点评报告：业绩短期承压，金融信创和海外业务值得期待

[Table_RightTitle] 证券研究报告|计算机 [Table_Title] 业绩短期承压，金融信创和海外业务值得期待 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——长亮科技（300348）点评报告 [Table_ReportDate] 2022年04月18日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布2021年年度报告。2021年，公司实现营业收入15.72亿元，同比增长1.37%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降46.73%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比下降52.60%。 投资要点: 大行业务磨合期投入较大，导致业绩短期承压：公司营收增速较低，归母净利润出现下滑，主要是由于公司大力参与国有大行的信创项目，前期投入及磨合期的成本消耗较大。大行客户对产品功能、项目交付质量、管理流程、员工能力等要求更高，对业绩的影响体现在三个方面：1）业务项目验收周期较长、审批流程较长，终验法下公司大行收入2021年基本未得到确认，拖累公司整体营收增速。从期末存货5.11亿，同比+48.72%也可以佐证公司未确认收入金额较大。2）由于信创市场竞争较为激烈，公司为取得大行项目在报价上进行了一定的让利。3）为增强产品和服务的竞争力，公司加大了对高端人员的投入，员工总数同比+16.17%，人均薪酬同比+14.91%，导致薪酬成本上升较快。项目报价和成本端的双重挤压导致公司毛利率同比下降了8.12pct。 大数据业务保持较快增长，占据市场领先地位：公司21年大数据业务收入为5.36亿元，同比+36.75%，订单金额同比增幅超26%。大客户覆盖进一步突破，中标中国银行、交通银行、邮储银行等多家大行项目，大客户数量同比增长92%，其中有10家客户的规模达到了千万级别。截至2021年底，公司大数据业务条线实现政策性银行100%覆盖、国有银行83%覆盖、股份制银行92%覆盖。2022年，公司拟通过优化人员结构、提升产品成熟度等一系列举措，整体上提升人力资源投入产出比，从而改善大数据业务的毛利率情况。 海外市场拓展成效显著，商业模式有望升级：公司21年实现海外业务收入1.62亿元，同比+65%，销售合同金额同比增幅超过95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家前5名大行中均取得突破，ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率25%以上，充分验证了公司产品的竞争力。同时，公司将SaaS的概念作为数字银行解决方案的新商业模式，目标在2022年推出相关产品，并于2023年推向市场，作为海外业务拓展新的增长点。我们认为东南亚银行客户的IT能力较弱，公[Table_ForecastSample] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1572.02 1936.34 2403.89 2963.85 增长比率(%) 1 23 24 23 净利润(百万元) 126.15 165.73 228.42 289.00 增长比率(%) -47 31 38 27 每股收益(元) 0.17 0.23 0.32 0.40 市盈率(倍) 64.01 48.73 35.35 27.94 市净率（倍） 5.43 4.89 4.29 3.72 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 721.00 流通A股（百万股） 610.98 收盘价（元） 11.20 总市值（亿元） 80.75 流通A股市值（亿元） 68.43 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 收入有待充分释放，长期向好趋势不改 大数据业务高速增长，国有大行持续突破 核心业务突破国有大行，金融信创及数字货币提升行业景气度 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 王景宜 电话： 13277970182 邮箱： wangjy@wlzq.com.cn -50%-40%-30%-20%-10%0%10%长亮科技沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 [Table_Pagehead2] 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 司对其议价能力相对较强，有望开展更优的商业模式，实现SaaS化将带来盈利能力的进一步提升。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司为银行IT领军企业，有望受益于金融信创下银行IT的需求高增长。随着信创深入推进，公司前期高投入有望迎来收获期，毛利率、净利率逐渐回暖。预计2022-2024年营业收入分别为19.36/24.04/29.64亿元，归母净利润分别为1.66/2.28/2.89亿元，PE对应4月15日收盘价11.2元分别为48.73x/35.35x/27.94x,维持“买入”评级。 风险因素：信创推进不及预期，疫情反复导致项目交付进度放缓，海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|计算机 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1572 1936 2404 2964 货币资金 576 818 1024 1283 %同比增速 1% 23% 24% 23% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 909 1112 1369 1683 应收票据及应收账款 546 521 614 716 毛利 663 824 1035 1280 存货 511 620 764 940 ％营业收入 42% 43% 43% 43% 预付款项 1 2 3 3 税金及附加 8 10 12 15 合同资产 72 89 110 136 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 43 49 58 68 销售费用 131 161 197 237 流动资产合计 1750 2099 2573 3147 ％营业收入 8% 8% 8% 8% 长期股权投资 4 4 4 4 管理费用 236 281 344 421 固定资产 223 225 226 228 ％营业收入 15% 15% 14% 14% 在建工程 0 0 0 0 研发费用 134 174 212 267 无形资产 118 132 141 146 ％营业收入 9% 9% 9% 9% 商誉 109 109 109 109 财务费用 19 11 15 18 递延所得税资产 33 33 33 33 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他非流动资产 128 126 124 124 资产减值损失 -17 -5 -5 -5 资产总计 2365 2728 3211 3792 信用减值损失 1 -10 -12 -15 短期借款 250 350 450 550 其他收益 20 15 19 24 应付票据及应付账款 25 30 37 46 投资收益 1 -2 -2 -2 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 288 352 433 532 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 164 165 213 265 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 56 71 83 105 营业利润 139 186 256 324 其他流动负债 279 389 494 601 ％营业收入 9% 10% 11% 11% 流动负债合计 811 1007 1260 1549 营业外收支 0 0 0 0 长期借款 30 30 30 30 利润总额 139 186 256 324 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 9% 10% 11% 11% 递延所得税负债 0 0 0 0 所得税费用 11 19 26 32 其他非流动负债 25 25 25 25 净利润 128 167 230 292 负债合计 866 1062 1315 1604 ％营业收入 8% 9% 10% 10% 归属于母公司的所有者权益 1486 1652 1880 2169 归属于母公司的净利润 126 166 228 289 少数股东权益 12 14 16 18 %同比增速 -47% 31% 38% 27% 股东权益 1498 1665 1896 2187 少数股东损益 1 1 2 3 负债及股东权益 2365 2728 3211 3792 EPS（元/股） 0.17 0.23 0.32 0.40 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 33 209 173 227 投资 -4 0 0 0 基本指标 资本性支出 -56 -54 -50 -46 2021A 2022E 2023E 2024E 其他 34 -1 -1 -2 EPS 0.17 0.23 0.32 0.40 投资活动现金流净额 -26 -54 -51 -48 BVPS 2.06 2.29 2.61 3.01 债权融资 0 0 0 0 PE 64.01 48.73 35.35 27.94 股权融资 0 0 0 0 PEG -1.37 1.55 0.93 1.05 银行贷款增加（减少） 499 100 100 100 PB 5.43 4.89 4.29 3.72 筹资成本 -60 -13 -16 -20 EV/EBITDA 46.93 32.33 24.35 19.45 其他 -363 0 0 0 ROE 8% 10% 12% 13% 筹资活动现金流净额 75 87 84 80 ROIC 9% 9% 10% 11% 现金净流量 77 242 206 259 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|计算机 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tal