2021年年报点评：全年业绩超预期，订单延续高景气

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 奥特维（688516.SH）2021年年报点评 全年业绩超预期，订单延续高景气 2022年04月17日 [Table_Author] 分析师：李哲 研究助理：翁嘉敏 执业证号：S0100521110006 执业证号：S0100121120025 电话：13681805643 电话：13777083119 邮箱：lizhe_yj@mszq.com 邮箱：wengjiamin@mszq.com [Table_Summary]  公司事件：公司发布2021年年报： 1）从全年业绩看，公司2021年实现营收20.47亿元（YoY+78.93%），归母净利3.71亿元（YoY+138.63%），超过此前业绩快报； 2）从单四季度看，公司实现营收6.19亿元（同比+26.27%/环比+22.57%），归母净利1.43亿元（同比+66.34%/环比+68.42%）。截至2021年末，公司合同负债约11.43亿元（同比+70.10%）；  受益于公司良好的成本管控以及管用管理，盈利能力显著改善。公司2021年毛利率为37.66%，同比增1.6pct；归母净利率为17.95%，同比增4.38pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.82%/5.39%/7.08%/1.00%，同比-0.51pct/-0.99pct/+0.98pct/+0.22pct。分产品看，公司光伏设备/锂电设备/改造及其他分别实现毛利率37.50%/24.18%/47.52%，同比+1.79pct/-2.92pct/-2.3pct。  分业务多点开花，在手订单饱和，支撑公司未来增长。四季度以来，公司多项业务获得大额订单，包括1）组件设备：协鑫1.2亿串焊机/无损划片机、晶科1.45亿串焊机/划片机、正泰1.06亿元串焊机、晶科1.1亿元硅片分选机/多主栅划焊联体机; 2）硅片设备：宇泽半导体1.4亿单晶炉；3）锂电设备：蜂巢能源1.3亿锂电模组PACK等，合计6.41亿。此外，公司还有华晟2GW异质结串焊机、无锡德力芯及通富微电半导体键合机订单等未披露订单。2021年全年新签销售订单42.81亿元（含税），超过2020年全年新签订单26.67亿元，同比增60.52%；截至2021年年末，公司在手订单42.56亿元，同比增77.41%。  串焊机在N型电池产线的产业化应用加速。公司与华晟签订战略合作协议，华晟二期2GW HJT组件项目将全线选用奥特维串焊机，合作的大尺寸超高速串焊机具备高精度对位能力及精准的焊接温控系统，可实现对HJT超薄片的低温焊接。此外，公司还中标晶科多主栅串焊机及无损划片机订单，将承担晶科Tiger Neo N型TOPCon电池细焊丝的组件生产。金属化优化成为N型电池降本最为有效的途径之一，合作项目的推进不仅利于公司设备的迭代，同时将助力N型电池降本增效并加快规模化应用进程。  单晶炉和半导体设备接力成长。1）单晶炉：公司收购松瓷机电拓展单晶炉设备，12月公司单晶炉产能已达到60台/月，22年2/3月份实现100台的单月产出。2）半导体铝线键合机目前已在多家客户端试用，于2021年11月获得突破性进展后：公司又获得通富微电批量键合机订单，开启公司在半导体封测领域的加速发展通道。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 191.76元 [Table_docReport] 相关研究 1.【民生机械】奥特维（688516）公司三季报点评：三季报业绩亮眼，饱满订单夯实成长基础 2.【民生机械】奥特维（688516）公司公告点评：中标宇泽半导体，公司单晶炉业务再下一城 3.【民生机械】奥特维（688516）2021年公司事件点评：单晶炉切入大客户供应链，新业务发力打造又一增长极 4.【民生机械】奥特维（688516）2021年中报点评：业绩增速亮眼，多维布局提升成长动能 5.【民生机械】奥特维（688516）年报点评：组件设备放量，公司营收再创新高 奥特维(688516)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2  股权激励为业绩增长提供保障。公司近期公布了股权激励计划（草案），拟向在公司及公司子公司任职的董事、高管等人员共850人授予95万限制性股票，授予价格为110元/股，每次权益归属以满足相应的归属条件为前提条件，具体条件为以2021年扣非归母净利润（剔除股份支付费用）为基数，2022/2023/2024年扣非净利润增长不低于50%/100%/150%，对应股权激励将公司管理层及核心骨干与公司利益深度绑定，为公司长期业绩增长提供有力保障。  投资建议：预计公司2022-2024归母净利润5.29/7.19/9.53亿元，同比增长42.8%/35.8%/32.5%，当前股价对应PE分别为36/26/20倍，维持“推荐”评级。  风险提示：技术路径变化、光伏装机量不及预期、国内疫情反复等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2047 3071 4042 5222 增长率（%） 78.9 50.0 31.6 29.2 归属母公司股东净利润（百万元） 371 529 719 953 增长率（%） 138.6 42.8 35.8 32.5 每股收益（元） 3.76 5.37 7.29 9.66 PE 51 36 26 20 PB 13.2 9.6 7.0 5.