宏观专题：快递视角看上海疫情影响

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观研究 宏观专题 2022年04月14日 【宏观专题】 快递视角看上海疫情影响  前言：2019年出现的新型冠状病毒，至今已在全球肆虐近三年。疫情改变了哪些事？对全球的经济、社会活动产生了哪些影响？各国如今如何应对疫情？这些应对方法中有哪些地方可以做的更好？我们想从本篇报告开始对这些问题做一些探究和思考。  本篇报告关注局部疫情的负外部性。中国之大，300多个城市，2000多个县。任何一个城市经济体量占比都不算大，即使大如上海，也仅3.8%左右。如果局部时空的疫情仅影响自身，对全国全年的经济的冲击并不会很大。但如果这个影响以被动的方式辐射出去，则冲击幅度会以难以估量的方式放大。  从快递视角看上海疫情的负外部性，会发现，上海疫情爆发—>江浙受波及—>江浙关闭部分高速口—>长三角物流堵点增多—>全国网购受冲击。这意味着，上海疫情对经济的影响，既来自于自身生产消费的近乎停滞，也来自于对全国网购的冲击。这也意味着，在坚持“动态清零”不动摇，保持经济运行在合理区间这两个目标下，后续面对局部疫情，需要在减少疫情外溢、保障物流不受影响等方面有更好的执行方案。  （一）包邮区对于网购而言有多重要？ 1、包邮区比较爱“剁手”。根据《百度热搜2021双十一大数据》，上海、浙江、江苏双十一热搜指数均在全国平均值之上。分别位列第二、第三、第六位。 2、两个维度看，包邮区代表的是全国1/3的网购体量。一是快递业务量视角，浙江、江苏、上海分别占比为21%、7.9%、3.5%，合计占比为32.4%。二是网购视角。浙江、江苏、上海分别占比为15.1%、9%、10.2%，合计占比为34.3%。 3、包邮区：买什么？卖什么？参见正文。  （二）当包邮区物流不畅 1、上海疫情严重，对江浙有外溢。3月以来，上海累计感染者人数超过20万。过去十四天（3月29日-4月11日），江苏13个地级市、浙江11个地级市，除舟山外，全部有感染者。其中苏州、嘉兴离上海较近，累计感染者人数较多。 2、本该繁忙的公路，堵点增多，物流不畅。正常情况下，长三角公路相比全国整体而言更加繁忙。以2019年数据为例，单位里程对应的货车流量看（万辆/km），上海、江苏、浙江分别是11.3、3.7、4.05，高于全国的1.6。但近期堵点增多，江苏、浙江两省关闭较多高速出口。其中浙江杭州在4月10日-4月12日期间，关闭13个高速公路收费站出口。根据界面新闻报道，杭州市一共有71个高速公路收费站。意味着杭州这期间关闭的出口占比接近20%。受此影响，长三角物流不畅。江浙沪货运量指数从3月下旬开始明显不及全国。 3、快递收发受影响，分拨中心吞吐量大幅下降。顺丰官网显示，江浙沪多个城市与全网互寄基本暂停。根据主要快递企业分拨中心吞吐量指数也能看到，3月至今持续下行，目前该指数仅为去年同期的一半左右。  （三）消费或将进一步承压，网购或现单月同比负增 江浙沪快递收发不畅的影响，或将使得全国消费进一步承压。我们判断，4月实物商品网购同比有可能出现负增。两个角度。 一是从快递业务量数据角度。清明假期三天（4月3日-5日），共揽收包裹6.6亿件，同比为-13.3%。低于武汉疫情时期，2020年1-2月快递业务量同比为-10%，彼时对应的实物商品网购增速为3%。 二是从江浙沪网购的角度。1-2月实物商品网购增速为12.3%，考虑到江浙沪占全国网购体量达到1/3。即，如果江浙沪的网购下行30%以上，4月实物商品网购增速就可能负增。结合江浙沪快递收寄情况，这一下滑幅度是可能的。  风险提示： 疫情持续扩散。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】松地产，要看库存“基本面”吗——破案“稳增长”系列十》 2022-04-12 《【华创宏观】中央预算的三个暗号——财政预算再探&破案“稳增长”系列九》 2022-03-27 《【华创宏观】油价对欧美核心通胀的影响——海外论文双周志第5期》 2022-03-24 《【华创宏观】不一样的加息——3月FOMC会议点评》 2022-03-17 《【华创宏观】打开重大项目的基建黑箱——破案“稳增长”系列八》 2022-03-16 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 关注局部疫情的负外部性。中国之大，300多个城市，2000多个县。任何一个城市经济体量占比都不算大，即使大如上海，也仅3.8%左右。如果局部时空的疫情仅影响自身，对全国全年的经济的冲击并不会很大。但如果这个影响以被动的方式辐射出去，则冲击幅度会以难以估量的方式放大。 报告逻辑 从快递视角看上海疫情的负外部性，上海疫情爆发—>江浙受波及—>江浙关闭部分高速口—>长三角物流堵点增多—>全国网购受冲击。我们判断，4月实物商品网购同比有可能出现负增。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、包邮区对于网购而言有多重要？ ..................................................................................... 5 （一）包邮区：买的多，卖的也多 ................................................................................. 5 （二）包邮区：买什么？卖什么？ ................................................................................. 6 二、当包邮区物流不畅 ............................................................................................................. 7 （一）上海疫情严重，对江浙有外溢 ............................................................................. 7 （二）本该繁忙的公路，堵点增多，物流不畅 ............................................................. 8 （三）快递收发受影响，分拨中心吞吐量大幅下降 ..................................................... 9 三、消费或将进一步承压，网购或现单月同比负增 ............................................................. 9 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 江浙沪“剁手”更较积极 .............................................................................................. 5 图表 2 快递业务量：江浙沪占比1/3 ................................................................................... 5 图表 3 网购：江浙沪占比1/3 ............................................................................................... 5 图表 4 食品消费品类Top3搜索地区 ................................................................................... 6 图表 5 浙江爱买家居日用、电子产品等 ............................................................................. 7 图表 6 江苏爱买家用电器、电子产品类 ............................................................................. 7 图表 7 上海确诊情况 ............................................................................................................. 7 图表 8 上海城市客运量 ......................................................................................................... 7 图表 9 江苏各个地级市疫情 ................................................................................................. 8 图表 10 浙江各个地级市疫情 ............................................................................................... 8 图表 11 正常情况下：长三角公路更加“繁忙” .................................................................... 8 图表 12 3月下旬以来，长三角货运量指数不及全国 ........................................................ 8 图表 13 江浙部分城市关闭部分高速公路收费站的通告 ................................................... 8 图表 14 顺丰寄送受影响情况（江浙沪） ........................................................................... 9 图表 15 快递企业分拨中心吞吐量3月以来持续下行 ....................................................... 9 图表 16 江浙沪货运量指数大幅回落 ................................................................................... 9 图表 17 线上消费与快速业务量 ......................................................................................... 10 图表 18 主要节假日快递数据 ..............................................