请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 邓丹 电话：0769-22110802 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 2022-4-11 星期一 一、主要观点： 国外方面，USDA供需报告：4月美国2021/2022年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，3月预期为44.35亿蒲式耳，环比持平；4月美国2021/2022年度大豆期末库存预期2.6亿蒲式耳，3月预期为2.85亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳。USDA周度出口销售报告显示，截止 3 月 31 日当周，美国2021/2022 市场年度大豆出口销售净增 80.07 万吨，较之前一周下滑 39%，较前四周均值下滑 38%，市场预估为净增 50-115 万吨。国内方面，目前大豆压榨开机率偏低，大豆压榨厂豆粕库存处于近5年同期低位，但是，随着大豆进口量回升，大豆库存以及开机率回升，另外，高价使得豆粕需求有所转弱，周度油厂豆粕库存与饲料企业豆粕库存可用天数略有反弹，豆粕供应紧张有所缓解。技术上，大幅下跌后，目前略有反弹，但走势弱于美豆。豆粕供应整体暂时偏紧，高基差对期货价格有支撑，但高价使得豆粕需求有所转弱，关注库存回升情况，预计豆粕高位偏弱震荡为主。 二、操作建议： 单边：操作上观望或谨慎参与反弹，逢低短多。 套利：多豆油空豆粕 三、重点关注及风险因素： 豆粕库存、南美豆主产区天气、进口大豆到港量、乌俄局势、猪价走势、国内外疫情情况 四、基本面分析 1、价格/价差 截止 4 月 8 日，CBOT 美豆主力 05合约报收于 1689美分/蒲，涨幅为 6.85%。连盘豆粕主力合约 M2205 报收于 3880元/吨，涨幅为 1.89%。张家港地区豆粕现货价格4620元/吨，基差为740元/吨。 豆粕周报 但高度有限 大豆库存上涨，豆粕供应紧张缓解 期货研究报告 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 2、供应 （1）国外部分 AgRural 公司预计 2021/22 年度巴西大豆产量为 1.228 亿吨，低于之前预期的 1.285 亿吨。 根据美国农业部(USDA) 3 月 31 日对 2022-23 年度种植意向的预测，大豆种植面积料升至 创纪录的 9,100 万英亩，与此同时，玉米种植面积将大幅减少。分析师表示，美国大豆单产趋势线近年来一直徘徊在每英亩 51.5 蒲式耳左右。因此，如果在 2022-23 年度单产趋势保持稳定，再加上 9,100 万英亩的种植面积，很有可能实现略高于 1.25亿吨的创纪录大豆收成。 USDA供需报告：4月美国2021/2022年度大豆种植面积预期8720万英亩，3月预期为8720万英亩，环比持平；4月美国2021/2022年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，3月预期为44.35亿蒲式耳，环比持平；4月美国2021/2022年度大豆出口量预期21.15亿蒲式耳，3月预期为20.9亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；4月美国2021/2022年度大豆期末库存预期2.6亿蒲式耳，3月预期为2.85亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳。 美国农业部（USDA）周度出口销售报告显示，截止 3 月 31 日当周，美国2021/2022 市场年度大豆出口销售净增 80.07 万吨，较之前一周下滑 39%，较前四周均值下滑 38%，市场预估为净增 50-115 万吨。 张家港豆粕现货季节性分析 豆粕基差季节性分析 数据来源：wind、华联研究所 数据来源：wind、华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com USDA 数据显示，截至 2022 年 4 月 1 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.81 美元，一周前是 3.95 美元/蒲式耳，去年同期为 1.89 美元/蒲式耳。