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月15日收盘价） 奥特维(688516)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2047 3071 4042 5222 成长能力（%） 营业成本 1276 2040 2680 3449 营业收入增长率 78.93 50.03 31.62 29.19 营业税金及附加 9 18 24 30 EBIT增长率 129.37 20.55 34.32 31.27 销售费用 78 128 165 212 净利润增长率 138.63 42.80 35.82 32.53 管理费用 110 184 237 304 盈利能力（%） 研发费用 145 206 272 354 毛利率 37.66 33.58 33.70 33.95 EBIT 411 495 665 873 净利润率 17.95 17.24 17.79 18.25 财务费用 21 14 13 5 总资产收益率ROA 8.66 8.25 8.75 9.34 资产减值损失 -73 -20 -20 -20 净资产收益率ROE 26.33 27.19 26.87 26.19 投资收益 15 17 25 32 偿债能力 营业利润 419 604 821 1088 流动比率 1.36 1.33 1.37 1.44 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 0.69 0.62 0.61 0.62 利润总额 418 604 821 1088 现金比率 0.19 0.14 0.13 0.12 所得税 51 75 102 135 资产负债率（%） 66.65 69.36 67.17 64.12 净利润 367 529 719 953 经营效率 归属于母公司净利润 371 529 719 953 应收账款周转天数 65.95 99.33 91.56 89.88 EBITDA 429 522 698 912 存货周转天数 529.68 547.13 556.73 549.02 总资产周转率 0.48 0.48 0.49 0.51 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 549 600 700 750 每股收益 3.76 5.37 7.29 9.66 应收账款及票据 370 836 1014 1286 每股净资产 14.47 19.94 27.33 37.09 预付款项 42 91 120 147 每股经营现金流 3.21 0.14 4.52 4.98 存货 1852 3047 4078 5178 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 1039 1294 1617 2024 估值分析 流动资产合计 3851 5869 7528 9385 PE 51 36 26 20 长期股权投资 0 0 0 0 PB 13.2 9.6 7.0 5.2 固定资产 141 184 231 278 EV/EBITDA 43.85 36.33 26.74 20.09 无形资产 44 51 58 65 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 431 552 685 815 资产合计 4282 6420 8213 10200 短期借款 428 612 423 128 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 987 1775 2339 2951 净利润 367 529 719 953 其他流动负债 1407 2033 2721 3429 折旧和摊销 19 27 33 39 流动负债合计 2822 4420 5484 6508 营运资金变动 -135 -561 -317 -498 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 317 14 446 491 其他长期负债 33 33 33 33 资本开支 -193 -148 -166 -170 非流动负债合计 33 33 33 33 投资 224 0 0 0 负债合计 2854 4453 5517 6541 投资活动现金流 58 -131 -142 -138 股本 99 99 99 99 股权募资 5 0 0 0 少数股东权益 20 20 20 20 债务募资 -8 184 -189 -295 股东权益合计 1428 1967 2697 3660 筹资活动现金流 -81 168 -204 -304 负债和股东权益合计 4282 6420 8213 10200 现金净流量 293 51 100 50 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 奥特维(688516)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级