磷化工行业事件点评：“十四五”规划指导意见促进磷化工行业结构调整，磷肥景气度再次攀升

事件：4月7日，工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。 意见指出严控磷铵、黄磷行业新增产能。意见从创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全这五方面切入，指出到2025年，石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高。我们摘取了部分磷化工行业指导意见。1）推动产业结构调整，科学调控产业规模：严控炼油、磷铵、电石、黄磷等行业新增产能，加快低效落后产能退出。2）促进行业间耦合发展，提高资源利用效率：提高磷石膏、钛石膏、氟石膏、脱硫石膏等工业副产石膏、电石渣、碱渣、粉煤灰等固废综合利用水平。3）增强原料资源保障：多措并举推进磷石膏减量化、资源化、无害化，稳妥推进磷化工“以渣定产”。结合前期“双控”政策背景下，能耗、环保、磷石膏副产等三方面制约，磷肥及磷化工行业供给将持续受限。 供需紧平衡，黄磷有望保持高景气运行。供给方面，据卓创资讯统计，近年行业产能逐步萎缩，从2017年196万吨降至2021年末170万吨，产量方面也从94万吨降至60.6万吨。价格方面，2021年受能耗双控政策限制黄磷价格一度涨至66000元/吨。截至4月15日，黄磷价格自年初39483元/吨小幅回落至36583元/吨。目前下游需求持续走高，黄磷矿货源偏紧，湖北地区磷矿山全部停采，下游磷铵企业库存不多，此外原料端磷矿石高位盘整，叠加此次严控行业新增产能，我们认为黄磷有望持续保持高位运行。 海外需求缺口增大，磷肥景气持续上行。俄罗斯作为世界第三大磷肥出口国，随着俄乌矛盾激化，石油天然气等原材料价格飙升，致使部分欧盟国家化肥产量锐减。 据塔斯社4月10日报道，欧洲重要的磷肥供应商立陶宛Lifosa公司现已停产。供给端的短缺，致使海外市场磷肥价格一路飙升，截至4月14日，磷酸一铵FOB波罗的海报价1205美元/吨，较年初上涨48.37%；磷酸二铵FOB美国报价1245美元/吨，较年初上涨53.69%。据卓创资讯，国内市场磷酸一铵报价3575元/吨，较年初上涨24.35%，磷酸二铵市场均价3985元/吨，较年初小幅上涨5.47%。据海关总署统计，2022年1-2月累计出口磷酸一铵10.08万吨，磷酸二铵36.34万吨。 我们认为地缘性政治风险加剧叠加海外供给减少，海内外磷肥价差有望进一步拉大，国内磷肥出口企业有望充分受益于全球市场供需错配。此次指导意见限制行业新增产能，龙头企业有望凭借规模优势巩固其行业竞争力。 投资建议：我们认为此次政策将有效整合磷化工行业产能、规范磷石膏处理，重点关注磷肥龙头云天化、以及兴发集团、川恒股份、湖北宜化等。 风险提示：供应链运输风险；产品价格波动风险；下游需求不及预期。