2022年一季度业绩预告点评：业绩符合预期，盈利能力稳定

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 锂电化学品 2022年04月14日 中伟股份（300919）2022年一季度业绩预告点评 强推 （维持） 业绩符合预期，盈利能力稳定 目标价：168.5元 当前价：93.57元 事项：  公司发布2022年一季度业绩预告：预计22Q1归母净利润区间为2.48-2.66亿元，同比增加17.23%-25.74%。扣非归母净利润区间为2-2.18亿元，同比增加1.64%-10.79%。2022年1-3月，公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约5万吨。报告期内，公司产能持续释放，精益管理持续增效，叠加产品、客户结构持续优化，产业一体化比例提高，共同推动公司业绩持续增长。预计公司2022年第一季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为0.48亿元，主要系公司收到的政府补助资金等。 评论：  业绩符合预期，盈利能力稳定。根据业绩预告中值测算，公司22Q1单吨净利约为5000元，考虑到目前公司生产辅料液碱价格持续维持高位，若回落后将进一步改善公司盈利能力。预计随着公司广西基地产能持续释放以及下半年高冰镍产能投放，公司利润将持续高增。  深度绑定头部客户，8系+和高电压产品为主要出货类型。公司始终坚持技术与客户领域的开放性合作，加快产业链一体化布局，拥有优质、多元、多层次的客户群，包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI等。  三元前驱体和四钴市占率全球第一。根据年报显示，公司2021年前驱体出货量17.6万吨，同比增长93.22%，其中三元前驱体出货量超15万吨，四氧化三钴出货量超2万吨。根据ICC鑫椤咨询数据显示，2021年度公司三元前驱体市场占有率提升至26%，四氧化三钴市场占有率24%，均保持行业第一。截至2021年底，公司已形成约20万吨/年的三元前驱体产能、3万吨/年四氧化三钴产能，生产能力全球领先，规模效应显著。  产能持续扩张，巩固护城河，预计23年底产能将超50万吨。公司现有贵州铜仁西部产业基地、湖南宁乡中部产业基地及广西钦州南部产业基地（原称“北部湾基地”）三大生产基地，随着公司西部基地新建的6万吨前驱体募投项目全部建成，南部基地在建的18万吨前驱体项目逐步投产，公司在报告期末已建成20万吨/年的三元前驱体产能，高效、高质匹配下游客户对上游材料的需求。同时，为满足下游客户及终端客户快速增长的需求，公司在现有产能基础上，持续进行产能扩建，预计到2023年公司产能将超过50万吨。  盈利预测：我们预计公司2022-2024归母净利润分别为20.39/31.52/46.93亿元，对应EPS分别为3.37/5.20/7.75元，对应PE分别为28/18/12倍。考虑公司为全球三元前驱体和四氧化三钴龙头，全球市占率逐年提升，并且客户方面深度绑定LG，未来随着上游资源布局落地，公司毛利率有望持续提升，参考可比公司估值，我们给予公司2022年50倍PE，对应目标价168.5元，维持“强推”评级。  风险提示：新能源汽车发展不及预期，技术路线变更，原材料价格波动。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 20072 32863 40824 48066 同比增速(%) 169.8% 63.7% 24.2% 17.7% 归母净利润(百万) 939 2039 3152 4693 同比增速(%) 123.5% 117.1% 54.6% 48.9% 每股盈利(元) 1.55 3.37 5.20 7.75 市盈率(倍) 60 28 18 12 市净率(倍) 6 5 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年4月14日收盘价 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 联系人：殷晟路 邮箱：yinshenglu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 60,567.31 已上市流通股(万股) 15,215.85 总市值(亿元) 566.73 流通市值(亿元) 142.37 资产负债率(%) 62.33 每股净资产(元) 16.23 12个月内最高/最低价 209.68/82.04 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中伟股份（300919）重大事项点评：发布股权激励计划，彰显企业发展信心》 2022-03-24 《中伟股份（300919）2021年报点评：业绩符合预期，一体化布局逐步完善》 2022-03-20 《中伟股份（300919）2021年三季报业绩点评：产能快速释放，盈利能力稳定》 2021-10-29 -20%38%97%155%21/0421/0621/0921/1122/0122/042021-04-14~2022-04-14中伟股份沪深300华创证券研究所 中伟股份（300919）2022年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 8699 14164 21727 28821 营业收入 20072 32863 40824 48066 应收票据 277 454 564 664 营业成本 17756 28492 34660 40075 应收账款 4452 7289 9054 10660 税金及附加 60 89 125 149 预付账款 283 584 718 770 销售费用 45 74 92 108 存货 4824 7587 9229 10671 管理费用 298 488 606 714 合同资产 0 0 0 0 研发费用 769 1259 1564 1442 