网 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 www.hlqh.com 料企业的下游需求不佳，加上前段时间东北地区物流封锁，很多饲料企业的饲料库存囤积未能发货，目前暂以消化库存为主，而山东地区主要受到当地疫情影响了豆粕的供应和运输。 据 Mysteel 农产品对全国主要地区调查显示，截止到 2022 年 4 月 15 日当周（第 15 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为 7.45 天，较上一周增加 0.3 天，增幅 4.02%。本周连粕期价整体以震荡偏强为主，波动幅度变小，各地现货价格因油厂开机情况不同而分化加剧。本周饲料企业库存天数呈现触底回升的态势， 主要由于近两周油厂大豆和豆粕库存开始有所回升。 全国饲料企业库存天数变化走势图 国内油厂豆粕库存走势图 数据来源：我的农产品网 华联研究所 研究报告