光大证券晨会速递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月14日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【食品饮料】风起云涌，掘金味蕾盛宴——烘焙产业链深度报告(买入) 烘焙食品市场容量大，成长潜力高，代餐+休闲双重属性驱动增长，分析产业链主要环节，原料端：平稳增长，渗透相对成熟，生产端：冷冻烘焙方兴未艾，2C端：烘焙店全国化扩张受阻，短保壁垒相对较高。从成长性和竞争维度，看好增长潜力高、竞争压力小的冷冻烘焙赛道，推荐综合实力突出的冷冻烘焙领跑者立高食品，以及具备高效供应链的短保龙头桃李面包，建议关注南侨食品、海融科技。 总量研究 【宏观】出口支撑仍在，多重因素冲击进口转负——2022年3月进出口数据点评 3月出口增速如期继续回落，而3月进口增速则在多个因素冲击下转负，包括疫情管控趋严影响了部分港口卸货和运输，企业生产和居民消费受疫情压制、内需疲弱等。一季度贸易顺差增长50%，将对GDP带来较强支撑。但向前看，在基数攀升、美联储货币政策加速转向等多重因素影响下，预计出口对于经济的支撑将逐步回落。稳增长政策仍需发力，在外需回落之前尽快稳定内需，稳定经济增速。 【宏观】通胀不息，加息不止，缩表将近——2022年3月美国CPI数据点评 美国3月CPI基本符合预期，俄乌冲突持续背景下，能源和食品价格走高是助推此次通胀环比提升的主要因素。通胀高企背景下，美联储货币政策紧缩或将提速，加剧美国经济衰退风险。因此，在加息和缩表的过程中，美联储将紧密跟踪通胀和经济数据，评估加息对经济的影响。若通胀趋缓，经济衰退风险持续上行，则降低激进加息的必要。 行业研究 【汽车】3月产销同比回落，新能源乘用车维持高速增长——2022年3月汽车销量跟踪报告(买入) 【中汽协数据点评】3月汽车产销同比-9.1%/-11.7%，新能源汽车产销同比+114.8%/+114.1%，新能源汽车渗透率21.7%。看好新能源乘用车需求持续释放前景，短期量产/交付主要取决于疫情、供应链、以及物流等恢复程度。预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆，乘用车板块推荐长城汽车、特斯拉，建议关注比亚迪、理想；零配件板块推荐福耀。 【房地产】需求侧居民信贷边际回暖，供给侧地产债增量明显——光大房地产行业流动性跟踪报告（2022年3月）(增持) 3月，新增居民短贷3848亿元，同比少增1394亿，环比多增6759亿元；新增居民中长贷3735亿元，同比少增2504亿元，环比多增4194亿元。3月，房企境内外合计发债860亿元，环比+159.0%，同比-13.2%，单月净融资-145亿元。近期市场对房地产板块关注度提升明显，看好优质龙头房企的长期表现，推荐万科A/万科企业，中国金茂、新城控股等。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3186.82 -0.82 沪深300 4139.74 -0.96 深证成指 11568.17 -1.60 中小板指 7753.62 -1.58 创业板指 2466.84 -2.25 股指期货 收盘 涨跌% IF2204 4147.80 -0.60 IF2205 4137.20 -0.62 IF2206 4120.00 -0.55 IF2209 4064.00 -0.49 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 403.70 0.48 SHFESHFE燃油 3983 3.13 SHFESHFE铜 74030 0.93 SHFESHFE锌 28395 1.88 SHFESHFE铝 21270 0.95 SHFESHFE镍 221050 3.96 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 21374.37 0.26 国企指数 7314.82 0.69 道琼斯 34220.36 -0.26 标普500 4397.45 -0.34 纳斯达克 13371.57 -0.30 德国DAX 14124.95 -0.48 法国CAC 6537.41 -0.28 日经225 26843.49 1.93 台湾加权 17301.65 1.83 韩国综合 2716.49 1.86 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.3752 -0.07 人民币对欧元 6.8998 -0.58 人民币对日元 0.0508 -0.06 人民币对港币 0.8134 -0.06 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.6403 -11.08 DR007 1.915 -5.78 DR014 1.8939 -4.9 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.0521 -2.08 五年期国债 2.5526 -1.45 十年期国债 2.7631 -0.74 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【钢铁】政策友好、估值偏低，坚定看好钢铁板块中期投资机会——钢铁行业动态报告(增持) “稳增长”预期下，钢铁行业供需改善预期增强，且目前普钢板块估值处于2013年以来低位水平，安全边际高且仍有较大向上空间，结合公司业绩弹性及中长期盈利能力，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；同时重视水利、地下管网投资机会，建议关注新兴铸管、友发集团。 公司研究 【非银】受市场冲击营收小幅下降，龙头优势不变——中信证券（600030.SH/6030.HK）2022年1季度业绩快报点评(A股：增持；H股：买入) 1季度证券行业业绩承压，中信作为行业龙头依托其优秀的展业能力及强大的品牌优势，公司市占率有望进一步提升。鉴于公司一季度业绩不及预期，我们下调公司22-24年净利润预测为253.82亿元（较原预测下调7.9%）、290.31亿元（较原预测下调11.2%）和336.47亿元（较原预测下调11.6%），考虑公司的龙头优势维持A股“增持”评级，H股“买入”评级。 【房地产】2021年盈利能力提升明显，2022年并购提升经营规模——华润万象生活(1209.HK)2021年度业绩点评(买入) 2021年盈利水平显著提升，毛利率突破31%；2022年初落地大额收并购，预测2022-24年归母净利润为23/28/34亿元,当前股价对应PE估值为31/25/21倍；公司品牌美誉度较高，商管领域具备龙头领先地位，2022年并购落地提升经营规模，合约面积即将突破3亿平，在手现金充沛，维持“买入”。 【石化】成本上行21年业绩承压，全产业链优势突出22Q1业绩高增长——九丰能源（605090.SH）公告点评(买入) 考虑到国际LNG价格大幅上涨，公司成本压力增加，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为10.64亿元（下调24%）、12.57亿元（下调31%）、15.18亿元，折算EPS分别为2.40、2.84、3.43元/股。2021年以来，公司“上陆地、到终端、出华南”战略不断推进，LNG、LPG业务持续优化，同时进军氢能领域，培育新业绩增长点，未来发展动能强劲。我们仍维持公司“买入”评级。 【环保】业绩符合预期，产能扩张+电站开发保障业绩增长——天顺风能（002531.SZ）2021年年报点评(买入) 公司2021年营业收入+1.42%至81.66亿元，归母净利润+24.76%至13.10亿元。塔筒产能扩张持续，“双海”战略保障出货及盈利能力；零碳实业板块加速扩张，加快风电资源开发建设速度提供新的业绩增量。预计公司22-24年实现归母净利润15.76/19.64/25.25亿元，当前股价对应22年PE14倍，维持买入评级。 【计算机】研发投入持续加大，后续增长动力充足——致远互联（688369.SH）2021年度报告点评(增持) 致远互联（688369.SH）2021年营收10.3亿元，同增35%；归母净利润1.3亿元，同增20%；扣非归母净利润1.2 亿元，同增36%；经营性现金流净额1.4亿元，同增8%。受益于政府运转与企业经营数字化，业绩增长动力足。预测22-23年营收13.3/16.6亿元，归母净利润1.7/2.3亿元，对应PE为23x/17x。风险提示：信创推进不及预期。 【零售】业绩基本符合预期，实现大部分商品统一仓储配送——红旗连锁（002697.SZ）2022年一季报点评(增持) 红旗连锁公布2022年一季报：1Q2022实现营业收入24.41亿元，同比增长7.99%，实现归母净利润1.22亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少1.58%，实现扣非归母净利润1.17亿元，同比减少4.73%。公司业绩基本符合预期，我们维持对公司2022/2023/2024年EPS的预测0.37/0.39/0.41元，维持“增持”评级。风险提示：部分门店租约到期无法续租，疫情影响超预期。 tWaXnVeWaXjYoPmOmP6MaO9PnPrRmOnPkPqQnRiNmNnR8OoOsNMYmPxOMYoNsR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础