一季度钢材供需跟踪：弱现实、强预期延续

黑色金属 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 一季度钢材供需跟踪：弱现实、强预期延续 [Table_Rank] 走势评级： 螺纹钢/热轧卷板：震荡 报告日期： 2022年04月19日 [Table_Summary] ★ 一季度粗钢表观消费量同比约降9.2%： 4月18日，国家统计局公布一季度经济数据，钢铁产需整体维持双弱格局。一季度粗钢表观消费量同比下降9.2%左右，但较2021年下半年降幅有明显收窄。1-3月粗钢和生铁产量同比降幅分别为10.21%和9.08%，预计4月产量呈环比回升而同比降幅扩大的态势。 ★ 地产维持疲弱，疫情对需求压制显现： 需求方面，地产维持疲弱，3月地产新开工和销售的降幅再度扩大，不过并未超市场预期和高频数据情况。而值得注意的是，开发商到位资金同比降幅扩大，且与销售相关的分项进一步恶化。此外，近期松绑政策较为密集的二线城市也尚未出现商品房成交的明显转好。而销售、新开工和资金的相互掣肘也意味着地产端的自我修复过程较为漫长。一季度基建投资大幅增长成为“稳增长”的重要支柱，但需关注结构问题。从分项看，1-3月铁路和道路运输业投资增速并不理想。在交运和仓储业的分项行业中，前两月较为亮眼的是装卸搬运和仓储业，其投资增长也很有可能与仓储物流的智能化转型和物联网等新基建相关需求挂钩，这也与微观层面基建用钢需求并不算亮眼相印证。制造业需求仍表现分化，一季度乘用车和造船相对较好，但随着疫情的持续，对汽车等供应链的影响在逐渐显现。其他制造业行业，如商用车、机械等则整体表现偏弱。 ★“弱现实、强预期”逻辑延续，政策力度将成博弈点： 一季度钢材现实需求偏弱，而市场核心交易“强预期”。目前看，由于疫情持续时间超预期，经济压力仍存，政策导向并未转变，也意味着市场核心交易逻辑尚未发生明显变化。随着“强预期”的持续交易，政策力度或成为后期重点博弈点。而由于当前拖累项主要在于消费，加上二季度中期起基数压力将逐渐减弱，若无进一步风险因素出现，地产政策或也难打破底线，仍以“因城施策”为主。 ★ 风险提示： 国内外风险事件爆发，政策方向或力度明显转变。 [Table_Analyser] 顾萌 资深分析师(黑色产业) 从业资格号： F3018879 投资咨询号： Z0013479 Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 热点报告——黑色金属 黑色金属-热点报告2022-04-19 2 期货研究报告 【行业研究】 1、一季度粗钢表观消费量同比约降9.2% 4月18日国家统计局公布了一季度GDP及消费、投资、工业生产等方面的数据。从钢铁产销总体情况看，一季度粗钢表观消费量同比下降9.2%左右，需求仍表现较为疲弱。不过从同比降幅的角度看，较2021年下半年的降幅有比较明显的收窄。1-3月粗钢产量同比下降10.21%、生铁产量同比下降9.08%，大致估算废钢消费同比下降15%左右。另外，由于一季度净出口（含钢坯）的回落，粗钢表观消费量降幅低于产量。 从边际角度看，3月表观消费与1-2月的降幅差别不大，粗钢和生铁日均产量均有环比回升。但3月统计局口径的当月产量与累计值轧差计算的结果有较大差别，以公布当月产量计算，3月粗钢和生铁的日均产量分别回升到285万吨和231万吨；而以累计值轧差测算，3月粗钢和生铁日均产量则分别为276万吨和222万吨。从目前高频产量数据看，预计4月粗钢和生铁产量仍将继续回升，但面临去年高基数，同比降幅恐继续扩大。 图表1：一季度粗钢表观消费量同比下降9.2% 图表2：3月粗钢日均产量环比回升 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%02468101219/0219/0419/0619/0819/1019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/02粗钢累计表观消费量（亿吨）累计同比（右） -15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%2002202402602803003203403602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021同比（右）粗钢日均产量（万吨） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、地产维持疲弱，疫情对需求压制显现 2.1、3月地产数据继续走弱，自我修复过程缓慢 3月房地产相关需求指标再度走弱。单月商品房销售面积、房屋新开工面积以及土地购置面积的同比降幅分别为17.7%、22.24%和40.97%。其中，销售和新开工较1-2月降幅有明显扩大，土地购置面积降幅则略有收窄。