本周美国大豆压榨利润较前一周小幅下滑。 （2）国内部分 根据 Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第 14 周（4 月 2 日至4 月 8 日）111 家油厂大豆实际压榨量为 122.18 万吨，开机率为 42.47%。本周油厂实际开机率略低于此前预期，较预估低 2.39 万吨。预计 2022 年第 15 周（4 月 9 日至 4 月 15 日）国内油厂开机率回升相对明显，油厂大豆压榨量预计 149.45 万吨，开机率为 51.95%。下周全国多数油厂开机率呈回升态势，其中东北、广西、两湖开机率回升明显；此外，下周山东开机率预计小幅下降。 据 Mysteel 对国内主要油厂调查数据显示：2022 年第 13 周，全国主要油厂大豆库存上升。大豆库存为 216.9 万吨，较上周增加 54.92 万吨，增幅33.91%，同比去年减少 139.42 万吨，减幅 39.13%。大豆库存在连续 6 周下滑后首次出现回升，4-5 月份到港进口大豆快速攀升，油厂开机有望提升，加大大豆消耗量，而随着巴西大豆到港和储备大豆流入市场，大豆库存有望继续增加。 3、需求 本周国内市场豆粕市场成交非常惨淡，周内共成交 15.96 万吨，较上周减少 0.66万吨，减幅 3.97%；日均成交 5.32 万吨，其中现货成交 12.94 万吨，远月基差成交 3.02 万吨。截止 4 月 2 日当周，豆粕提货量 82.59 万吨，较上周减少 13.26 万吨，减幅 16.06%，同比去年减少 31.13 万吨，减幅 31.58%。本周连粕价格小幅波动运行，现货价格先涨后国内主要油厂周度大豆压榨量统计图 全国港口大豆库存统计图 数据来源：我的农产品网 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 跌再涨，基差浮动，本周市场成交持续惨淡局面，以现货成交为主。主要是随着油厂 4 月预期到港增加，大豆供应紧张情况得到缓解，CBOT 大豆价格下行，叠加国内拍储情况落地，现货价格下调，国内下游采购观望心态浓郁。预计下周饲料企业或将继续补货，成交和提货将有所好转。 本周生猪出栏均价为 12.33 元/公斤，较上周上涨 0.23 元/公斤，环比上涨 1.90%， 同比下跌 47.26%。本周猪价偏强小涨，而后趋稳盘整。主要原因在于：月初养殖端出栏节奏平缓，企业控量挺价情绪较强；而多地疫情防控升级，市场运输不顺畅，物流成本增加支撑猪价上行。不过疫情管控使居民消费大打折扣，清明假期备货行情未有起色，大多市场基本休市；屠企短暂收猪困难后基本有所圈存，采购压力有所缓解。现阶段市场受疫情影响较为明显，形势稳定、物流顺畅后或集中出栏。 4、库存 据 Mysteel 农产品对全国主要地区调查显示，截止到 2022 年 4 月 8 日当周（第 14 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为 7.15 天，较上一周减少0.47 天，减幅 6.57%。本周连粕期价触底回升，较上周上涨 1.89%，各地现货价格也有所回升。本周饲料企业库存天数呈现继续下降的态势，主要由于公共卫生安全事件对各地区大豆生产、豆粕运输的影响继续发酵。华东地区、鲁豫地区以及两湖地区都是受影响比较大的地区，其他地区的饲料企业都保守操作为主，采购积极性不高，以随采随用为主。 据 Mysteel 对国内主要油厂调查数据显示：2022 年第 13 周，全国主要油厂豆粕库存均上升。豆粕库存为30.88 万吨，较上周增加 1.41 万吨，增幅 4.78%，同比去年减少 51.84 万吨，减幅62.67%。在市场豆粕价格转势高位回落下，下游饲企采购观望心态浓厚，看空预期升温加剧，加上二季度需求恢复欠佳，抑制豆粕消费，使豆粕库存小幅增加。 油厂豆粕成交量 全国外三元生猪出栏均价周度走势图 数据来源：我的农产品网 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/ 全国饲料企业库存天数变化走势图 国内油厂豆粕库存走势图 数据来源：我的农产品网 华联研究所