磷化工行业事件点评：“十四五”规划指导意见促进磷化工行业结构调整，磷肥景气度再次攀升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 其他化学制品 2022年04月15日 其他化学制品 优于大市（维持） 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研究助理 沈颖洁 邮箱：shenyj＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《半导体材料行业事件点评-日本本州东部发生强地震，半导体材料供应链安全再度提上案头》，2022.3.17 2.《特气行业事件点评-俄乌矛盾激化，关注稀有气体价格上涨》，2022.2.26 3.《恩捷股份（002812.SZ）：成本铸就壁垒，湿法隔膜龙头乘风破浪》，2021.8.29 4.《副标题：楷体四号，非必填-星源材质21年半年报点评：业绩季度性波动，看好下半年盈利能力提升》，2021.8.21 5.《星源材质（300568.SZ）：蛰伏已过，湿法隔膜柳暗花明》，2021.7.2 “十四五”规划指导意见促进磷化工行业结构调整，磷肥景气度再次攀升 磷化工行业事件点评 [Table_Summary] 投资要点：  事件：4月7日，工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。  意见指出严控磷铵、黄磷行业新增产能。意见从创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全这五方面切入，指出到2025年，石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高。我们摘取了部分磷化工行业指导意见。1）推动产业结构调整，科学调控产业规模：严控炼油、磷铵、电石、黄磷等行业新增产能，加快低效落后产能退出。2）促进行业间耦合发展，提高资源利用效率：提高磷石膏、钛石膏、氟石膏、脱硫石膏等工业副产石膏、电石渣、碱渣、粉煤灰等固废综合利用水平。3）增强原料资源保障：多措并举推进磷石膏减量化、资源化、无害化，稳妥推进磷化工“以渣定产”。结合前期“双控”政策背景下，能耗、环保、磷石膏副产等三方面制约，磷肥及磷化工行业供给将持续受限。  供需紧平衡，黄磷有望保持高景气运行。供给方面，据卓创资讯统计，近年行业产能逐步萎缩，从2017年196万吨降至2021年末170万吨，产量方面也从94万吨降至60.6万吨。价格方面，2021年受能耗双控政策限制黄磷价格一度涨至66000元/吨。截至4月15日，黄磷价格自年初39483元/吨小幅回落至36583元/吨。目前下游需求持续走高，黄磷矿货源偏紧，湖北地区磷矿山全部停采，下游磷铵企业库存不多，此外原料端磷矿石高位盘整，叠加此次严控行业新增产能，我们认为黄磷有望持续保持高位运行。  海外需求缺口增大，磷肥景气持续上行。俄罗斯作为世界第三大磷肥出口国，随着俄乌矛盾激化，石油天然气等原材料价格飙升，致使部分欧盟国家化肥产量锐减。据塔斯社4月10日报道，欧洲重要的磷肥供应商立陶宛Lifosa公司现已停产。供给端的短缺，致使海外市场磷肥价格一路飙升，截至4月14日，磷酸一铵FOB波罗的海报价1205美元/吨，较年初上涨48.37%；磷酸二铵FOB美国报价1245美元/吨，较年初上涨53.69%。据卓创资讯，国内市场磷酸一铵报价3575元/吨，较年初上涨24.35%，磷酸二铵市场均价3985元/吨，较年初小幅上涨5.47%。据海关总署统计，2022年1-2月累计出口磷酸一铵10.08万吨，磷酸二铵36.34万吨。我们认为地缘性政治风险加剧叠加海外供给减少，海内外磷肥价差有望进一步拉大，国内磷肥出口企业有望充分受益于全球市场供需错配。此次指导意见限制行业新增产能，龙头企业有望凭借规模优势巩固其行业竞争力。  投资建议：我们认为此次政策将有效整合磷化工行业产能、规范磷石膏处理，重点关注磷肥龙头云天化、以及兴发集团、川恒股份、湖北宜化等。  风险提示：供应链运输风险；产品价格波动风险；下游需求不及预期。 -26%-17%-9%0%9%17%2021-042021-082021-122022-04沪深300 行业点评 其他化学制品 2 / 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名。2018年加入民生证券，任化工行业首席分析师，研究扎实，推票能力强，佣金增速迅猛，2021年2月加盟德邦证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。