1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 降准提振信心，银行如何助力宽信用？ 2022.04.15央行降准点评 行业点评 | 银行 证券研究报告 2022年04月18日 行业评级 超配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 6.09 0.71 -5.37 沪深300 -1.81 -12.98 -15.65 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2021-042021-082021-12银行沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：4月15日，人行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%机构），对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在此基础上额外多降0.25个百分点。 本次降准信号意义大于实际影响。本次降准幅度略低于市场预期，主要由于：1）流动性已处于合理充裕水平，DR007近20个交易日均值较前值下降7BP，同业存单利率一季度大幅上行后近期有所回落，反映银行负债端压力有所缓解。2）政策以内为主但仍要兼顾内外平衡。3）宽信用比宽货币更紧迫。当前稳增长的症结不在于货币供给而在于信用有效需求不足。降准这一动作的信号意义，有助于提振市场信心，扭转悲观预期。 近期政策频出，旨在引导信贷积极投放。1）降拨备率，提升银行信贷投放能力与意愿。拨备覆盖率适当下调，利于利润释放，利好信贷扩张。2）存款定价上限下调，旨在为中小银行减轻负债端压力，进而让利给实体，降低企业融资成本。未来监管层或将继续从银行负债端想办法，从而传导到资产端定价上，实现让利。 降准后银行股如何演绎？直接影响是缓释负债成本，提振息差。较乐观假设下，经测算本次降准提升各类上市银行息差0.46-1.01 BP，对农商行的拉动最大。历史经验上看，宽信用“宽”在哪，银行股就“涨”在哪。站在今天的时点，我们认为本轮宽信用的重中之重在于信贷投放，信贷投放“保质、保量又保价”的银行将充分受益于本轮宽信用进程。 保量是增收关键，疫情稳步控制后，微观主体的经营活力恢复，如何把可贷额度高效投出将是银行决胜的关键。保质是盈利基础，银行的资产质量将继续保持稳健的态势，上年受房地产风险暴露影响导致对公资产质量出现反复的银行，将充分受益于房地产市场的边际回暖。保价比较困难，负债端可对冲。在政策主张让利实体的大背景下，保持资产定价刚性相对困难，但本阶段的让利可理解为温和让利，预计负债端的诸多改革措施将持续释放红利，而宽松政策尚未结束仍将缓释银行负债成本。 投资建议：降准释放较积极的宽松信号，配合一系列政策，稳增长预期会继续推动银行板块上行，建议关注高确定性的成长标的，尤其是信贷投放景气度更高的优质城农商行，如江苏、成都、南京、常熟等；中长期持续关注优质股份行如招行、平安、兴业；大行建议关注成长性突出，负债优势、财富管理潜力巨大的邮储银行。 风险提示：稳增长政策不及预期；疫情反复导致资产质量恶化；信贷投放景气度不佳等。 行业点评 | 银行 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月18日 索引 内容目录 一、本次降准信号意义大于实际影响 ....................................................................................... 3 1.1 如期而至的降准 ........................................................................................................... 3 1.2 不及预期的幅度 ........................................................................................................... 3 二、降准配合其他措施，引导信贷积极投放 ............................................................................ 5 2.1 降拨备率，提升银行信贷投放能力与意愿 ................................................................... 5 2.2 “存款降息”新动态，一切为了降成本 ............................................................................ 6 三、降准后银行股将如何演绎？ .............................................................................................. 7 3.1 缓释银行负债成本，提振息差 ..................................................................................... 7 3.2 宽信用“宽”在哪，银行股就“涨”在哪 ............................................................................. 8 四、投资建议 ........................................................................................................................... 9 五、风险提示 ........................................................................................................................... 9 图表目录 图1：本次降准释放资金情况概览 ........................................................................................... 4 图2：银行间质押式回购利率情况（%） ................................................................................. 4 图3：同业存单到期收益率情况（%） .................................................................................... 4 图4：10年期中美利差已开始倒挂（%） ................................................................................. 5 图5：当月新增人民币企业贷款结构（亿元） ......................................................................... 5 图6：当月新增人民币住户贷款结构（亿元） ......................................................................... 5 图7：大型银行拨备覆盖率情况（%） .................................................................................... 6 图8：已披露21年报中拨备覆盖率较高的上市行（%） ......................................................... 6 图9：2012.06-2013.05中小型银行涨幅明显 .......................................................................... 8 图10：2015.07-2016.03大行取得相对收益 ............................................................................ 8 表1：“三档两优”准备金框架下各金融机构准备金率情况 ........................................................ 3 表2：本次降准对A股上市银行影响测算 ................................................................................ 7 行业点评 | 银行 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月18日 一、本次降准信号意义大于实际影响 1.1 如期而至的降准 “三档两优”准备金框架更新。4月13日召开的国常会已充分预告了降准，对于本次降准落地的时点，市场已有充分预期，至此“三档两优”的准备金制度框架更进一步，下调后我国金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。“三档”：作为基准。①大行11.25%，② 股份行、城商行、非县域农商行以及外资行8.25%，③ 县域农商行、农信社5%。“两优”：在原有基准上，针对普惠支持力度享受两级额外优惠。第一级，普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%，享受0.5 pct优惠。第二级，普惠金融贷款余额或增量占比达到10%，享受1.5 pct优惠。 表1：“三档两优”准备金框架下各金融机构准备金率情况 降准标准/要求 2020.01 2020.03 2020.04 2020.05 2021.07 2021.12 2022.04 国有大行 基准1 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.00% 11.50% 11.25% 工农中建交&邮储 优惠1档：普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%，享受0.5 pct优惠 12.00% 12.00% 12.00% 12.00% 11.50% 11.00% 10.75% 优惠2档：普惠金融贷款余额或增量占比达到10%，享受1.5 pct优惠 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 10.50% 10.00% 9.75% 中小银行 基准2 10.50% 10.50% 10.00% 9.50% 9.00% 8.50% 8.25% 股份行、城商行、非县域农商行、外资行 优惠1档：普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%，享受0.5 pct优惠 10.00% 10.00% 9.50% 9.00% 8.50% 8.00% 7.75% 优惠2档：普惠金融贷款余额或增量占比达到10%，享受1.5 pct优惠 9.00% 9.00% 8.50% 8.00% 7.50% 7.00% 6.75% 无跨省分支机构的城商行 9.50% 9.50% 9.00% 8.50% 8.00% 7.50% 7.00% 县域农商行&农信社 基准3 7.00% 7.00% 6.50% 6.00% 5.50% 5.00% 5.00% 优惠：符合一定比例用于当地贷款 6.00% 6.00%