而3月地产销售同样受到疫情的影响，此外，即便月度数据有所走弱，但地产高频销售和土地成交的降幅依然高于统计局数据， 黑色金属-热点报告2022-04-19 3 期货研究报告 因此市场并不认为是超预期的下滑，钢材期价也并未交易地产数据的走弱。 不过，综合地产端数据来看，需求的修复很有可能会是一个比较漫长的过程。除了前端投资相关指标外，值得关注的是，开发商到位资金的情况进一步恶化，3月当月到位资金同比回落23%，也是去年以来的最大降幅。其中，与销售端直接挂钩的分项：定金及预收款、个人按揭贷款的当月同比降幅分别为37.47%和22.10%，同样为去年以来的最大降幅。在主要的资金来源中，只有自筹资金的同比降幅有所收窄。到位资金的继续回落体现出开发商资金趋紧的状态并未得到缓解，同时印证了地产销售端的走弱。 商品房销售结构也同样比较值得关注。虽然3月期房与现房销售数据尚未公布，但从去年四季度到今年2月，现房销售面积开始同比转正，而期房仍延续明显的下降态势。一方面说明了在保交付的政策导向下，开发商逐渐倾向于在建项目的竣工结转，现房销售比例逐渐提升；而另一方面，期房销售比例的下降意味着开发商难以再通过此前的高周转模式来加快销售回款和资金回笼，新开工的下滑也会在客观上制约期房销售的规模。而由于目前期房销售仍占据着商品房销售80%以上的比例，也意味着前端投资、销售和开发商回款仍是相互掣肘制约的关系。因此我们认为，在没有进一步政策放松和刺激的情况下，地产需求的自我修复将是一个比较缓慢的过程。 此外，一季度以来，在“因城施策”的导向下，不少城市陆续调降房贷利率，同时放松限购限贷和户籍条件。其中，诸如郑州、福州等省会二线城市政策的放松尤为被市场关注。但从相关高频成交数据看，多数二线城市的商品房成交在3月下旬有比较明显的脉冲式回升，但在4月又再度回落。目前来看，包括福州在内的二线城市地产成交并没有明显的转好。另外，3月包括成都、武汉、青岛等热门二线城市同样延续了地产成交较大的同比降幅，这其中包括了本轮曾受疫情影响的城市，也包括并未出现疫情的城市。整体来看，年初以来地产端政策放松的效果目前还并不明显，对需求的提振也较为有限。 图表3：3月地产主要月度指标降幅再度扩大 图表4：现房和期房销售也再度出现分化 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%20/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/02房地产新开工商品房销售面积土地购置面积当月同比 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%11/0211/0912/0412/1113/0614/0114/0815/0315/1016/0516/1217/0718/0218/0919/0419/1120/0621/0121/08现房期房商品房销售面积当月同比 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 黑色金属-热点报告2022-04-19 4 期货研究报告 图表5：政策放松后，福州商品房成交改善有限 图表6：开发商到位资金情况继续恶化 0.00.51.01.52.02.53.03.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220212020商品房成交面积：福州（万平方米，7DMA） -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%19/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/03定金及预收款个人按揭贷款国内贷款自筹资金当月同比 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2、基建投资明显发力，关注结构问题 2022年一季度基建投资增速达到10.48%，其中剔除电力、热力、燃气及水的生产和供应业则为8.5%。应当说，基建的发力成为了“稳增长”的重要支柱。从资金端看，1-3月新增地方政府专项债累计发行量达到1.3万亿元，超过2020年同期的新增发行量。加上去年四季度发行债券整体也用于今年的项目，拉动了基建投资的明显反弹。从分项上看，交通运输、仓储和邮政业以及水利、环境和公共设施管理业一季度投资增速分别为9.6%和8%。 而与月度数据有所分化的是，微观层面并未明显反映出基建需求高涨的态势。同时，在3月统计局已经公布的基建相关细项来看，铁路运输业累计固投增速-2.9%，仍呈负增长；道路运输业累计固投增速3.6%，也明显不及交运、仓储业整体的增速情况。3月其他行业的细项增速数据尚未公布，而从1-2月看，交通运输业下各子行业投资增速大多表现不佳，而装卸搬运和仓储业1-2月固投增速则达到24