其他流动资产 1095 2188 2534 2931 财务费用 106 150 200 249 流动资产合计 19630 32266 43826 54517 信用减值损失 -32 -32 -32 -32 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -31 -31 -31 -31 长期股权投资 13 13 13 13 公允价值变动收益 -5 -5 -5 -5 固定资产 4399 6009 7058 7682 投资收益 -109 -25 -25 -25 在建工程 2273 1873 1553 1297 其他收益 205 100 100 100 无形资产 787 708 637 573 营业利润 1067 2317 3584 5336 其他非流动资产 1098 1095 1092 1091 营业外收入 3 3 2 3 非流动资产合计 8570 9698 10353 10656 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 28200 41964 54179 65173 利润总额 1068 2318 3584 5337 短期借款 3405 6076 8747 11418 所得税 130 281 435 648 应付票据 6700 9834 12112 14754 净利润 938 2037 3149 4689 应付账款 3318 4985 5945 6791 少数股东损益 -1 -2 -3 -4 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 939 2039 3152 4693 合同负债 18 30 37 44 NOPLAT 1031 2169 3325 4908 其他应付款 44 44 44 44 EPS(摊薄)（元） 1.55 3.37 5.20 7.75 一年内到期的非流动负债 412 412 412 412 其他流动负债 422 664 813 952 主要财务比率 流动负债合计 14319 22045 28110 34415 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 2552 6552 9552 9552 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 169.8% 63.7% 24.2% 17.7% 其他非流动负债 707 707 707 707 EBIT增长率 117.4% 110.3% 53.3% 47.6% 非流动负债合计 3259 7259 10259 10259 归母净利润增长率 123.5% 117.1% 54.6% 48.9% 负债合计 17578 29304 38369 44674 获利能力 归属母公司所有者权益 9832 11872 15024 19717 毛利率 11.5% 13.3% 15.1% 16.6% 少数股东权益 790 788 786 782 净利率 4.7% 6.2% 7.7% 9.8% 所有者权益合计 10622 12660 15810 20499 ROE 8.8% 16.1% 19.9% 22.9% 负债和股东权益 28200 41964 54179 65173 ROIC 7.0% 9.6% 11.0% 13.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 62.3% 69.8% 70.8% 68.5% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 66.6% 108.6% 122.8% 107.8% 经营活动现金流 -1659 532 3391 5715 流动比率 1.4 1.5 1.6 1.6 现金收益 1279 2709 4024 5710 速动比率 1.0 1.1 1.2 1.3 存货影响 -3365 -2762 -1642 -1442 营运能力 经营性应收影响 -3623 -3284 -1980 -1727 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.7 经营性应付影响 6521 4801 3238 3488 应收账款周转天数 51 64 72 74 其他影响 -2471 -932 -249 -314 应付账款周转天数 43 52 57 57 投资活动现金流 -5171 -1650 -1330 -1074 存货周转天数 64 78 87 89 资本支出 -4610 -1653 -1333 -1076 每股指标(元) 股权投资 -13 0 0 0 每股收益 1.55 3.37 5.20 7.75 其他长期资产变化 -548 3 3 2 每股经营现金流 -2.74 0.88 5.60 9.44 融资活动现金流 11265 6583 5502 2453 每股净资产 16.23 19.60 24.81 32.55 借款增加 4734 6671 5671 2671 估值比率 股利及利息支付 -158 -150 -200 -250 P/E 60 28 18 12 股东融资 5866 5866 5866 5866 P/B 6 5 4 3 其他影响 823 -5804 -5835 -5834 EV/EBITDA 94 44 30 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 中伟股份（300919）2022年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电力设备新能源小组团队介绍 组长、首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2019年新财富入围、水晶球第三，2020年加入华创证券研究所。 研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复