每日头条 2022年4月19日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国出台23条金融举措支持经济 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数215180.00-8.03国企指数73860.00-10.33上证综合指数3196-0.49-12.21沪深300指数4166-0.53-15.67创业板指数24881.11-25.13日经225指数26800-1.08-6.92道琼斯指数34412-0.11-5.30标普500指数4392-0.02-7.86纳斯达克指数13332-0.14-14.78罗素2000指数1990-0.74-11.36德国DAX指数141640.00-10.83法国CAC指数65890.00-7.88富时100指数76160.003.14俄罗斯指数2343-3.40-38.14预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.031.012.66国企指数8.900.932.45上证综合指数12.291.352.21MSCI中国指数11.511.342.42道琼斯指数22.706.581.50波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数22.704.0328.75VHSI指数27.690.0041.64商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17151.9329.07LME铜连续103150.006.29COMEX黄金连续19830.618.20COMEX白银连续26.141.750.00ICE布油113.161.3145.08利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.794.70120.2710年期美国国债2.834.6287.045年期中国国债2.550.00-1.7110年期中国国债2.820.000.76数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 世界银行将2022年全球经济增长预估从1月时预测的4.1%下调至3.2%，主要是因为俄乌冲突导致欧洲和中亚经济预测下调。世行行长马尔帕斯表示，计划未来几周与世界银行董事会讨论总值约1700亿美元的危机应对计划，其中约500亿美元将在未来三个月部署。 ⚫ 日本央行行长黑田东彦：继续实施宽松的货币政策是适当的，现在讨论退出刺激政策为时过早，将在达到2%的通胀目标后讨论退出（宽松政策）的计划。日元兑美元汇率近期持续下挫，周一盘中跌破127整数关口，接连刷新近20年新低。 ⚫ 国务院副总理刘鹤出席全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议，并部署十项重要举措。会议要求，坚持以人民为中心，脑中要有全局。要关心群众和防疫人员生活和身心健康，改善物流从业人员工作生活条件并给予延期还贷等金融支持。要足量发放使用全国统一通行证，核酸检测结果48小时内全国互认，实行“即采即走即追”闭环管理，不得以等待核酸结果为由 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 限制通行。 ⚫ 中国一季度经济开局总体平稳，GDP同比增长4.8%，环比增长1.3%。主要宏观指标处于合理区间，固定资产投资规模扩大，高技术产业和社会领域投资较快增长；工业生产较快增长，中高端制造业发展较好。 ⚫ 中国央行、外汇局从支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展三个方面，出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务。将发挥货币政策总量和结构双重功能，加大对受疫情影响行业、企业、人群等金融支持。央行将保持流动性合理充裕，引导金融机构扩大贷款投放、向实体经济合理让利。支持地方政府适度超前开展基础设施投资，依法合规保障融资平台公司合理融资需求。因城施策，合理确定商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，支持房地产开发企业、建筑企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。引导平台企业依法合规开展普惠金融业务，最大化惠企利民。 ⚫ 中国央行透露，今年已向中央财政上缴结存利润6000亿元，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点基本相当。 ⚫ 宁德时代正式启动换电服务。由宁德时代全资子公司时代电服推出的EVOGO换电服务，在厦门正式启动。预计到今年底，宁德时代将在厦门完成30座快换站的投建。届时，厦门每3公里的服务半径内就将有1座快换站。 ⚫ 特斯拉CEO埃隆·马斯克表示，如果他成功收购Twitter，意味着公司将不再需要董事会，每年相当于为Twitter节省约300万美元费用。上周六，Twitter正式启动“毒丸”计划，以抵制马斯克发起的敌意并购。 ⚫ 招商银行人事巨震，执掌招行近9年的田惠宇被免去行长职务，另有任用。常务副行长将王良主持招商银行工作。知情人士透露，田惠宇或被聘任为招商局金融事业群/平台执行委员会副主任（常务）、招商局金融集团副董事长（集团总经理助理级）。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-18中国3月工业增加值:当月同比(%)12.85.15.02022-04-18中国3月固定资产投资:累计同比(%)12.28.69.32022-04-18中国3月社会消费品零售总额:当月同比(%)6.7(0.8)(3.5)2022-04-18中国第一季度GDP:当季同比(%)4.04.74.82022-04-18美国4月NAHB住房市场指数79.077.02022-04-19美国3月新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套)1769.01750.0数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,18220.4811.448.800.251.669.87比亚迪1211.HK7,966188.6271.1758.475.510.077.70广汽集团2238.HK1,3157.766.235.440.593.529.40银行汇丰控股0005.HK10,91111.1010.559.490.710.477.99建设银行0939.HK14,8084.023.683.400.446.6712.31农业银行1288.HK12,8573.763.283.050.387.5111.45工商银行1398.HK19,7774.093.693.430.446.7311.20中国银行3988.HK10,9833.653.283.060.367.6210.84保险友邦保险1299.HK9,69616.7416.6214.551.841.7311.80中国平安2318.HK10,5308.435.634.780.934.7616.67中国人寿2628.HK7,6115.524.403.720.536.3212.07金融服务港交所0388.HK4,33334.5731.1426.937.932.6026.05国泰君安2611.HK1,5845.144.764.240.486.3410.05中信证券6030.HK3,5299.758.447.270.941.8811.80房地产新鸿基0016.HK2,7539.739.228.54n.a.5.215.20中国海外0688.HK2,9726.055.525.080.644.3511.43领展0823.HK1,42612.3332.6413.770.914.502.50长实集团1113.HK2,0049.430.000.00n.a.3.440.00碧桂园2007.HK1,4244.344.204.020.438.7012.20万科企业2202.HK2,8558.866.095.940.757.1110.50中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK6,0635.506.770.000.507.