红利攻略：高股息的常见误解与再认知

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本篇红利攻略将解决三个问题：第一，高股息策略的认知误区与定价逻辑；第二，自上而下看红利指数的择时；第三，选股角度如何强化高股息策略收益。高股息策略并非纯防御策略，熊市防御印象更多源于高股息资产的低估值+低波动属性，但对于高股息占优而言，熊市环境既非充分也不必要，牛市及震荡市中，高股息资产同样可以获得超额收益。高股息资产的行业属性更多以顺周期为主。高股息并非典型的经济下行期对冲策略，相反，多数高股息资产具备一定的顺周期性。高股息策略何时跑赢？2010年以来，高股息跑赢阶段大致有10段，结合历史复盘大致可以梳理以下几点结论：把握高股息占优行情，应重点关注以下几类环境的叠加：1）宏观层面，聚焦两类环境：一是PPI与PMI同时上行，且货币条件已边际收紧；二是PPI与PMI同时下行，且货币条件边际趋松。2）业绩层面，关注两类结构：一是全A盈利周期全面拐头向下；二是盈利周期上行但金融地产/周期制造相对占优。3）市场表现上，关注两类情形：一是市场大幅回调，“熊市”特征凸显；二是利率上行期的低估值风格占优阶段。