业绩超预期，重整流程顺利推进中

我们认为，若公司成功收购网信证券，一方面将有助于拓宽公司获客渠道，另一方面公司将转型成为互联网券商，公司获得基金代销、资产管理等业务资格，极大增强公司为客户提供财富管理的专业能力，开启全新收入增长曲线。 ► 金融信息服务业务快速增长，客户付费意愿及忠诚度持续提升。 2022年一季度，沪深300指数累计下跌14.53%，赚钱效应较弱；但一季度两市日均成交额依然破万亿，代表交投情绪仍在，这也是公司金融信息服务业务实现快速增长的原因。一方面公司客户主要为个人投资者，对于金融信息软件需求强烈；另一方面公司采取体验式营销方式，对用户实行精准销售，客户付费意愿及忠诚度均持续提升。 134956 报告期内，公司经营活动现金流入同比增长184.6%达8.01亿元，合同负债同比增长16.13%至4767万元，公司其他非流动负债同比增长26.86%至6.31亿元。判断公司金融信息服务业务未来将持续增长。此外，随着公司通过收购全牌照券商网信证券为客户提供更多财富管理服务，公司客户付费转化率有望进一步提升；叠加公司持续加大广告投放扩大用户池，公司付费用户数量将稳步增长。 ► 轻型化、线上化将成为网信证券发展的必由之路。 网信证券成立于1995年，总部位于沈阳，自2018年发生风险事件以来，2019-2021年连续三年被评为D类。若指南针成功收购网信证券，将自身的互联网基因注入网信，未来，网信证券有望构建出面向B端/C端客户的创新型金融服务产品，以智能交易、智能理财、智能服务、资产分析为立足点精准匹配客户需求，在行情数据、交易工具等方面实现智能化升级，为投资者决策提供一站式便捷服务工具。 投资建议 考虑到一季度公司金融信息服务业务快速增长，我们调高了盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入16.05/24.26/32.22亿元（原预测为13.31/19.56/28.41亿元），分别同比增长72.1%/51.2%/32.8%（ 原预测42.7%/47%/45%）；2022-2024年分别实现归母净利润3.95/5.67/8.23亿元（原预测2.8/4.41/6.07亿元），分别同比增长86.8%/72%/69.6%（原预测长58.9%/57.4%/37.8%）；2022-2024年EPS分别为0.98/1.4/2.03元（原预测0.69/1.09元/1.5元），对应2022年4月14日收盘价41.15元的PE分别为42X/29X/20X，维持“买入”评级。 风险提示 1）中高端产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）网信证券的收购尚未完成，存在不确定性。 分析师：李婉云 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 邮箱：liwy1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520010002